每一次A股市場(chǎng)的底部都不一樣，但也有一些相似的地方。

這很容易讓人想起馬克·吐溫的名言：歷史不會(huì)重復(fù)自己，但總是押著同樣的韻腳。

關(guān)于A股市場(chǎng)這輪行情的底部，目前似乎也是百家爭(zhēng)鳴之時(shí)。

所以，這時(shí)候回顧下歷史上的市場(chǎng)底部，尋找其中的規(guī)律或許會(huì)有不小的投資參考價(jià)值。

A股歷史上的底部行情

初步盤點(diǎn)，A股市場(chǎng)上為投資者“公認(rèn)”，且有很好盈利前景的歷史底部啟動(dòng)的行情，大致有以下幾個(gè)：

1992年5月啟動(dòng)的初代牛市；

1994年7月啟動(dòng)的“333”行情；

1996年1月啟動(dòng)的“512”行情；

1999年5月啟動(dòng)的“519”行情；

2005年6月啟動(dòng)的“世紀(jì)最大牛市”；

2008年10月啟動(dòng)的“四萬(wàn)億”行情；

2014年5月啟動(dòng)的“成長(zhǎng)股杠桿牛市”；

2018年10月啟動(dòng)的“藍(lán)籌股牛市”；

但這些底部并不具備嚴(yán)格的統(tǒng)計(jì)上的一致性。

比如，行情持續(xù)時(shí)間從2個(gè)月到2年半不等；前期指數(shù)回調(diào)幅度（以上證指數(shù)計(jì)）從35%到73%不等；主流板塊平均漲幅從5倍到20倍不等。

總結(jié)起來(lái)，A股歷史大底通常存在以下六個(gè)特征。

01

估值中位數(shù)位于歷史低位

合理估值是支持市場(chǎng)長(zhǎng)期走強(qiáng)的重要條件。Wind數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去四次歷史大底時(shí)，PE中位數(shù)都位于底部區(qū)域；當(dāng)前全部A股的PE中位數(shù)為25倍，與過(guò)去四次歷史大底時(shí)的平均估值水平（27倍）相當(dāng)，具備低估值特征。

02

股票性價(jià)比超過(guò)債券

股、債性價(jià)比往往此消彼長(zhǎng)。我們可以用滬深300股債收益差，即滬深300股息率減去10年期國(guó)債收益率來(lái)判斷股債性價(jià)比。在過(guò)去股市四次歷史大底時(shí)，股票的吸引力都極為突出；目前滬深300股債收益差接近歷史高位，從資產(chǎn)配置角度看，股票的吸引力遠(yuǎn)超債券。

03

個(gè)股大規(guī)模破凈

個(gè)股流動(dòng)性不足，多會(huì)導(dǎo)致價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能失效。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在市場(chǎng)運(yùn)行良好時(shí)，破凈率低于1%；在市場(chǎng)底部區(qū)域時(shí)，破凈率會(huì)急劇上升，尤其是在市場(chǎng)見(jiàn)底前后。

04

投資者入場(chǎng)處于“冰點(diǎn)”

新增投資者或者新增開戶數(shù)具有一定領(lǐng)先性。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月新增投資者數(shù)量同比減少36.77%，創(chuàng)近5年新低。市場(chǎng)情緒亦進(jìn)入冰點(diǎn)。當(dāng)然，在極度恐慌后，市場(chǎng)都會(huì)孕育不錯(cuò)的上漲行情。

05

新基金滯銷

基金發(fā)行遇冷，尤其是單只基金的月均發(fā)行份額低于5億份，是一個(gè)比較明顯的信號(hào)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月共成立63只基金，合計(jì)募集規(guī)模337.67億元，創(chuàng)近三年新低；2月以來(lái)單只基金平均發(fā)行份額低至2.71億份。

但市場(chǎng)存在“反新基魔咒”，當(dāng)新基金發(fā)行遇冷時(shí)，反而不必太悲觀。（基金發(fā)行創(chuàng)3年新低！不過(guò)，這是個(gè)反向指標(biāo)）

06

信用底夯實(shí)

從傳導(dǎo)邏輯看，信用周期領(lǐng)先于市場(chǎng)指數(shù)，并領(lǐng)先于盈利周期。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自2005年以來(lái)，信用底的確領(lǐng)先于市場(chǎng)底，且近年來(lái)已縮短至1個(gè)月。

投資的“靈魂五問(wèn)”

有句話是“機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，而風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)的”，面對(duì)分化明顯、震蕩不已的市場(chǎng)，是否要賣出避險(xiǎn)？又該如何把握機(jī)會(huì)？一起來(lái)看看“靈魂五問(wèn)”。

01

市場(chǎng)發(fā)生了什么變化？

市場(chǎng)是否發(fā)生了重大市場(chǎng)變化？市場(chǎng)估值是否處于高位？市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)變壞了？

如果是，那么確實(shí)可以考慮贖回基金避險(xiǎn)。

如果市場(chǎng)只是受到短期事件性沖擊，則大可沒(méi)有必要驚慌。而當(dāng)前市場(chǎng)估值處于低位，相比其他市場(chǎng)甚至也具備吸引力。

02

所持個(gè)股發(fā)生了什么變化？

重新檢查自己持有的個(gè)股，基本面是否發(fā)生了重大變化，導(dǎo)致公司原本的運(yùn)作出現(xiàn)變化。

如果是持有基金，那么要考慮：

基金經(jīng)理是否換人了？基金投資策略是否有變化？基金規(guī)模是否增長(zhǎng)過(guò)快？等等這些實(shí)質(zhì)上可能會(huì)影響基金產(chǎn)品未來(lái)表現(xiàn)的重大變化。如果檢查完一圈下來(lái)，“它”還是你最初中意的“它”，則不要輕易放棄。

03

資產(chǎn)配置組合符合投資目標(biāo)嗎？

對(duì)于投資而言，市場(chǎng)后面怎么走確實(shí)很重要，但更重要的是你自身的情況。

我們對(duì)股市的預(yù)判有可能出錯(cuò)，而且事實(shí)上，經(jīng)常出錯(cuò)。因此，大類資產(chǎn)配置、各個(gè)資產(chǎn)的占比健康，才是對(duì)我們來(lái)講最重要的事。

不論市場(chǎng)如何，“你”自身的情況是最核心的。如果說(shuō)，當(dāng)前持倉(cāng)不合適的配置比例，導(dǎo)致偏離了自身整體投資目標(biāo)，那也需要調(diào)整。

04

賣出之后有更適合的投資么？

如果賣出后，這部分資金沒(méi)有更好的去處，甚至最終還是要回到市場(chǎng)中的話，建議最好重新審視一下長(zhǎng)期投資計(jì)劃。“慢富”需要長(zhǎng)期堅(jiān)持，而不是“脈沖式”的進(jìn)進(jìn)出出。

雖然“沒(méi)有人愿意慢慢變富”，但希望“快富”而頻繁交易的短期化投資行為，并不能真正實(shí)現(xiàn)快富，反而會(huì)錯(cuò)失了堅(jiān)持長(zhǎng)期投資帶來(lái)的慢富。

同時(shí)千萬(wàn)不要忽視頻繁申贖基金所耗費(fèi)的交易成本，長(zhǎng)期如此操作，對(duì)投資收益的耗損可能超過(guò)你的想象。

指數(shù)基金之父、先鋒集團(tuán)創(chuàng)始人約翰博格（John C。Bogle）在《長(zhǎng)贏投資》一書中引用了一項(xiàng)學(xué)術(shù)研究表明：在1990-1996年美股最火爆的時(shí)間里，交易最活躍的20%的投資者月均換手率超過(guò)21%。他們?cè)谂Ｊ欣铽@得的年收益率為17.9%，交易成本卻高達(dá)6.5%，幾乎侵占了收益的1/3。

05

下一次何時(shí)進(jìn)場(chǎng)有具體想法嗎？

賣出后可能面對(duì)不同的市場(chǎng)變化，無(wú)論市場(chǎng)是如你預(yù)期下跌，還是不如你預(yù)期上漲，你有具體的想法嗎？

當(dāng)你準(zhǔn)備撤出時(shí)，市場(chǎng)大概率已經(jīng)在下跌當(dāng)中了，而當(dāng)你再次進(jìn)入市場(chǎng)，市場(chǎng)大概率也已經(jīng)企穩(wěn)并在上漲中。

這其實(shí)就是典型的“追漲殺跌”。更重要的是：

市場(chǎng)不會(huì)按照我們預(yù)期的方式行進(jìn)，當(dāng)你為了逃避市場(chǎng)波動(dòng)而選擇離開時(shí)，那你必然會(huì)為了下一次何時(shí)進(jìn)場(chǎng)而猶豫不決。

如果是基金投資者，在確定是否要贖回后，又該如何參與呢？

推薦兩種方式：低位分批參與作為組合配置的底倉(cāng)，長(zhǎng)期持有，用作養(yǎng)老金教育金；定投，而且適合在此時(shí)加大定投頻率和定投金額。

每一次市場(chǎng)大幅調(diào)整，都是檢視自身投資的好機(jī)會(huì)。對(duì)市場(chǎng)保持一份敬畏，不管選擇入場(chǎng)還是離場(chǎng)，只要是根據(jù)自己實(shí)際情況理性思考之后的行動(dòng)，就都是正確的。

關(guān)鍵詞： 收藏A股歷史上的底部行情梳理，可以抄底了嗎這6個(gè)特