內(nèi)容摘要

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）10月10日發(fā)布最新世界經(jīng)濟(jì)展望（WEO），對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)與通脹的預(yù)測(cè)如下：

(資料圖片僅供參考)

經(jīng)濟(jì)走向：各國(guó)經(jīng)濟(jì)分化加劇，風(fēng)險(xiǎn)仍向下。

國(guó)家間分化加劇，美國(guó)軟著陸可能性增加。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)投資與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)前景體現(xiàn)韌性，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)下調(diào)；許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體韌性強(qiáng)于預(yù)期。“軟著陸”可能性增加，以美國(guó)為例，IMF預(yù)計(jì)美國(guó)2025年失業(yè)率將溫和上漲至3.9%。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍偏向下行。主要風(fēng)險(xiǎn)包括氣候和地緣政治沖突對(duì)大宗貨物的影響進(jìn)而傳遞給通脹的不確定性，石油、糧食和關(guān)鍵礦物的價(jià)格更加波動(dòng)；總通脹和核心通脹雖有所下降但仍處高位；許多國(guó)家債務(wù)水平增加，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)上升；對(duì)于新興市場(chǎng)而言，美元進(jìn)一步升值引發(fā)資本外流，加劇了部分國(guó)家的借貸成本和債務(wù)困境。

影響當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的三股力量：服務(wù)業(yè)復(fù)蘇、貨幣政策緊縮、大宗商品價(jià)格波動(dòng)。IMF指出，服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇已經(jīng)大致完成，服務(wù)業(yè)將會(huì)同制造業(yè)一并趨緩，服務(wù)通脹在2024年有望下降；由于緊縮的貨幣政策，一些國(guó)家的信貸環(huán)境給房地產(chǎn)市場(chǎng)、投資和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)壓力，美歐企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量增加，目前仍處歷史低位。

預(yù)測(cè)修正：對(duì)2023年的GDP預(yù)測(cè)中，美國(guó)上調(diào)歐元區(qū)下調(diào)。

美國(guó)上調(diào)：由于強(qiáng)勁的企業(yè)投資、消費(fèi)韌性和仍然緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)，美國(guó)2023年GDP同比較今年7月的預(yù)測(cè)上修0.3個(gè)百分點(diǎn)至2.1%；

歐元區(qū)下調(diào)：2023年GDP同比較今年7月預(yù)測(cè)下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.7%，歐元區(qū)內(nèi)部分化，德國(guó)的利率敏感行業(yè)疲軟、外需放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)至-0.5%，而法國(guó)2023年上半年的工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期，服務(wù)業(yè)需求強(qiáng)勁，IMF對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)至1.0%。

日本上調(diào)：寬松政策提振、需求釋放、入境旅游增加和汽車出口反彈，日本GDP預(yù)測(cè)大幅上調(diào)0.6個(gè)百分點(diǎn)至2.0%；

新興市場(chǎng)上調(diào)：俄羅斯上調(diào)0.7個(gè)百分點(diǎn)至2.2%（財(cái)政刺激、投資增長(zhǎng)），印度上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)至6.3%（二季度消費(fèi)超預(yù)期），巴西繼續(xù)大幅上調(diào)1.0個(gè)百分點(diǎn)至3.1%（農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)發(fā)展），墨西哥上調(diào)0.6個(gè)百分點(diǎn)至3.2%（建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)的滯后復(fù)蘇、美國(guó)需求的溢出效應(yīng)）。

通脹走向：總體通脹預(yù)測(cè)上修，核心通脹下降趨緩。

預(yù)測(cè)通脹率：預(yù)計(jì)全球通脹率將從2022年的8.7%降至2023年的6.9%和2024年的5.8%；對(duì)2023年的預(yù)測(cè)較上次預(yù)測(cè)小幅上調(diào)了0.1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)2024年的預(yù)測(cè)上調(diào)了0.6個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)2025年通脹回到目標(biāo)水平。

核心通脹走勢(shì)：核心通脹放緩速度慢于總體通脹，能源價(jià)格上漲的傳導(dǎo)作用在推動(dòng)歐元區(qū)核心通脹上升方面發(fā)揮了重要作用，而美國(guó)的核心通脹壓力反映了緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹持續(xù)性超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇。

正文

Evidence&Analysis

預(yù)測(cè)指標(biāo)

注：東盟五國(guó)為印尼、馬來(lái)西亞、新加坡、菲律賓、泰國(guó)；下同。

通脹分化

對(duì)美歐通脹背后邏輯的進(jìn)一步分析，詳參《歐洲經(jīng)濟(jì)差，為何股市好？》

消費(fèi)與信貸

注：根據(jù)IMF的計(jì)算，超額儲(chǔ)蓄存量在t = -1時(shí)為0 開始累積， t = 0 為2019年四季度。超額儲(chǔ)蓄使用Hamilton trend對(duì)預(yù)測(cè)儲(chǔ)蓄率的偏差進(jìn)行計(jì)算。

注：企業(yè)貸款需求和企業(yè)貸款借貸標(biāo)準(zhǔn)基于美聯(lián)儲(chǔ)和歐元區(qū)的高級(jí)信貸官調(diào)查，正值代表信貸條件收緊/未來(lái)三個(gè)月信貸需求增加，負(fù)值反之；企業(yè)貸款需求和企業(yè)貸款借貸標(biāo)準(zhǔn)為美歐的簡(jiǎn)單平均；私人固定投資使用美歐購(gòu)買力平價(jià)加權(quán)計(jì)算。

數(shù)據(jù)來(lái)源：IMF，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理

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