15日，央行降準(zhǔn)了，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元！

A50 的反應(yīng)如下。

央行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率

4月15日，中國(guó)人民銀行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。

為加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對(duì)沒有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。

本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。

此前市場(chǎng)預(yù)期是大概率全面降準(zhǔn)50bp。

以下重點(diǎn)內(nèi)容梳理。

1、當(dāng)前流動(dòng)性已處于合理充裕水平。

2、降準(zhǔn)目的一：優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

3、降準(zhǔn)目的二：引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。

4、降準(zhǔn)目的三：此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

5、此次降準(zhǔn)釋放多少資金？

此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)沒有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)，有利于加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度。

6、人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。

一是密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)變化，保持物價(jià)總體穩(wěn)定。二是密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，兼顧內(nèi)外平衡。同時(shí)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)降低綜合融資成本，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)的影響

為何降準(zhǔn)？

中信證券(行情600030,診股)聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明稱，雖然未來一個(gè)季度MLF到期規(guī)模低，但是仍然存在稅期高峰、政府債券集中發(fā)行、同業(yè)存單到期規(guī)模大等導(dǎo)致的流動(dòng)性缺口，這些可能作為降準(zhǔn)的觸發(fā)因素。其次，從擴(kuò)大新增貸款規(guī)模的角度來看，當(dāng)前銀行超儲(chǔ)率再次下行，要進(jìn)一步引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放和降低貸款利率，一方面需要彌補(bǔ)中長(zhǎng)期資金缺口，另一方面需要降低負(fù)債成本。

浙商證券(行情601878,診股)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，疫情加劇經(jīng)濟(jì)基本面的不確定性，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，當(dāng)前貨幣政策仍以穩(wěn)增長(zhǎng)為首要目標(biāo)，發(fā)力重點(diǎn)是信貸，信貸是寬信用最有效手段，是推進(jìn)企業(yè)擴(kuò)大資本開支、防止金融空轉(zhuǎn)的有效途徑。

中信建投(行情601066,診股)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤分析稱，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大：一是脈沖式疫情的沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)外需求和信心產(chǎn)生明顯沖擊。目前來看，國(guó)內(nèi)散發(fā)式的疫情對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有明顯影響，消費(fèi)、地產(chǎn)、基建、收入等各個(gè)問題都面臨較大壓力。特別是在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布的情況下，我們判斷一季度數(shù)據(jù)可能低于市場(chǎng)預(yù)期。二是出口的動(dòng)能可能回落，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的百度動(dòng)能減弱，經(jīng)濟(jì)高點(diǎn)已過，海外復(fù)蘇存在不利因素，且耐用品等符合我國(guó)出口的產(chǎn)品類型前期也略有透支。三是國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈面臨流動(dòng)性壓力和違約沖擊，全產(chǎn)業(yè)鏈增速快速下滑。

降準(zhǔn)落地有助于疫情期間助企紓困，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有利于股債企穩(wěn)。

招商基金點(diǎn)評(píng)稱，4.13國(guó)常會(huì)指出，“鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率”，并在貨幣政策方面強(qiáng)調(diào)“進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶的支持力度”。

在疫情沖擊之下，銀行降低撥備覆蓋率，有助于提高信貸資金對(duì)實(shí)體支持力度；同時(shí)對(duì)受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)和小微企業(yè)加大支持，具備明顯的疫情助企紓困特征，也有助于寬信用。

但需要注意的是，由于當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍低迷、疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活力進(jìn)行壓制，在流動(dòng)性寬松情況下，需要警惕資金空轉(zhuǎn)和企業(yè)“借新還舊”，這可能一定程度上削弱貨幣寬松對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際拉動(dòng)效果。

對(duì)于資本市場(chǎng)，歷次降準(zhǔn)后，上證綜指和滬深300短期勝率較高，中長(zhǎng)期勝率下滑但漲幅擴(kuò)大；債市更能提前反映降準(zhǔn)預(yù)期，降準(zhǔn)落地后利率漲跌不一。因此，鑒于此次降準(zhǔn)市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)較為充分，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)對(duì)股票市場(chǎng)短期利好，對(duì)債市利好程度有限。

新華基金評(píng)降準(zhǔn)：對(duì)市場(chǎng)的有一定利好，短期受益穩(wěn)增長(zhǎng)的低估值方向預(yù)計(jì)將繼續(xù)占優(yōu)

新華基金研究部總監(jiān)、基金經(jīng)理張霖表示，降準(zhǔn)的核心目的是為了給疫情影響行業(yè)和中小微企業(yè)寬信用支持，降低其融資成本，從而穩(wěn)定就業(yè)，這表明了監(jiān)管層穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的決心與態(tài)度，對(duì)市場(chǎng)的有一定利好，會(huì)改變市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏，但考慮到經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)市場(chǎng)的影響，這不會(huì)改變市場(chǎng)總體運(yùn)行方向。

我們認(rèn)為，2月末以來國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)和海外地緣政治沖突對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)和企業(yè)利潤(rùn)分配格局都造成明顯沖擊，1-2月經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的勢(shì)頭在3月沒能延續(xù)，隨著原油等資源品價(jià)格再次大幅上漲，短期企業(yè)利潤(rùn)分配格局也將惡化，一季度經(jīng)濟(jì)面臨破5壓力，往后看，財(cái)政發(fā)力和社融回升都較為確定，地產(chǎn)也有望向19年水平修復(fù)，變數(shù)主要在于病毒變異對(duì)封鎖要求越來越高，對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊更加劇烈，上述宏觀層面變化都對(duì)市場(chǎng)形成壓制。在二、三季度消費(fèi)、基建受疫情制約，地產(chǎn)投資又難以快速?gòu)?fù)蘇的背景下，政府穩(wěn)增長(zhǎng)缺少明顯“抓手”。因此即使疫情過后，失業(yè)率顯現(xiàn)拐點(diǎn)，就業(yè)恢復(fù)的速度仍有可能不及預(yù)期。而一旦年內(nèi)政府達(dá)成5.5%的就業(yè)目標(biāo)存在困難，央行可能通過MLF降息托底經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)就業(yè)，暫時(shí)擱置中美利差倒掛帶來的匯率及資本外流風(fēng)險(xiǎn)。由于政策面正在積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的更大不確定性和挑戰(zhàn)，短期受益穩(wěn)增長(zhǎng)的低估值方向預(yù)計(jì)將繼續(xù)占優(yōu)，而成長(zhǎng)方向的超配機(jī)會(huì)還需等待疫情有效控制和經(jīng)濟(jì)再次企穩(wěn)。

降準(zhǔn)對(duì)于債券市場(chǎng)影響相對(duì)有限 未來權(quán)益市場(chǎng)可能迎結(jié)構(gòu)性反彈行情

長(zhǎng)城基金固定收益投資部總經(jīng)理鄒德立表示，當(dāng)前在股票市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟、地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，特別是多地疫情局部爆發(fā)的情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遭遇較大壓力。在穩(wěn)增長(zhǎng)、寬信用的背景下，3-4月份信貸投放進(jìn)一步提高，此時(shí)通過降準(zhǔn)投放流動(dòng)性支持信貸投放，是比較合適的時(shí)間窗口。

他指出，從歷史情況來看，降準(zhǔn)操作不會(huì)影響央行對(duì)于是否降息的決策。而本周國(guó)常會(huì)關(guān)于“降低綜合融資成本”的提法更多需要降息操作才能夠?qū)崿F(xiàn)，而且疫情沖擊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，我們判斷還會(huì)有可能進(jìn)一步調(diào)降MLF和LPR利率。降息比較好的時(shí)間窗口在二季度，而四月份處在美聯(lián)儲(chǔ)加息空窗期或許是更好的選擇。

在當(dāng)前貨幣寬松預(yù)期比較充分的情景下，降準(zhǔn)對(duì)于債券市場(chǎng)影響相對(duì)有限，國(guó)常會(huì)提到降準(zhǔn)后十年期國(guó)債僅下行2BP左右，關(guān)鍵在于政策利率是否調(diào)降。如果MLF利率調(diào)降，則債券市場(chǎng)迎來重大利好，債券利率將進(jìn)一步下行。今年總體上，債券市場(chǎng)上半年因?yàn)橐咔閿U(kuò)散帶來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力而看漲，下半年可能因?yàn)榇碳そ?jīng)濟(jì)復(fù)蘇而看跌。權(quán)益市場(chǎng)方面，經(jīng)過前兩年總體上的大漲后，或許應(yīng)當(dāng)降低對(duì)全年投資回報(bào)的期待值，但目前應(yīng)處于政策底和市場(chǎng)底的階段，未來有可能迎來結(jié)構(gòu)性反彈行情。

股市影響

據(jù)興證策略，降準(zhǔn)落地有望提振短期市場(chǎng)情緒，歷次降準(zhǔn)落地后一周市場(chǎng)上漲概率較高，創(chuàng)業(yè)板指與滬深300上漲概率均達(dá)六成；而從漲跌幅中位數(shù)看，降準(zhǔn)落地后一周創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)優(yōu)于滬深300，風(fēng)格上成長(zhǎng)和消費(fèi)優(yōu)于周期和金融。

債市影響

據(jù)廣發(fā)證券(行情000776,診股)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，對(duì)債市影響：流動(dòng)性難更松，預(yù)期或轉(zhuǎn)向?qū)捫庞?/P>

降準(zhǔn)對(duì)利率的影響，主要是兩個(gè)層面：一是流動(dòng)性層面。降準(zhǔn)通過流動(dòng)性對(duì)債市生的影響，最終要看降準(zhǔn)后，隔夜資金利率穩(wěn)定在什么水平，是1.5%、1.8%還是2.0%。資金利率通過杠桿資金成本，直接對(duì)債市利率產(chǎn)生影響。

二是預(yù)期層面。降準(zhǔn)或降息等政策落地后，債市投資者關(guān)注后續(xù)是否還有降息，這往往決定長(zhǎng)端利率下行的空間。我們預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)快速收緊貨幣政策的外部約束下，為了兼顧外部平衡，降準(zhǔn)之后短期內(nèi)下調(diào)MLF和逆回購(gòu)利率的可能性有所下降。

待降準(zhǔn)落地之后，需要警惕債市演繹“利多出盡”的邏輯，債市的主線可能從寬貨幣預(yù)期兌現(xiàn)向?qū)捫庞寐涞剡^渡。

除了降準(zhǔn)，還會(huì)降息嗎？

市場(chǎng)關(guān)心的是，除了降準(zhǔn)，還會(huì)降息嗎？

15日，有報(bào)道稱，近日市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制召開會(huì)議，鼓勵(lì)中小銀行存款利率浮動(dòng)上限下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)（BP）左右；這一要求應(yīng)并非強(qiáng)制，但做出調(diào)整的銀行或?qū)?duì)其宏觀審慎評(píng)估（MPA）考核有利。

東吳證券(行情601555,診股)分析稱，等得來的降準(zhǔn)等不來的降息。

現(xiàn)階段通過降息促進(jìn)實(shí)體融資成本的下行、推動(dòng)新增信貸擴(kuò)張的可能性較弱。根據(jù)央行一季度例會(huì)和國(guó)常會(huì)的表述，現(xiàn)階段保證“流動(dòng)性合理充?！笔墙谘胄泄_市場(chǎng)操作的主導(dǎo)思想。在美國(guó)CPI突破8.5%且尚未見頂?shù)那闆r下，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮步伐將進(jìn)一步加快。在這一預(yù)期下，海外其他央行也快速跟隨緊縮，如英國(guó)、加拿大。比較下，除中美利差倒掛外，中國(guó)對(duì)歐盟、英國(guó)、德國(guó)的10年期國(guó)債利差均在迅速縮窄。如何維護(hù)我國(guó)幣值穩(wěn)定、形成資金洼地是阻礙我國(guó)降息的主要掣肘。

通過釋放LPR改革潛力的方法降低貸款利率和企業(yè)融資成本，應(yīng)是現(xiàn)階段貨幣政策的主要發(fā)力方式。根據(jù)4月13日（周三）國(guó)常會(huì)的指導(dǎo)，“鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具”意在釋放更多資金促進(jìn)銀行信貸投放，同時(shí)促進(jìn)銀行資金成本的降低。通過壓縮LPR加點(diǎn)部分的方式降低貸款利率、引導(dǎo)銀行向企業(yè)讓利是當(dāng)前政策的主要發(fā)力點(diǎn)。若今日央行實(shí)施普降，預(yù)計(jì)4月LPR報(bào)價(jià)將出現(xiàn)下行。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析稱，當(dāng)前不具備直接降息的條件。

在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息預(yù)期強(qiáng)烈、中美利差出現(xiàn)倒掛、國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩等外部復(fù)雜情況下，我國(guó)直接下調(diào)政策利率可能會(huì)加大資本流出與人民幣貶值壓力，需要相對(duì)謹(jǐn)慎。當(dāng)前我國(guó)貨幣政策仍將堅(jiān)持“以我為主”，但在外需減弱、東南亞制造業(yè)恢復(fù)、西方對(duì)俄制裁等可能波及我國(guó)出口之時(shí)，降息可能會(huì)加重我國(guó)內(nèi)外部平衡的壓力。從政策效果來看，降準(zhǔn)利于商業(yè)銀行資金成本下降，可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)LPR小幅下調(diào)，一定程度上能夠推動(dòng)市場(chǎng)利率下行，但如同時(shí)降息，“雙降”的政策疊加效果可能會(huì)過大，容易推升杠桿率，增大金融風(fēng)險(xiǎn)。

招商基金分析稱，降準(zhǔn)后可能再降息。以往國(guó)常會(huì)提降準(zhǔn)，大部分情況下會(huì)落實(shí)，慢則 1-2 周，快則 2-3 天，考慮近期政策層多次吹風(fēng)喊話貨幣政策，4月15日MLF到期時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)較為合適，符合預(yù)期。降準(zhǔn)后，也可能進(jìn)行降息，如4月20日1年期LPR利率可能會(huì)下調(diào)；若疫情持續(xù)沖擊經(jīng)濟(jì)，二季度也可能再降MLF利率。

以下是央行全文。

為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國(guó)人民銀行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。為加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對(duì)沒有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。

中國(guó)人民銀行將堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，激發(fā)市場(chǎng)活力，支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)融資，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率答記者問

問：此次降準(zhǔn)的目的是什么？

答：當(dāng)前流動(dòng)性已處于合理充裕水平。此次降準(zhǔn)的目的，一是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

問：此次降準(zhǔn)釋放多少資金？

答：此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)沒有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)，有利于加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度。

問：此次降準(zhǔn)后有什么綜合考慮？

答：人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。一是密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)變化，保持物價(jià)總體穩(wěn)定。二是密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，兼顧內(nèi)外平衡。同時(shí)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)降低綜合融資成本，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

關(guān)鍵詞： 重磅突發(fā)剛剛，央行宣布全面降準(zhǔn)，釋放資金5300億