在不能排除股市下跌風(fēng)險的情況下，低估值股票更具有防御價值，這是選擇行業(yè)、個股的出發(fā)點。其次，穩(wěn)增長是當(dāng)前政府工作的重點，不少行業(yè)將直接受益于各種政策紅利。

6月6日，記者從行業(yè)人士處了解到，在市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整的情況下，去年四季度以來發(fā)行的一些權(quán)益類信托產(chǎn)品凈值已經(jīng)破“1”。

另一方面，可以看到，今年4月以來，債市資產(chǎn)欠配再度出現(xiàn)，票息類資產(chǎn)成為市場追捧的對象，收益率和利差呈現(xiàn)不斷下降的趨勢。

相關(guān)分析認(rèn)為，目前A股滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率已低于過去五年歷史均值下方一倍標(biāo)準(zhǔn)差。考慮到近期宏觀政策支持加碼，且宏觀流動性環(huán)境相對寬松，今年市場的估值底部或已經(jīng)出現(xiàn)。

那么，如何看待市場后續(xù)走勢？隨著“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”不斷推進，相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計方面有哪些關(guān)鍵詞？

更加偏好復(fù)合策略

有資管從業(yè)人士指出，現(xiàn)階段來看，信托公司的標(biāo)品類產(chǎn)品主要集中在以投資債券資產(chǎn)為主的固定收益類和“固收+”相關(guān)產(chǎn)品。

“對于‘固收+’產(chǎn)品，一般來說，債券的票息收入能夠幫助燙平一定的資產(chǎn)波動?！痹撊耸扛嬖V記者，但另一方面也需要注意的是，以“固收+”產(chǎn)品為例，配置股票的比例也是影響產(chǎn)品收益率的重要因素之一。當(dāng)市場整體面臨波動時，對“固收+”產(chǎn)品來說，也是一個考驗。

投資策略方面，有私募機構(gòu)從業(yè)人士指出，隨著資管新規(guī)過渡期結(jié)束，預(yù)計機構(gòu)業(yè)務(wù)對于量化策略而言仍是機遇，信托資管、理財子公司需要不斷進行“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”，與此同時由于其對于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的波動承受力較低，并有一定的預(yù)期收益需求，單純配置股票多頭或單一資產(chǎn)往往難以實現(xiàn)。

鳴石投資創(chuàng)始合伙人房明表示，以理財子公司為例，在目前提供的產(chǎn)品中，往往將量化策略做成了“小FOF（基金中基金）”，即包含CTA（商品交易顧問）策略、中性策略、指數(shù)增強等復(fù)合策略，根據(jù)機構(gòu)風(fēng)險偏好的不同，給予每個策略不同的權(quán)重，以求真正降低組合的波動率，而并非只是單純分散投資。

估值底部或已出現(xiàn)

展望后續(xù)市場走勢，中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者，看好低估值、受益于政策刺激的行業(yè)。比如房地產(chǎn)中白馬股、汽車行業(yè)和必選消費行業(yè)。首先，在不能排除股市下跌風(fēng)險的情況下，低估值股票更具有防御價值，這是選擇行業(yè)、個股的出發(fā)點。其次，穩(wěn)增長是當(dāng)前政府工作的重點，不少行業(yè)將直接受益于各種政策紅利。

具體來看，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷信用困境后，部分業(yè)績扎實的龍頭地產(chǎn)股將直接受益于各省市不斷放松的房地產(chǎn)政策，值得關(guān)注。此外，汽車行業(yè)將明顯受益于汽車下鄉(xiāng)政策，必選消費行業(yè)也有望受益于可能出臺的消費券政策。

瑞銀證券中國策略分析師孟磊認(rèn)為，目前A股滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率已低于過去五年歷史均值下方一倍標(biāo)準(zhǔn)差?？紤]到近期宏觀政策支持加碼，且宏觀流動性環(huán)境相對寬松，今年市場的估值底部或已經(jīng)出現(xiàn)。

5月25日，全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議召開。瑞銀認(rèn)為，該會議向各級政府傳達了“發(fā)展是解決我國一切問題的基礎(chǔ)和關(guān)鍵”的信號，旨在以積極的政策信號鼓勵市場，并確保地方和基層管理者將穩(wěn)定經(jīng)濟增長放在更加突出位置。

區(qū)域政策方面，深圳已發(fā)布30條促消費舉措，其中包括對家電和消費者購買消費電子產(chǎn)品按銷售價格補貼15%，以及對新能源汽車消費者給予最高不超過1萬元/臺補貼。“更多區(qū)域和地方層面的促消費政策將在近期推出，且補貼力度有望大于2020年?！比疸y表示。

做好投顧相關(guān)工作

近日，平安信托證券投資部董事總經(jīng)理周俠在接受媒體采訪時表示，極端行情使得部分投資人對產(chǎn)品的預(yù)期有所改變，對風(fēng)險也有著更加切實的感受。從資金端來說，部分客戶的風(fēng)險偏好降低，使得產(chǎn)品的銷售遇冷，公司的證券投資類信托業(yè)務(wù)的發(fā)展也會隨之趨緩。

“但另一方面，我們要認(rèn)識到各類資產(chǎn)的波動都有周期性，極端行情出現(xiàn)后對下一階段產(chǎn)品業(yè)績的回暖打下基礎(chǔ)，加之投資人的預(yù)期下降，事實上下一階段投資業(yè)績反而有望超預(yù)期?！敝軅b進一步指出。

有信托行業(yè)觀察人士告訴記者，對于信托公司來說，轉(zhuǎn)型權(quán)益投資是大勢所趨。一方面，投資者教育需要做在前面；另一方面，在守護客戶財富的同時，也需要從各個方面加強自身專業(yè)形象。

具體來看，不同于一次性的產(chǎn)品和交易，投顧業(yè)務(wù)的立足點在于服務(wù)，即為客戶帶來價值，因此，需要盡可能地讓投資者獲得持續(xù)、不間斷的較好體驗，包括風(fēng)險測評、選擇產(chǎn)品、調(diào)倉、付費以及贖回離開等各個環(huán)節(jié)。

“從投資者自身來看，也需要對資產(chǎn)配置在理論和實踐上的邏輯和方法有所了解?！币晃槐狈降貐^(qū)信托公司財富管理部門從業(yè)人士告訴記者，在產(chǎn)品選擇時，需要選擇與自己風(fēng)險承受能力和收益預(yù)期匹配的產(chǎn)品，避免出現(xiàn)高估短期的波動，而忽略長期趨勢。

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