一、行情回顧

(資料圖)

雙焦本周橫盤震蕩。本周地產(chǎn)數(shù)據(jù)公布，銷售面積、竣工面積、新開工面積均有下滑，地產(chǎn)延續(xù)疲軟，終端導(dǎo)致長期需求偏弱運行。本周螺紋鋼減產(chǎn)去庫，表需下滑，短期需求偏強。供給端，煤礦累庫，流拍增加，受需求不足影響煤礦小幅減產(chǎn)，焦煤供給充足；焦化廠產(chǎn)能釋放，產(chǎn)量微增，供給穩(wěn)中偏強運行。雙焦基本面短期供需雙強；中期關(guān)注金九銀十需求提振情況；長期來看，在地產(chǎn)拖累下需求延續(xù)弱勢，供給受煤炭進口增加預(yù)期影響偏強運行。

圖 1 焦煤焦炭行情走勢

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

本周鐵水產(chǎn)量延續(xù)上漲，螺紋鋼減產(chǎn)去庫，表需增加，鋼廠受金九銀十預(yù)期影響生產(chǎn)積極性較高，對原料需求偏強，而鋼廠由于原料庫存低位，所以對雙焦有補庫預(yù)期，焦炭需求短期偏強。后市發(fā)展仍要看金九銀十落地情況，目前鋼廠對旺季有強預(yù)期，鐵水產(chǎn)量居高不下，導(dǎo)致焦炭需求偏強。

圖 2 鐵水產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)

2.2 焦炭供給

焦炭產(chǎn)量連續(xù)三周上漲。焦化廠利潤有所回升，生產(chǎn)積極性增加，但利潤空間較小，所以產(chǎn)量增幅不大。鋼廠鐵水產(chǎn)量持續(xù)增加，對焦炭需求增加，所以焦炭產(chǎn)量也小幅增加。不論是焦化廠還是鋼廠，焦炭產(chǎn)量均維持小幅增長，短期這種生產(chǎn)模式很難改變，一方面因為終端疲軟，鋼廠和焦化廠利潤很難大幅提升；另一方面，焦煤供給增加的預(yù)期導(dǎo)致焦化廠預(yù)計成本減少，不愿累庫。

圖 3焦炭產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)

2.3 焦炭庫存

本周焦炭總庫存下滑，其中鋼廠和焦化廠累庫，而港口大幅去庫。鐵水產(chǎn)量持續(xù)上升，而鋼廠原料低庫存，這導(dǎo)致原料焦煤焦炭消耗量大，且對其存在補庫需求。供給端，焦化廠和鋼廠均小幅增產(chǎn)，但受利潤空間限制，焦化廠增產(chǎn)幅度有限，供給穩(wěn)中偏強運行。綜合來看，受鐵水高位影響短期需求強于供給，焦炭小幅去庫。

圖 4焦炭庫存

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)

三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供給

焦煤坑口和港口出現(xiàn)分化，港口價格持續(xù)下行，坑口價格相對堅挺。焦煤供給較為充足，進口端，蒙煤通關(guān)車數(shù)持續(xù)增加，甘其毛都口岸通車量穩(wěn)定在1000車左右。2023年1-7月，我國共進口煤炭26118.4萬噸，同比增長88.6%；7月我國進口煤炭3926萬噸，同比增長66.9%，焦煤進口偏強運行。前期檢修煤礦逐漸復(fù)工，國內(nèi)供給偏穩(wěn)運行。

圖5原煤產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：汾渭數(shù)據(jù)，中衍期貨

3.2 焦煤庫存

焦煤供給穩(wěn)定，國內(nèi)煤礦逐漸復(fù)產(chǎn)，進口端今年增量較大，供給總體呈增長趨勢。需求端，短期鐵水產(chǎn)量高位，金九銀十臨近，下游備貨需求增加，需求偏強運行。但終端需求疲軟，下游備貨偏短期，焦煤供給穩(wěn)步增加，焦煤庫存預(yù)期增加。

圖6精煤庫存

數(shù)據(jù)來源：汾渭數(shù)據(jù)，中衍期貨

四、行情展望

雙焦目前處在震蕩期，供給呈增長趨勢，但需求端存在矛盾。一方面地產(chǎn)疲軟，終端需求延續(xù)弱勢，粗鋼平控政策制約鐵水增量，形成利空；另一方面金九銀十臨近，投機需求增加，鋼廠去庫，生產(chǎn)積極性較強，鐵水處在高位，雙焦消耗量較大，鋼廠原料庫存偏低，存在補庫預(yù)期，形成利多；綜合來看，短期需求延續(xù)高位，但后續(xù)提升空間受限。雙焦延續(xù)震蕩盤整，建議短線操作為主。

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