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個人養(yǎng)老金入市的關(guān)鍵政策出爐。證監(jiān)會近日發(fā)布了個人養(yǎng)老金投資公募基金相關(guān)規(guī)則，就可納入個人養(yǎng)老金投資的公募基金產(chǎn)品、投資、銷售等方面提出了制度性要求，突出強(qiáng)調(diào)公募基金要適配養(yǎng)老屬性、服務(wù)大眾養(yǎng)老需求。

今年4月，國辦發(fā)布《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，標(biāo)志著養(yǎng)老第三支柱正式啟航。當(dāng)前中國養(yǎng)老金規(guī)模結(jié)構(gòu)并不均衡且總量不足，第一支柱占養(yǎng)老金總規(guī)模的比例接近70%，第二、第三支柱發(fā)展仍顯不足。三支柱規(guī)模合計占GDP的13%，對比部分海外發(fā)達(dá)國家存在一定差距。第一支柱的擴(kuò)大受高費(fèi)率和財務(wù)持續(xù)性等問題的制約，本輪推出的個人養(yǎng)老金制度改革旨在推動第三支柱發(fā)展，促進(jìn)養(yǎng)老三支柱結(jié)構(gòu)更加均衡，提升中國養(yǎng)老儲備。

證監(jiān)會此次公布的《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》，是國辦意見這一頂層設(shè)計之后公募基金領(lǐng)域出臺的配套政策，是個人養(yǎng)老金制度中涉及公募基金部分的細(xì)則。

制度設(shè)計體現(xiàn)了多重監(jiān)管要求，助力個人養(yǎng)老金公募基金產(chǎn)品高質(zhì)量發(fā)展。一方面，個人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品凸顯普惠性、穩(wěn)健性、長期性特征。先行納入養(yǎng)老目標(biāo)基金的要求，有助于更好地將基金收益轉(zhuǎn)化為客戶收益，該類基金實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)老投資的長期性和穩(wěn)定性，與個人生命周期有機(jī)結(jié)合，單列份額、豁免申購限制等要求有助改善投資體驗(yàn)，非常適合作為個人養(yǎng)老賬戶投資的默認(rèn)選擇。從實(shí)踐結(jié)果來看，憑借穩(wěn)健的業(yè)績以及對風(fēng)險和回撤的良好控制，養(yǎng)老目標(biāo)基金進(jìn)入加速發(fā)展期，截至2021年底，養(yǎng)老目標(biāo)基金累計規(guī)模已超過1100億元。另一方面，規(guī)則強(qiáng)調(diào)了對投資者權(quán)益的保護(hù)。個人養(yǎng)老金基金設(shè)置專門份額，不收取銷售服務(wù)費(fèi)，對管理費(fèi)和托管費(fèi)實(shí)施費(fèi)率優(yōu)惠、免收申購費(fèi)等，最大程度向投資者讓利。同時，對參與機(jī)構(gòu)提出了較高要求，例如要求建立長周期考核機(jī)制、制定專門的制度和流程、設(shè)立個人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)專區(qū)等。另外，還要求公募基金設(shè)置與個人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)相匹配的特殊安排，包括在投資方面的特殊機(jī)制安排來鼓勵投資人長期投資、在領(lǐng)取方面的特殊機(jī)制安排來鼓勵投資人長期領(lǐng)取行為。

莫道桑榆晚，為霞尚滿天。個人養(yǎng)老金投資基金制度的落地，有助于加速中國居民資產(chǎn)配置由不動產(chǎn)與存款向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，為資本市場帶來新類型長期資金。根據(jù)現(xiàn)行政策規(guī)定與產(chǎn)品特點(diǎn)，個人養(yǎng)老金短期可能更多配置固定收益類資產(chǎn)，長期來看，參考海外個人養(yǎng)老金配置經(jīng)驗(yàn)結(jié)合國內(nèi)環(huán)境，中國個人養(yǎng)老金有望逐步提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比重，提升A股市場機(jī)構(gòu)投資者占比，培養(yǎng)資本市場價值投資與長期投資理念，降低市場波動率，助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 個人養(yǎng)老金