美國(guó)9月CPI環(huán)比略高于預(yù)期，核心CPI環(huán)比增速與預(yù)期一致。核心服務(wù)項(xiàng)通脹環(huán)比增速走高以及能源項(xiàng)通脹環(huán)比正增長(zhǎng)共同推動(dòng)了美國(guó)通脹環(huán)比增速。預(yù)計(jì)11月美聯(lián)儲(chǔ)再次加息的概率較低，美債利率預(yù)計(jì)將在4%以上的高位持續(xù)運(yùn)行一段時(shí)間。

▍美國(guó)9月CPI環(huán)比增速降至0.4%，略高于預(yù)期，核心CPI環(huán)比增速為0.3%，與預(yù)期一致。

【資料圖】

未經(jīng)季節(jié)調(diào)整的核心CPI同比增速為4.1%，與預(yù)期一致；CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，略高于0.3%的市場(chǎng)預(yù)期，前值為0.6%，核心CPI環(huán)比增速為0.3%，和市場(chǎng)預(yù)期與前值一致。分項(xiàng)來(lái)看，核心服務(wù)項(xiàng)通脹環(huán)比增速走高以及能源項(xiàng)通脹環(huán)比正增長(zhǎng)共同推動(dòng)了美國(guó)通脹環(huán)比增速，美國(guó)9月核心商品項(xiàng)通脹進(jìn)一步負(fù)增長(zhǎng)，通脹黏性的主要構(gòu)成仍然為核心服務(wù)項(xiàng)。

▍9月美國(guó)食品項(xiàng)通脹環(huán)比增速為0.2%，能源項(xiàng)通脹環(huán)比增速為1.5%，預(yù)計(jì)未來(lái)食品項(xiàng)以及能源項(xiàng)或階段性阻礙美國(guó)通脹下行。

美國(guó)農(nóng)業(yè)帶熱浪、俄羅斯此前退出黑海糧食協(xié)議以及俄羅斯對(duì)烏克蘭農(nóng)業(yè)設(shè)施的襲擊對(duì)谷物價(jià)格構(gòu)成上漲壓力，但能源價(jià)格走弱且部分國(guó)家糧食收成良好，整體美國(guó)食品環(huán)比增長(zhǎng)較溫和。若地緣政治風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)未超預(yù)期，則預(yù)計(jì)食品項(xiàng)通脹較難大幅環(huán)比反彈。能源方面，近期原油下跌主要是由于美國(guó)實(shí)際利率上升，較高的利率成本在短期內(nèi)削弱增長(zhǎng)前景，與9月維持在高位的油價(jià)共同對(duì)石油需求產(chǎn)生負(fù)面影響，同時(shí)美國(guó)國(guó)內(nèi)原油供給量9月大幅提升。近期巴以沖突推動(dòng)原油價(jià)格有所回升，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)持續(xù)擾動(dòng)原油價(jià)格，但在實(shí)際利率抑制經(jīng)濟(jì)前景的背景下預(yù)計(jì)原油價(jià)格上行空間偏有限。

▍9月美國(guó)核心商品項(xiàng)通脹繼續(xù)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，降幅增加，錄得-0.4%，已連續(xù)四個(gè)月環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。

9月核心商品通脹負(fù)增長(zhǎng)主要得益于二手汽車和卡車項(xiàng)、服裝項(xiàng)、家用家具和供給項(xiàng)、醫(yī)療護(hù)理商品項(xiàng)通脹環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)二手汽車和卡車項(xiàng)通脹將持續(xù)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)?？紤]超額儲(chǔ)蓄對(duì)美國(guó)消費(fèi)的支撐減弱，薪資增長(zhǎng)放緩，疊加學(xué)生貸款還款恢復(fù)，預(yù)計(jì)未來(lái)核心商品項(xiàng)通脹對(duì)美國(guó)通脹的阻礙或較小。

▍9月美國(guó)核心服務(wù)項(xiàng)通脹環(huán)比增速反彈至0.6%，主要由于住房項(xiàng)通脹環(huán)比走高，未來(lái)核心服務(wù)項(xiàng)通脹黏性預(yù)計(jì)仍將較高。

當(dāng)前美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖、美國(guó)房?jī)r(jià)企穩(wěn)回升，因而預(yù)計(jì)未來(lái)住房項(xiàng)通脹同比增速或因此繼續(xù)較緩慢下行，住房項(xiàng)通脹黏性將持續(xù)較高。但另一方面，隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)供需再平衡，薪資增長(zhǎng)放緩以及跳槽者與留崗者薪資增速差距收窄有利于核心服務(wù)項(xiàng)通脹下行。因而整體核心服務(wù)項(xiàng)的高黏性預(yù)計(jì)需通過(guò)薪資放緩緩解，其未來(lái)演變需進(jìn)一步觀察。

▍當(dāng)前美國(guó)通脹黏性主要由核心服務(wù)項(xiàng)構(gòu)成，未來(lái)美國(guó)整體通脹上行風(fēng)險(xiǎn)較為可控。

在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力趨弱以及利率上行的背景下，能源項(xiàng)對(duì)于美國(guó)通脹的擾動(dòng)或趨弱。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張態(tài)勢(shì)的緩解有望減弱核心服務(wù)項(xiàng)通脹上行壓力，但仍需擔(dān)憂美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)階段性回暖對(duì)于住房項(xiàng)通脹下行的阻礙，整體而言，美國(guó)通脹持續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)較低，核心通脹同比增速或繼續(xù)較符合預(yù)期地下行。

▍預(yù)計(jì)11月美聯(lián)儲(chǔ)再次加息的概率較低，美債利率預(yù)計(jì)將在4%以上的高位持續(xù)運(yùn)行一段時(shí)間。

近日美聯(lián)儲(chǔ)多位官員表示由于飆升的美債利率，加息的必要性有所降低。美債利率對(duì)于經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)的影響預(yù)計(jì)將逐步顯現(xiàn)，疊加美國(guó)核心通脹下行較符合預(yù)期，薪資增長(zhǎng)壓力在持續(xù)緩解，因而我們認(rèn)為年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)11月加息概率較低。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較高，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)至少等待至2024年，因而短期10年期美債利率或繼續(xù)在4%以上的高位運(yùn)行，但美債利率快速上行時(shí)期或已過(guò)。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；美國(guó)通脹超預(yù)期；美國(guó)貨幣政策超預(yù)期；美國(guó)金融體系脆弱性超預(yù)期；全球能源、糧食供給沖擊超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。

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