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7月25日，科創(chuàng)板益方生物(行情688382,診股)上市，股價低開22.74%，報14.0元/股，截止收盤，股價跌%。公開信息顯示，益方生物是一家小分子創(chuàng)新藥研發(fā)商，致力于研發(fā)具有自主知識產(chǎn)權(quán)、針對腫瘤、代謝等重大疾病的創(chuàng)新新藥。

當(dāng)前注冊制改革背景下，認購的新股發(fā)行第一天即虧損的“新股刺客”也漸漸多了起來。上周也有一只新股隆達股份(行情688231,診股)也是在上市第一天即破發(fā)，這種現(xiàn)象的產(chǎn)生究竟是什么原因？目前破發(fā)的新股是否會誕生新的投資機會？本文將重點分析。

01

破發(fā)原因皆是因為

盈利能力存疑

且發(fā)行估值過高

益方生物的核心競爭力有兩個方面：

（1）公司是腫瘤、代謝病領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型藥物研發(fā)企業(yè)，與貝達藥業(yè)(行情300558,診股)、輝瑞公司、默沙東公司等知名醫(yī)藥企業(yè)實現(xiàn)業(yè)務(wù)合作，產(chǎn)品管線有3個處于臨床試驗階段的核心產(chǎn)品和5個臨床前在研項目，3個核心產(chǎn)品均已獲準(zhǔn)開展II期或III期臨床試驗，細分領(lǐng)域研發(fā)進度均位居全球或中國前列。核心產(chǎn)品D0120，D-0502，D-1553研發(fā)順利，優(yōu)勢顯著。對外授權(quán)產(chǎn)品已獲得技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入，并預(yù)計2022年獲得上市批準(zhǔn)。

（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為11500萬股，發(fā)行后總股本為57500萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占本次公開發(fā)行后總股本的20%。公司募投項目擬投入募集資金24.09億元，有利于公司加速現(xiàn)有產(chǎn)品管線的臨床開發(fā)進度。

然而仔細觀察就會發(fā)現(xiàn)，益方生物存在多個方面的基本面問題。需警惕產(chǎn)品尚未上市銷售、盈利并預(yù)期持續(xù)虧損，核心產(chǎn)品管線數(shù)量較少，核心產(chǎn)品上市存在不確定性，在研產(chǎn)品后續(xù)投入較高引致流動性緊張等風(fēng)險。

隆達股份是國內(nèi)先進的合金管材及高溫合金生產(chǎn)商，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，其中公司鑄造高溫合金專注“兩機領(lǐng)域”，包括民用和軍用。合金管材是公司傳統(tǒng)主業(yè)，公司形成了大型艦船用高強耐蝕銅合金無縫管制造技術(shù)等核心技術(shù)，技術(shù)處于國內(nèi)先進水平。

而該公司存在產(chǎn)品導(dǎo)入驗證進展和結(jié)果不確定、關(guān)鍵原材料供給短缺和價格上漲、被其他高溫材料替代、財政補貼政策變化等風(fēng)險。

這兩個公司還有個通病就是發(fā)行估值過高。隆達股份發(fā)行市盈率高達343.5遠高于行業(yè)市盈率26.34，益方生物則將自己和貝達藥業(yè)、百濟神州(行情688235,診股)等一線藥企作為可比公司實際差距明顯。

02

新股或轉(zhuǎn)為局部演繹為主

業(yè)績?yōu)橥?/STRONG>

從港股和美股成熟市場來看，新股破發(fā)事實上已為“常態(tài)”。隨著注冊制改革下打新紅利逐漸釋放，后續(xù)“詢價新規(guī)”規(guī)范下，A股市場新股定價日趨市場化。當(dāng)前階段，不管A股還是港股和美股，新股破發(fā)率都處于比較高狀態(tài)，破發(fā)潮可能和市場調(diào)整有關(guān)。建議參與新股打新的投資者多關(guān)注創(chuàng)業(yè)板和主板打新機會，中長期觀察市場拐點信號，若市場轉(zhuǎn)向趨勢確立，則可以考慮更加積極參與科創(chuàng)板打新。對于長線投資者，可以關(guān)注被“錯殺”基本面優(yōu)良的次新股投資機會。

從新股注冊制的數(shù)據(jù)看，一方面新股已連續(xù)四周出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，新股情緒已呈現(xiàn)出疲弱跡象；另一方面，隨著越來越多的稀缺性和關(guān)注度較高的公司上市或待上市，新股發(fā)行定價開始走高；可能，由于情緒轉(zhuǎn)弱以及價格上移，新股整體周期機會或相對有限。不過目前情緒雖有轉(zhuǎn)弱但遠未跌至低潮，定價雖有上揚但并未過熱，結(jié)合數(shù)據(jù)顯示近端新股買賣博弈相對均衡，未來新股機會或?qū)⒅饕杏诰植總€股。

進入七月末，上市公司將進入密集的中報披露期，近期行情也明顯可見新股對半年報業(yè)績的敏感度增強，華金證券傾向于認為新股擇股時應(yīng)考慮成長預(yù)期較好的個股；尤其是這輪新股中的成長預(yù)期可能還沒有完全體現(xiàn)出來。基于上述判斷，華金證券更傾向于以成長性和相對定價為標(biāo)的，建議繼續(xù)沿著兩條主線布局，包括“景氣產(chǎn)業(yè)鏈或景氣周期相對滯后的產(chǎn)業(yè)鏈主線”、“成長性和成長確定性均較高的高景氣產(chǎn)業(yè)鏈主線”等。

（1）短期來看，新股情緒相對走弱未改，結(jié)合進入中報密集披露期，我們依舊傾向于認為成長性和相對定價優(yōu)勢或還是新股短期行情的主要矛盾，還是建議關(guān)注此前提示的兩條主線；一是我們持續(xù)推薦的成長性相對確定且成長性高的景氣行業(yè)或景氣產(chǎn)業(yè)鏈新股，包括中復(fù)神鷹(行情688295,診股)、華海清科(行情688120,診股)、納芯微(行情688052,診股)、景業(yè)智能(行情688290,診股)、銘利達(行情301268,診股)等；二是在當(dāng)前節(jié)點暫時可能定價有所滯后的景氣產(chǎn)業(yè)鏈或穩(wěn)增長產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)新股，包括井松智能(行情688251,診股)、僑源股份(行情301286,診股)、陽光乳業(yè)(行情001318,診股)等。

（2）以中期投資來看，建議關(guān)注皓元醫(yī)藥(行情688131,診股)、澳華內(nèi)鏡(行情688212,診股)、威高骨科(行情688161,診股)、中觸媒(行情688267,診股)、三元生物(行情301206,診股)、思林杰(行情688115,診股)等個股的可能投資機會。