(資料圖片僅供參考)

各大基金二季報陸續(xù)披露，投資者們最關(guān)心的基金經(jīng)理持倉變動浮出水面。通過基金的中報，能看到當下一些機構(gòu)對主流行業(yè)的最新看法。

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基金最新動向

貝萊德旗下基金披露的二季報顯示，兩只基金在二季度對其持倉進行了大調(diào)整，其中，貝萊德中國新視野混合基金對其重倉持有的光伏和新能源產(chǎn)業(yè)鏈股票進行了加倉。

易方達陳皓，管理規(guī)模超438億，旗下管理的易方達新經(jīng)濟混合基金，二季度在市場底部增配了新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的上游資源相關(guān)標的，最新第一重倉股天齊鋰業(yè)(行情002466,診股)。

銀華李曉星管理規(guī)模超550億，旗下銀華心佳兩年持有期混合基金在2季度大幅減持新能源電池龍頭。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

李曉星認為中國經(jīng)濟將逐步上臺階，下半年甚至明年，流動性或無法比上半年更寬松，邊際上對于高估值股票不利，適當減持了估值透支了未來成長性的一些股票。

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新能源賽道分歧最大

從7月ETF成交額來看，新能源賽道依舊是市場交易情緒最高的板塊。

對于買跌不買漲的ETF市場，近一個月資金則持續(xù)流出新能源ETF。

當前，市場對新能源賽道存在重大分歧。

看多者認為：新能源行業(yè)景氣度超出市場預(yù)期，2022年1-6月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成266.1萬輛和260萬輛，同比均增長1.2倍，市場占有率達到21.6%。6月國內(nèi)新能源車零售滲透率為27.4%，全球新能源車滲透率僅為10%左右，美國電動汽車滲透率在5月僅6.7%，成長空間很大。

看空者認為：新能源行業(yè)出現(xiàn)一些利空，比如光伏存在上游持續(xù)漲價壓力，出現(xiàn)停工減產(chǎn)現(xiàn)象；另一方面，當前新能源情緒高漲，成交火熱，交易量占比巨大，大部分估值過高，甚至無視任何利空，交易過于擁擠。

從多空分歧來看，看空方從估值和交易視角去看待當前新能源行業(yè)，認為存在泡沫。而看多者則是以行業(yè)景氣度視野去看待新能源行業(yè)。正反兩方都有一定的道理，而市場大部分時候價格都是看空和看多方博弈出來的。

撇開具體的行業(yè)，回歸到投資最本質(zhì)的點，一家企業(yè)的終極市值由什么決定？這也是當下許多投資者乃至基金經(jīng)理們都在思考的投資哲學問題，這次中報尤其能發(fā)現(xiàn)。

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投資是對行業(yè)和企業(yè)未來做出判斷

企業(yè)的終極市值，無非是行業(yè)最終規(guī)模、企業(yè)護城河、商業(yè)模式和市場占有率。

如果一家企業(yè)有很高的護城河（技術(shù)和市場能不被替代），具備良好的商業(yè)模式以獲取持續(xù)規(guī)模效應(yīng)（持續(xù)高ROE），若干年后，基于行業(yè)終極規(guī)模容量和企業(yè)市場占有率，企業(yè)的能賺凈利潤，也會取決于此。

根據(jù)市值=凈利潤×市盈率，最終市值的大致基準線則是逐步收斂于這個模糊區(qū)間。而投資就是根據(jù)自己的能力圈去判斷這個區(qū)間對于現(xiàn)在是否有安全邊際，這也是市場內(nèi)在的運行規(guī)律，市值取決于未來的持續(xù)性業(yè)績（價值）。

眾所周知，市場短期是投票機，長期是稱重機。今年上半年，很多投資者表示很難，基金經(jīng)理也同感。

銀華李曉星在半年報里寫道：

在二季報中稱，今年可能是他當基金經(jīng)理以來遇到的第三次比較困難的時刻。第一次是在2016年年初，第二次是在2018年年底，那兩個時點基金從最高點的回撤幅度都和現(xiàn)在的情況差不多。市場不可能一直順風順水，總會遇到很多困難，我們需要辯證的去看待這些困難，任何事情都有兩面性，有危必然有機。

對于當下的市場，易方達張坤坦言：

在一季度末，估計很少有投資者能準確判斷出這種預(yù)期的大落和大起，站在三季度初，再次正確預(yù)判中國和美國經(jīng)濟和股市的表現(xiàn)，可能也是相當困難的任務(wù)。

通常來說，投資者傾向于要么過于看重風險，要么完全忽視風險，很難有中間地帶。另外，近因效應(yīng)也非常突出，投資者往往過于相信通過幾次連續(xù)觀察得到的結(jié)果，通過零散的證據(jù)就拼湊出一個飽滿的形象，并且在頭腦中創(chuàng)建出了本來不存在的模式。

在對未來進行預(yù)判時，網(wǎng)絡(luò)媒體栩栩如生的報道、生動的畫面感、連續(xù)的發(fā)生以及自身過多的關(guān)注，都更容易引起判斷偏差。并且當我們過于關(guān)注某件事時，我們會對記憶中的原因進行搜索，當發(fā)現(xiàn)有回歸效應(yīng)時，就會激活因果關(guān)系解釋。

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