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美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息疊加港幣本地需求偏弱導(dǎo)致5月以來(lái)港幣頻繁觸及弱方兌換保證，金管局多次入市購(gòu)入港幣，外匯儲(chǔ)備有所下降。強(qiáng)勁非農(nóng)數(shù)據(jù)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75bp預(yù)期升溫，港幣貶值壓力緩解有賴于美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠60億元，短、長(zhǎng)端國(guó)債收益率下行。股市方面，北上與兩融凈流出；新成立基金規(guī)模下降，ETF凈流入，重要股東凈減持規(guī)模下降，IPO規(guī)模擴(kuò)大，股市流動(dòng)性有所下降。從投資者偏好來(lái)看，北上資金凈買入食品飲料、計(jì)算機(jī)、化工等，融資凈買入電子、通信、機(jī)械設(shè)備等；寬指ETF與行業(yè)ETF均申贖參半，券商ETF申購(gòu)較多。美元指數(shù)回升，人民幣相對(duì)美元匯率貶值，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅改善，本周重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)7月CPI/PPI數(shù)據(jù)。

核心觀點(diǎn)

·港幣匯率仍保持在弱方兌換保證水平，中國(guó)香港外匯儲(chǔ)備規(guī)模持續(xù)下降。2022年5月12日以來(lái)港幣已連續(xù)多次觸及弱方兌換保證，香港金管局多次入市承接港幣空盤，賣出美元，外匯儲(chǔ)備相應(yīng)下降552億美元。此輪港幣貶值的直接原因是美聯(lián)儲(chǔ)加息，LIBOR-HIBOR利差不斷擴(kuò)大。此外，中國(guó)香港二季度GDP同比下滑1.4%，中國(guó)香港本地市場(chǎng)對(duì)港元需求偏弱。從歷史來(lái)看，港幣聯(lián)系匯率制度下，港幣貶值壓力的明顯緩解基本有賴于美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束。近期在強(qiáng)勁非農(nóng)數(shù)據(jù)支撐下，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期走強(qiáng)，9月加息75bp概率大幅提升至72.5%，如果未來(lái)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)內(nèi)地和香港經(jīng)濟(jì)預(yù)期未能恢復(fù)，而美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，港幣貶值壓力猶存，未來(lái)壓力緩解仍有賴于美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束。

·上周（8月1日-8月5日）央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠60億元，未來(lái)一周將有100億元逆回購(gòu)、400億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期。

·貨幣市場(chǎng)利率下行，短、長(zhǎng)端國(guó)債收益率下行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降，發(fā)行利率均下行。截至8月5日，R007下行26.7bp，DR007下行33.7bp，1年期國(guó)債收益率下行15.1bp，10年期國(guó)債收益率下行2.2bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模減少635.3億元，1M/3M/6M同業(yè)存單利率均下行。

·股市方面，A股市場(chǎng)流動(dòng)性下降，北上兩融凈流出，ETF凈申購(gòu)。北上資金流出，凈流出12.3億元；融資余額下降，融資資金凈賣出131.4億元；ETF凈流入21.2億元；新成立偏股類公募基金份額減少。重要股東凈減持規(guī)模下降，公布的計(jì)劃減持規(guī)模下降。未來(lái)一周解禁規(guī)模將明顯擴(kuò)大。

·從投資者偏好來(lái)看，陸股通凈買入規(guī)模較高的行業(yè)有食品飲料、計(jì)算機(jī)、化工等，凈賣出規(guī)模較高的行業(yè)是家用電器、銀行、公用事業(yè)等；融資資金買入較多的為電子、通信、機(jī)械設(shè)備等，凈賣出較多的包括醫(yī)藥生物、有色金屬、化工等。個(gè)股方面，陸股通凈買入中國(guó)中免(行情601888,診股)最多，凈賣出三花智控(行情002050,診股)最多；融資客大幅加倉(cāng)中國(guó)平安(行情601318,診股)，賣出較多的為五糧液(行情000858,診股)、格力電器(行情000651,診股)、北方華創(chuàng)(行情002371,診股)等。寬指ETF申贖參半，其中上證50ETF申購(gòu)較多，雙創(chuàng)50ETF贖回較多；行業(yè)ETF申贖參半，其中券商ETF申購(gòu)較多，信息技術(shù)ETF贖回較多。凈申購(gòu)最高的為華夏上證科創(chuàng)板50ETF；凈贖回最高的為南方中證1000ETF。

·海外市場(chǎng)方面，美元指數(shù)回升，短端美債收益率上行，長(zhǎng)端美債收益率上行，F(xiàn)RA-OIS利差縮小，人民幣相對(duì)美元貶值。具體地，VIX指數(shù)下降0.18至21.15。美債1年期收益率上行31.0bp，10年期收益率上行16.0bp。美元指數(shù)上升0.74點(diǎn)。人民幣外匯指數(shù)上升1.69點(diǎn)。

·風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政策超預(yù)期收緊

01

流動(dòng)性專題

※港幣匯率持續(xù)在弱方兌換保證水平，中國(guó)香港外匯儲(chǔ)備連續(xù)下降

2022年以來(lái)，港幣連續(xù)貶值，5月12日以來(lái)已連續(xù)多次觸及弱方兌換保證，香港金管局多次入市承接港幣空盤，賣出美元，1-7月外匯儲(chǔ)備相應(yīng)累計(jì)下降552億美元。8月1日至8月3日，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響下，港匯再次觸及7.85弱方兌換保證，香港金管局3次累計(jì)承接103億港元。

此輪港幣貶值的直接原因是美聯(lián)儲(chǔ)加息，LIBOR-HIBOR利差不斷擴(kuò)大。2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟新一輪加息周期，截至目前已經(jīng)進(jìn)行4次加息，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間從0~0.25%提升至2.25%~2.5%。LIBOR隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息上行，而HIBOR因港幣流動(dòng)性充裕長(zhǎng)期處于低位運(yùn)行，上行幅度遠(yuǎn)低于LIBOR，兩者利差擴(kuò)大。在LIBOR走高、HIBOR低位運(yùn)行的情況下，港美息差持續(xù)擴(kuò)大，這是此次港幣貶值最直接的原因。此外，近月中國(guó)香港本地市場(chǎng)對(duì)港元需求偏弱。數(shù)據(jù)顯示，6月中國(guó)香港整體出口貨值同比下跌6.4%，進(jìn)口貨值上升0.5%，受對(duì)外貿(mào)易表現(xiàn)疲弱拖累，中國(guó)香港二季度GDP同比下滑1.4%，抑制本地港幣需求。

港幣匯率后續(xù)如何演繹？從歷史來(lái)看，港幣聯(lián)系匯率制度下，港幣貶值壓力的明顯緩解基本有賴于美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束。8月5日美國(guó)勞工部公布的7月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高達(dá)52.8萬(wàn)人，創(chuàng)下5個(gè)月來(lái)最大增幅，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的25萬(wàn)人。強(qiáng)勁非農(nóng)數(shù)據(jù)支撐下，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期走強(qiáng)，9月加息75bp概率大幅提升至72.5%。往后看，如果未來(lái)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)內(nèi)地和香港的經(jīng)濟(jì)預(yù)期未能恢復(fù)，而美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，短期港幣匯率可能繼續(xù)保持在弱方兌換保證水平，金管局維護(hù)匯率穩(wěn)定將繼續(xù)消耗外匯儲(chǔ)備。

02

監(jiān)管動(dòng)向

03

貨幣政策工具與資金成本

上周（8月1日-8月5日）央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠60億元。為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開(kāi)展逆回購(gòu)100億元，同期有160億元央行逆回購(gòu)到期，未來(lái)一周將有100億元逆回購(gòu)、400億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期。

貨幣市場(chǎng)利率下行，R007與DR007利差擴(kuò)大；短、長(zhǎng)端國(guó)債收益率下行，期限利差擴(kuò)大。截至8月5日，R007為1.44%，較前期下行26.7bp，DR007為1.30%，較前期下行33.7bp，兩者利差擴(kuò)大7.0bp至0.14%。1年期國(guó)債到期收益率下降15.1bp至1.71%，10年期國(guó)債到期收益率下降2.2bp至2.73%，期限利差擴(kuò)大12.9bp至1.02%。

同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降，發(fā)行利率均下行。8月1日-8月5日，同業(yè)存單發(fā)行493只，較上期增多15只；發(fā)行總規(guī)模3649.7億元，較上期減少635.3億元；截至8月5日，1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月發(fā)行利率分別較前期變化-3.5bp、-9.7bp、-18.4bp至1.60%、1.82%、1.87%。

04

股市資金供需

（1）資金供給

資金供給方面，8月1日-8月5日，新成立偏股類公募基金108.8億份，較前期減少265.7億份。股票型ETF較前期凈流入，對(duì)應(yīng)凈流入21.2億元。全周整個(gè)市場(chǎng)融資凈賣出131.4億元，從前期凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，截止8月5日，A股融資余額為15145.9億元。陸股通本周凈流出，當(dāng)周凈流出規(guī)模為12.3億元，從前期凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。

（2）資金需求

資金需求方面，8月1日-8月5日，IPO融資金額回升至187.6億元，共有11家公司進(jìn)行IPO發(fā)行，截至8月8日公告，未來(lái)一周將有11家公司進(jìn)行IPO發(fā)行，計(jì)劃募資規(guī)模230.4億元。重要股東凈減持規(guī)?？s小，凈減持24.9億元；公告的計(jì)劃減持規(guī)模110.2億元，較前期下降。

限售解禁市值為810.3億元（首發(fā)原股東限售股解禁622.6億元，首發(fā)一般股份解禁172.1億元，定增股份解禁6.8億元，其他8.9億元），較前期上升。未來(lái)一周解禁規(guī)模上升至1589.3億元（首發(fā)原股東限售股解禁1473.9億元，首發(fā)一般股份解禁3.5億元，定增股份解禁97.8億元，其他14.1億元）。

05

投資者情緒

8月1日-8月5日，當(dāng)周融資買入額為3362.7億元；截至8月5日，占A股成交額比例為6.9%，較前期下降，投資者交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。

06

投資者偏好

（1）陸股通

8月1日-8月5日，陸股通資金凈流出12.3億元。行業(yè)偏好上，食品飲料、計(jì)算機(jī)、化工這三個(gè)行業(yè)凈買入規(guī)模較高，買入金額分別為24.2億元、20.8億元、12.9億元。凈賣出規(guī)模較高的行業(yè)是家用電器、銀行、公用事業(yè)等行業(yè)。個(gè)股方面，凈買入規(guī)模較高的主要包括中國(guó)中免（+5.9億元）、伊利股份(行情600887,診股)（+5.8億元）、五糧液（+5.7億元）等；凈賣出規(guī)模較高的主要包括三花智控（-15.3億元）、寶鋼股份(行情600019,診股)（-8.5億元）、陽(yáng)光電源(行情300274,診股)（-8.5億元）等。

（2）融資交易

8月1日-8月5日，融資資金凈流出131.4億元。具體來(lái)看，本周融資資金買入電子（+9.2億元）、通信（+1.5億元）、機(jī)械設(shè)備（+1.1億元）等行業(yè)，凈賣出醫(yī)藥生物（-26.5億元）、有色金屬（-16.9億元）、化工（-14.3億元）等行業(yè)。個(gè)股方面，融資凈買入規(guī)模較高的為中國(guó)平安（+6.1億元）、立昂微(行情605358,診股)（+3.4億元）、斯達(dá)半導(dǎo)(行情603290,診股)（+3.0億元）等；融資凈賣出規(guī)模較高的包括五糧液（-4.6億元）、格力電器（-3.9億元）、北方華創(chuàng)（-3.8億元）等。

（3）ETF凈申購(gòu)贖回

8月1日-8月5日，ETF凈申購(gòu)，當(dāng)周凈申購(gòu)42.1億份，寬指ETF申贖參半，其中上證50ETF申購(gòu)較多，雙創(chuàng)50ETF贖回較多；行業(yè)ETF申贖參半，其中券商ETF申購(gòu)較多，信息技術(shù)ETF贖回較多。具體的，滬深300ETF凈申購(gòu)1.9億份；創(chuàng)業(yè)板ETF凈申購(gòu)1.9億份；中證500ETF凈贖回0.0億份；上證50ETF凈申購(gòu)6.9億份。雙創(chuàng)50ETF凈贖回2.6億份。行業(yè)方面，信息技術(shù)ETF凈贖回20.4億份；消費(fèi)ETF凈贖回7.8億份；醫(yī)藥ETF凈申購(gòu)1.0億份；券商ETF凈申購(gòu)12.4億份；金融地產(chǎn)ETF凈贖回1.2億份；軍工ETF凈贖回4.7億份；原材料ETF凈贖回0.1億份；新能源&；；智能汽車ETF凈申購(gòu)7.6億份。

8月1日-8月5日，股票型ETF凈申購(gòu)規(guī)模最高的為華夏上證科創(chuàng)板50ETF（+14.7億份），1000ETF（+9.1億份）凈申購(gòu)規(guī)模次之；凈贖回規(guī)模最高的為南方中證1000ETF（-12.0億份），國(guó)聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體ETF（-10.5億份）次之。

07

外匯市場(chǎng)

8月1日-8月5日，美元指數(shù)回升，人民幣相對(duì)美元貶值。截至8月5日，美元指數(shù)收于106.57，較前期（7月31日）上升0.74點(diǎn)，人民幣匯率指數(shù)較前期上升1.7點(diǎn)收于102.4點(diǎn)，美元兌人民幣中間價(jià)下降、即期匯率上升、離岸匯率上升，分別為6.74、6.75、6.77，人民幣貶值。

另外，美元兌港幣匯率有所回升，港幣相對(duì)美元有所貶值。

08

海外金融市場(chǎng)流動(dòng)性跟蹤

（1）國(guó)外主要央行動(dòng)向

美聯(lián)儲(chǔ)布拉德表示仍希望今年將利率提高至3.75%-4%，更傾向于提前加息。美聯(lián)儲(chǔ)巴爾金表示，由于需求趨平、供應(yīng)鏈問(wèn)題改善以及大宗商品壓力緩解，通脹將會(huì)下降。隨著時(shí)間的推移，美聯(lián)儲(chǔ)將把通脹降低至2%。美聯(lián)儲(chǔ)梅斯特表示，9月很有可能加息50個(gè)基點(diǎn)。

澳洲聯(lián)儲(chǔ)公布8月利率決議，宣布加息50個(gè)基點(diǎn)至1.85%，符合市場(chǎng)預(yù)期。巴西央行宣布加息50個(gè)基點(diǎn)。歐洲央行經(jīng)濟(jì)公報(bào)指出，未來(lái)在沒(méi)有新的干擾的情況下，能源成本應(yīng)該會(huì)企穩(wěn)，供應(yīng)瓶頸應(yīng)該會(huì)緩解，再加上正在進(jìn)行的政策正?；瑧?yīng)該會(huì)支持通脹回到歐央行目標(biāo)水平。英國(guó)央行將關(guān)鍵利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至1.75%。印度央行加息50個(gè)基點(diǎn)。

（2）利率

最近一周美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)規(guī)?？s小。截至8月3日，美聯(lián)儲(chǔ)持有資產(chǎn)規(guī)模88746.2億美元，相比前期（7月27日）縮小153.84億美元。其中，持有國(guó)債規(guī)模57191.19億美元，相比前期縮小150.61億美元。

8月1日-8月5日，短、長(zhǎng)端美債收益率上行，利差縮小，F(xiàn)RA-OIS利差縮小。美國(guó)1年期國(guó)債收益率上行31.0bp至3.29%，10年期國(guó)債收益率上行16.0bp至2.83%，利差縮小15.0bp至-0.46%，截至8月7日，F(xiàn)RA-OIS利差為24.2bp，較前期（8月0日）下降0.3bp，處于2010年以來(lái)的66.77%分位。

（3）海外市場(chǎng)情緒

上周VIX指數(shù)回落，全周較前期（7月31日）下降0.18點(diǎn)至21.15，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期緩解市場(chǎng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，上周標(biāo)普500指數(shù)上漲2.15%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.36%。

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