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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡群 4月20日，2023年國(guó)際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》預(yù)測(cè)顯示，今年全球增速將在2.8%的水平上觸底回升，2024年將小幅上升至3.0%。全球通脹率將從2022年的8.7%降至今年的7.0%和2024年的4.9%，盡管下降速度比最初預(yù)期的要慢。

《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》稱，許多新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體已處于強(qiáng)勁增長(zhǎng)之中，其增速(按第四季度同比計(jì)算)將從2022年的2.8%大幅升至今年的4.5%。經(jīng)濟(jì)放緩主要集中在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，尤其是歐元區(qū)和英國(guó)——預(yù)計(jì)二者今年的增速(按第四季度同比計(jì)算)將分別降至0.7%和-0.4%，并于2024年回升至1.8%和2.0%。

在IMF經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)皮埃爾-奧利維耶·古蘭沙看來(lái)，目前的通脹問(wèn)題已變得相當(dāng)棘手。全球通脹率有所下降，但主要反映了能源和糧食價(jià)格的大幅回落。許多國(guó)家的核心通脹(不包括波動(dòng)較大的能源和糧食價(jià)格)尚未見頂。預(yù)計(jì)全球核心通脹率今年將降至5.1%(按第四季度同比計(jì)算)，較IMF今年1月的預(yù)測(cè)大幅上升了0.6個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于目標(biāo)水平。

古蘭沙稱，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也呈現(xiàn)出韌性跡象,因?yàn)槎鄶?shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張程度仍處于歷史高水平。在當(dāng)前的緊縮周期階段,我們本預(yù)計(jì)產(chǎn)出和就業(yè)會(huì)出現(xiàn)更多的走弱跡象。然而，過(guò)去兩個(gè)季度的產(chǎn)出和通脹估計(jì)值均已被上調(diào)，表明需求強(qiáng)于預(yù)期——而這可能需要進(jìn)一步收緊貨幣政策,或是在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持緊縮。

為此是否應(yīng)該擔(dān)心工資與價(jià)格螺旋式上升失控的風(fēng)險(xiǎn)？古蘭沙認(rèn)為，從當(dāng)前來(lái)看，還不確信存在這種情況。名義工資通脹仍遠(yuǎn)滯后于價(jià)格通脹，這意味著實(shí)際工資正在經(jīng)歷一個(gè)空前的急劇下降過(guò)程。鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張狀態(tài)，這種情況不太可能持續(xù)下去，實(shí)際工資應(yīng)該會(huì)恢復(fù)。近年來(lái)，企業(yè)利潤(rùn)率大幅上升，這是因?yàn)閮r(jià)格大幅上漲但工資僅略有增長(zhǎng)。這從平均來(lái)看應(yīng)能吸收勞動(dòng)力成本的上漲。只要通脹預(yù)期繼續(xù)得到良好錨定，這一過(guò)程應(yīng)不會(huì)失控，但這可能需要一些時(shí)間。

在古蘭沙看來(lái)，更令人擔(dān)憂的是，過(guò)去12個(gè)月里政策的大幅收緊正開始對(duì)金融部門產(chǎn)生嚴(yán)重的副作用。在經(jīng)歷了很長(zhǎng)一段時(shí)期的低通脹和極低利率之后，去年貨幣政策的快速收緊引發(fā)了長(zhǎng)期固定收益資產(chǎn)的大幅損失。任何一個(gè)金融體系的穩(wěn)定性都取決于其在不依賴納稅人資金的情況下吸收損失的能力。去年秋天，英國(guó)的金邊債券市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩。最近，美國(guó)的銀行體系經(jīng)歷了波動(dòng)，幾家區(qū)域性銀行倒閉。這些情況都表明，銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)都存在著巨大的脆弱性。英國(guó)和美國(guó)當(dāng)局都采取了迅速而有力的行動(dòng)，目前來(lái)看，其有效遏制了危機(jī)的蔓延。然而，金融體系很可能再次受到考驗(yàn)。

古蘭沙認(rèn)為，下行風(fēng)險(xiǎn)重新占據(jù)了主導(dǎo)地位。緊張的投資者往往會(huì)尋找下一個(gè)最薄弱的環(huán)節(jié)，就像瑞信銀行曾發(fā)生的情況。如果一家金融機(jī)構(gòu)的杠桿率、信用風(fēng)險(xiǎn)或利率風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高,過(guò)度依賴短期資金,或是所處轄區(qū)的財(cái)政空間有限,那么其可能成為下一個(gè)目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)基本面較薄弱的國(guó)家也是如此。全球金融環(huán)境急劇收緊可能對(duì)信貸環(huán)境和公共財(cái)政產(chǎn)生巨大影響，這在新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體尤其如此。這會(huì)引起資本大量外流,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)突然上升,資金涌向安全資產(chǎn)從而導(dǎo)致美元升值，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)因信心下降、家庭支出收縮和投資減少而顯著下滑。在這種嚴(yán)重的下行情景中，全球人均GDP增長(zhǎng)恐將接近由正轉(zhuǎn)負(fù) ——這種情況出現(xiàn)的概率估計(jì)為15%左右。

古蘭沙表示，因此，我們正在進(jìn)入一個(gè)危險(xiǎn)的階段。在這個(gè)時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增速按歷史標(biāo)準(zhǔn)看持續(xù)處于低位，金融風(fēng)險(xiǎn)有所上升，但通脹形勢(shì)尚未徹底轉(zhuǎn)危為安。政策制定者比以往任何時(shí)候都更需要沉穩(wěn)應(yīng)對(duì)，清晰溝通。應(yīng)采取何種適當(dāng)措施，取決于金融體系的狀況。只要金融體系像現(xiàn)在這樣保持基本穩(wěn)定，貨幣政策就應(yīng)堅(jiān)持以降低通脹為重心。

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