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8月1日，受三部門推動新能源汽車動力電池回收利用體系建設消息影響，A股動力電池回收概念股走強。

目前由于鋰電池上游就是鋰礦資源持續(xù)吃緊，動力電池回收這個行業(yè)再度被炒熱，這個行業(yè)的確空間巨大，然而成本也是不言而喻的高，究竟這個業(yè)務長期能否實現(xiàn)盈利？本文將重點解析。

01

動力電池回收

空間無限大

動力電池裝機量大，回收再利用市場潛力巨大，2021年動力電池裝機量達154.5 GWh，同比增長142.9%，裝機規(guī)模受新能源車銷量景氣拉動而快速放量。

動力電池回收作為鋰電池后周期行業(yè)，其需求有望逐年走高，預計2030年總退役量有望達到380.3 GWh，2021-2030年十年 CAGR高達48.9%，未來有望呈現(xiàn)指數式增長。從長期角度看，目前行業(yè)正處于長周期周期的起點。

中性預期下，天風證券(行情601162,診股)預計2030年我國動力電池回收市場規(guī)模有望達758.4億元，2021-2030年CAGR為58.1%，其中梯次利用市場規(guī)模313.5億元，再生利用市場規(guī)模444.9億元；樂觀預期下，預計2030年退役動力電池梯次+再生利用市場總規(guī)模則有望達到1048.9億元。

再生利用市場發(fā)展迅猛，將為行業(yè)前期發(fā)展貢獻核心增量。再生利用技術工藝完備，在商業(yè)模式上已經有了比較成功的案例，現(xiàn)已成為廢舊動力電池的主要再利用方式，也是當前動力電池回收企業(yè)的主要競爭場景。

梯次利用市場厚積薄發(fā)，2025年后規(guī)模有望迎來指數式增長。

由于當前梯次利用市場標準體系與商業(yè)模式尚不清晰，我們預計行業(yè)未來2-3年仍將處于政策規(guī)范與商業(yè)化探索期。而隨著行業(yè)標準與商業(yè)模式逐漸完善，梯次利用市場有望在后續(xù)迎來指數式增長。

02

商業(yè)模式不清晰

疊加高成本

成為了攔路虎

從短期來看，電池回收雖然重要且必要，但是目前行業(yè)仍處于起步階段，面臨著各種各樣的問題。

1） 動力電池報廢規(guī)模小，回收系統(tǒng)、渠道建設不完善；動力電池的報廢周期一般在5到7年之間，目前對應于2015-2017年動力電池裝機（2017年全球產能64 GWh，僅為2021年297 GWh的22%），整體規(guī)模較小，回收的體系和渠道建設仍不夠完善。

2） 回收市場規(guī)范性不高，仍有很多小黑作坊。目前我國動力電池回收尚處于起步階段，相當一部分報廢電池沒有進入正規(guī)渠道，市場上存在很多小作坊，生產工藝簡單粗放，三廢排放超標，對環(huán)境、安全有較大危害。

3） 當前的回收成本較高。目前回收工藝存在諸多問題，其中最突出的是生產效率低（耗時長、產量低）、元素回收率低（例如鋰，目前只有65~85%）、輔助性能源消耗巨大等。

從當前行業(yè)龍頭公司格林美(行情002340,診股)的財報來看，公司動力電池回收營業(yè)收入在這兩年來增幅為62%，營業(yè)成本增幅為60%幾乎同步高升。這對于財務分析來說目前并不是一個很好的商業(yè)模式。

格林美目前也采取了多個措施來改善這個局面。7月24日晚，格林美連發(fā)公告，披露了公司與山河智能(行情002097,診股)簽署的工程機械電動化與電池回收利用的戰(zhàn)略合作協(xié)議，以及公司跟瑞浦蘭鈞能源股份有限公司簽署動力電池綠色循環(huán)利用的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

其中瑞浦蘭鈞能源是青山實業(yè)在新能源領域布局的首家企業(yè)，青山實業(yè)是世界最大的不銹鋼制品公司及世界鎳資源的核心擁有者。而山河智能的智能設備將有利于動力電池回收的效率。這兩個布局直接鏈接了上下游，究竟是否可以順利降本增利還待進一步觀察。

天風證券建議關注具有渠道+技術雙優(yōu)勢的大型回收企業(yè)：

格林美：全球第二大三元前驅體材料生產商，布局動力電池回收打造價值鏈閉環(huán)；

天奇股份(行情002009,診股)：鋰電池循環(huán)業(yè)務已成核心業(yè)務增長點，未來產能有望進一步釋放；

南都電源(行情300068,診股)：鉛蓄電池再生龍頭，已具備完整電池回收網絡；

旺能環(huán)境(行情002034,診股)：美欣達集團旗下唯一上市平臺，集團公司將提供發(fā)展助力；

浙富控股(行情002266,診股)：危廢資源化領導者，拓展動力電池回收業(yè)務將有利于資源協(xié)同。

關鍵詞： 動力電池