當?shù)貢r間3月10日，俄羅斯工業(yè)部方面表示，該國決定將暫時停止出口化肥。如果俄羅斯也停止出口化肥，那么將會給全球化肥市場帶來重大沖擊，因為俄羅斯供應(yīng)了全球約20%的鉀肥，是全球第二大鉀肥生產(chǎn)國，而且此前全球第三大鉀肥生產(chǎn)國白俄羅斯已經(jīng)因為“不可抗力”因素導致化肥出口量大幅減少。巴西方面表示，為了保證化肥供應(yīng)，六個南美國家已經(jīng)提議不要“懲罰”俄羅斯化肥領(lǐng)域排除。然而現(xiàn)在卻是俄羅斯要停止出口。這讓許多國國家難以應(yīng)對。早在俄烏沖突前，就有機構(gòu)稱，全球糧食儲備已連續(xù)五年下滑，全球糧食供應(yīng)已經(jīng)緊張。俄烏沖突加劇以后，多國對俄羅斯發(fā)布“懲罰”措施，許多人都擔心這會不會影響俄羅斯農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)和化肥出口，這進一步推升了糧食價格。

【美國最大農(nóng)業(yè)合作社警告：西方對俄制裁或?qū)е露砹_斯化肥供應(yīng)中斷】2022年4月7日俄羅斯是全球最大的化肥出口國，其氮肥、磷肥、鉀肥出口量均居于世界前列，其中鉀肥約占全球供應(yīng)量的20%。俄羅斯政府已經(jīng)呼吁國內(nèi)生產(chǎn)商停止化肥出口，而國際航運公司也正在避開與俄羅斯的貿(mào)易，這使得化肥產(chǎn)品更難獲得。（財聯(lián)社）

壹

亞鉀國際(行情000893,診股)=鉀肥+氯化鉀

1、22年3月24日訊，目前鉀肥整體供應(yīng)仍然不足，庫存僅為去年同期一半左右，顆粒紅鉀價格已經(jīng)漲至5500元/噸，氯化鉀市場實際成交價要比出廠價上浮300-500元/噸。區(qū)域來看，東北地區(qū)鉀肥落地價最高，普遍超過5000元/噸。

2、中農(nóng)國際鉀鹽開發(fā)有限公司擁有老撾甘蒙省35平方公里的鉀鹽采礦權(quán)，鉀鹽礦總儲量10.02億噸，折純氯化鉀1.52億噸，是老撾第一家實現(xiàn)鉀肥工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，已形成全面機械化的開采系統(tǒng)。

3、公司是全球新生鉀鹽區(qū)域首家實現(xiàn)工業(yè)化量產(chǎn)并實現(xiàn)經(jīng)濟效益的企業(yè)，專注從事鉀鹽開采、

鉀肥生

產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，且目前公司鉀肥業(yè)務(wù)生產(chǎn)、銷售均集中在東南亞市場

附亞鉀國際（000893）研究報告（研報梳理來自國信證券(行情002736,診股)）

100萬噸改擴建項目達產(chǎn)，受益鉀肥量價齊升

亞鉀國際（000893）

2021 年業(yè)績符合預(yù)期， 營收利潤環(huán)比高增。2021 全年營收 8.33 億元（ +129.4%） , 歸母凈利潤 8.95 億元（ +1401.4%） , 扣非歸母凈利潤 2.90億元（ +6232.5%） , 主要由于公司收到訴訟補償款及違約金合計 6.26 億元，計入營業(yè)外收入。Q1-Q4 單季營收分別為 1.25/1.04/2.09/3.94 億元， 扣非歸母凈利潤分別為 0.17/0.12/0.60/2.00 億元。公司全年毛利率達到65.24%， 同比提高 21.46PP， 為歷史最好水平。

100 萬噸/年鉀肥改擴建項目達產(chǎn)， 鉀肥量價齊升公司充分受益。公司 2021年完成 25 萬噸生產(chǎn)裝置提質(zhì)增效技改， 75 萬噸鉀鹽擴建改造項目于 9 月啟動投料試車， 12 月轉(zhuǎn)入正式生產(chǎn)， 截至 2022 年 3 月底已完全達產(chǎn)， 日產(chǎn)量超過 3000 噸。目前公司鉀肥業(yè)務(wù)收入占比達到 100%， 2021 年全年營收 8.33億元（ +129.4%） , 產(chǎn)量 33.2 萬噸（ +31.9%） , 銷量 35.0 萬噸（ +48.9%） ，均價 2343 元/噸（ +55.6%） , 毛利率 65.2（ +21.5pp） 。

鉀肥海外供給不可抗力頻發(fā)， 公司鉀肥在東南亞銷售具備價格彈性。白俄羅斯、 俄羅斯占全球鉀肥供給 37%， 由于被制裁及地緣沖突導致鉀肥出口受限；同時隨著糧食、 大宗商品等價格上漲， 全球鉀肥價格大幅上漲。2021 年公司海外收入占比達到 71.6%， 主要銷往東南亞地區(qū)， 東南亞是全球鉀肥主要消費市場之一， 目前價格在 670-750 美元/噸 CFR， 高于國內(nèi) 590 美元/噸 CFR，公司鉀肥在東南亞銷售具備更大價格彈性。

持續(xù)推進彭下-農(nóng)波鉀鹽礦收購工作， 擴大鉀鹽礦資源儲備。公司現(xiàn)有老撾甘蒙省 35 平方公里鉀鹽采礦權(quán)， 總儲量 10.02 億噸， 折純氯化鉀 1.52 億噸。正在推進老撾甘蒙省農(nóng)波縣彭下-農(nóng)波村地區(qū) 179.8 平方公里鉀鹽礦的收購工作， 與現(xiàn)有鉀鹽礦區(qū)相連， 總儲量約 39.35 億噸， 折純氯化鉀約 6.77 億噸。公司計劃 3-5 年內(nèi)將產(chǎn)能提升到 300 萬噸以上， 打造世界級鉀肥供應(yīng)商。風險提示：局部區(qū)域沖突、 傳染疫情等系統(tǒng)性風險；鉀肥新增產(chǎn)能建設(shè)進度可能低于預(yù)期；鉀肥價格過高導致下游需求低于預(yù)期等。

投資建議：維持 2022-2023 年盈利預(yù)測， 維持“ 買入” 評級。

維持 2022-2023 年并新增 2024 年盈利預(yù)測， 預(yù)計 2022-2024 年歸母凈利潤15.3/17.8/22.0 億元， 同比增速 71/17/23%；攤薄 EPS=2.02/2.35/2.90 元，當前股價對應(yīng) PE=17/15/12x。公司老撾 100 萬噸/年鉀肥改擴建項目順利達產(chǎn)， 充分受益鉀肥行業(yè)高景氣度， 維持“ 買入” 評級；

貳

東方鐵塔(行情002545,診股)=鉀肥+鋼結(jié)構(gòu)

1、全資子公司老撾開元礦業(yè)在老撾境內(nèi)擁有141平方公里的鉀鹽礦開采權(quán)，其開采中的老撾甘蒙省龍湖礦區(qū)西段41.69平方公里礦區(qū)保有礦石量11.99億噸，氯化鉀資源儲量2.18億噸，當前已具有氯化鉀產(chǎn)能50萬噸/年。

2、公司目前是鋼結(jié)構(gòu)與鉀肥產(chǎn)業(yè)并行的雙主業(yè)上市公司，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品主要用于電力（特高壓）、廣電、石化、通信、建筑等國民經(jīng)濟基礎(chǔ)行業(yè)。根據(jù)年報數(shù)據(jù)測算，公司鋼結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品毛利率維持15%以上，相對優(yōu)于其余鋼結(jié)構(gòu)EPC企業(yè)。

3、老撾甘蒙省鉀鎂鹽礦150萬噸氯化鉀項目一期工程（50萬噸）已啟動，預(yù)計2022年底初步達產(chǎn)，達產(chǎn)后老撾開元氯化鉀產(chǎn)能將提升至100萬噸/年。中期規(guī)劃至200萬噸產(chǎn)量，成為亞洲市場領(lǐng)先企業(yè)。

叁

川金諾(行情300505,診股)=高送轉(zhuǎn)（10轉(zhuǎn)5派2）磷肥+重鈣+鋰電池

1、海外磷銨緊缺飛漲，重鈣成為海外磷銨平替，公司產(chǎn)能:40萬噸重鈣、40萬噸鈣鹽、4萬噸凈化磷酸以及0.5萬噸磷酸鐵。

2、公司生產(chǎn)的磷肥主要出口到南亞、東南亞、西亞、南美洲國家；2022年公司產(chǎn)品價格與去年同期相比處于上漲狀態(tài)；公司依托自主研發(fā)技術(shù)建設(shè)的10萬噸/年濕法凈化磷酸裝置目前已經(jīng)投產(chǎn)。

3、公司5000噸磷酸鐵項目試生產(chǎn)基本完成，小批量的磷酸鐵產(chǎn)品已出公司的下游后1F1止業(yè)用丁E心合戶的使用驗證；公司投資在廣西基地新建的電池級磷酸鐵鋰項目為分期建設(shè)，預(yù)計建設(shè)周期為12個月

—48個月，預(yù)計第一期投產(chǎn)在2023年。

4、公司是地處昆明的磷化工企業(yè)，主營磷酸及磷酸鹽生產(chǎn)，公司米用濕法制備磷毆，對外鑰售Y工安產(chǎn)品是用于飼料和肥料的磷鹽，包括磷酸氫鈣、磷酸二氫5、里過磷敞計守。女口MTT田nnn量就有10.99億噸，占云南省磷資源總量的25.91%，硫鐵礦（包括伴生硫）儲量為1.04億噸。

5、川金諾2021年實現(xiàn)營業(yè)收入15.36億元、同比增長46.30%；歸母凈利潤1.891/九、0P_A355.83%，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。

肆

冠農(nóng)股份(行情600251,診股)鉀肥+棉花加工+白糖+番茄

1、公司持有國投羅鉀20.3%的股權(quán)，國投羅鉀主要從事新疆羅布泊天然鹵水資源制取硫酸鉀，建有年產(chǎn)160萬噸硫酸鉀、年產(chǎn)10萬噸硫酸鉀鎂肥生產(chǎn)裝置，新疆羅布泊地下有富含鉀鹽的鹵水礦藏。

2、公司依托新疆農(nóng)業(yè)資源優(yōu)勢，從事番茄、棉花、甜菜等新疆特色農(nóng)產(chǎn)，全力打造"斯蘭扎克"新疆高端農(nóng)產(chǎn)品第一品牌，力爭成為全國最大的新疆優(yōu)質(zhì)干果品牌運營商。公司棉花加工業(yè)務(wù)占比17.24%

棉花

加工能力為15萬噸，主要產(chǎn)品為皮棉、棉籽等。

3、“冠農(nóng)牌"白砂糖連續(xù)多年保持了中國綠色食品，并連續(xù)多年在全國糖業(yè)甜菜糖廠綜合績效標桿企業(yè)。3、公司有功能性飲料爽番茄汁，今年投資建設(shè)的2.5萬噸番茄制品項目要加大消費市場的產(chǎn)品布局。目前擁有番茄制品加工能力6萬噸大桶番茄醬、20萬噸小包裝番茄制品，擬6000萬元新設(shè)子公司天瑤食品，并投建年產(chǎn)2.5萬噸番茄制品項目。

伍

六國化工(行情600470,診股)=化肥+磷化工+尿素

1、公司主營業(yè)務(wù)為化肥（含氮肥、磷肥、鉀肥）、肥料（〈含復(fù)合肥料、復(fù)混肥料、伺性心科及似工TW；心料）、化學制品（含精制磷酸、磷酸鹽）、化學原料的生產(chǎn)加上和銷售。公口定午爾地人嶙多幾H9ru工一體化專業(yè)制造的大型企業(yè)。公司“六國"商標為磷復(fù)肥行業(yè)主流品牌。

2、公司"萃取凈化法"濕法磷酸凈化及磷酸鹽裝置是國冢科技文撐訂劃上業(yè)化?。‥比項日，--出年A術(shù)后產(chǎn)品質(zhì)量國內(nèi)領(lǐng)先，精制磷酸應(yīng)用于電池原料行業(yè)，可取代能耗局的熱法精制磷酸。5u0 力/-口1從女v裝置引進瑞士卡薩利15.0MPa氨合成技術(shù)，工藝技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先。公司“一步法二水-半水法磷酸上乙”、“大宗工業(yè)固廢磷石膏資源化利用技術(shù)"、“低品位磷礦資源化利用及高效浸提制磷酸技術(shù)"、“新型減施增

效復(fù)合肥產(chǎn)品開發(fā)"、“磷礦伴生超低碘資源回收利用技術(shù)"等，技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先。

3、公司濕法磷酸產(chǎn)能40萬噸P205/年，實際每產(chǎn)1噸磷酸，產(chǎn)生磷石膏4.5噸左右，每年實際副產(chǎn)磷石膏共160萬噸左右；湖北六國濕法磷酸產(chǎn)能20萬噸/年，每年副產(chǎn)100萬噸左右磷石膏。尿素產(chǎn)能: 30萬噸/年。

陸

興發(fā)集團(行情600141,診股)=磷化工+有機硅+草甘膦

1、22年3月28日公告，公司預(yù)計22年第一季度凈利潤17億元左右，增長幅度為3.79倍左右。

2、公司參股企業(yè)宜昌星興藍天科技有限公司40萬噸/年合成氨項目、全資子公司宜都興發(fā)化工有限公司300萬噸/年低品位膠磷礦選礦及深加工項目陸續(xù)于2021年二、三季度建成投產(chǎn)，公司磷肥產(chǎn)銷量較上年同期明顯增加。

2、受益于下游碳纖維、集成電路產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，報告期內(nèi)公司二甲基亞礬、濕電子化學品等化工新材料需求旺盛，盈利能力較上年同期明顯提升，產(chǎn)品效益大幅增長。

3、公司子公司湖北興瑞硅材料有限公司目前擁有有機硅單體產(chǎn)能36萬噸/年，110硅橡膠8萬噸/年，107硅橡膠7萬噸/年，密封膠3萬噸/年

4、公司共有黃磷產(chǎn)能16.25萬噸/年，濕法磷酸產(chǎn)能70萬噸/年；子公司宜都興發(fā)化工有限公司成功實現(xiàn)濕法磷酸精制工藝突破，10萬噸/年，濕法磷酸精制裝置開車穩(wěn)定性增強，精制磷酸產(chǎn)量逐步提升

柒

富邦股份(行情300387,診股)=肥料助劑+數(shù)字農(nóng)業(yè)+土壤檢測

1、化肥助劑業(yè)務(wù)營收占比84.12%，公司肥料助劑業(yè)務(wù)主要應(yīng)用于全球氮肥、磷肥、鉀肥、復(fù)合肥等肥料企業(yè)，與全球300余家大型肥料企業(yè)合作，向包括云天化(行情600096,診股)、貴州磷化、心連心等企業(yè)。

2、增值肥料業(yè)務(wù)營收占比14.35%，在前期已建成圓顆粒鉀肥10萬噸產(chǎn)能生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上，2021年公司新增20萬噸的土壤改良劑及營養(yǎng)母粒項目試生產(chǎn)。

3、一號文件發(fā)布，強調(diào)數(shù)字鄉(xiāng)村建設(shè)。公司致力于通過知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)、土壤大數(shù)據(jù)、農(nóng)業(yè)傳感器、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、特種肥料等來優(yōu)化土壤、施肥、灌溉、病蟲害防治、作物估產(chǎn)、農(nóng)事管理等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)要素組合，推動種植業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

4、第三次全國土壤普查開始，土壤檢測啟動。公司圍繞"以土壤為入口、以田塊為單元、以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、以品類為目標"的發(fā)展方向，戰(zhàn)略了布局數(shù)字農(nóng)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)。2019年，公司控股加拿大SoilOptix，該公司主要生產(chǎn)伽馬能譜儀傳感器等，可用于快速感知土壤養(yǎng)分數(shù)據(jù)，提供土壤檢測評價服務(wù)2020年，公司引進荷蘭Alsys機器人(行情300024,診股)土壤分析檢測技術(shù)和科學的管理方式。

5、公司是京東農(nóng)場戰(zhàn)略合作伙伴，協(xié)助部分京東農(nóng)場完善了種植領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字管理和智能操作等工作。

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