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8月ETF市場漲跌幅榜出爐：市場漲幅最好的ETF是能源、煤炭、中概互聯(lián)ETF，跌幅最大的是智能汽車、自動駕駛、機(jī)器人(行情300024,診股)ETF。

8月末，市場也發(fā)生了一些微妙變化。

8月30日港交所網(wǎng)站文件顯示，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋在8月24日出售了133萬股比亞迪(行情002594,診股)H股，平均出售價格約為277.1港元每股，這筆成交市值近3.7億港元。這是巴菲特持有比亞迪港股14年來，首次減持。以本次277.1港元的平均賣出價格估算，賣出的133萬股，14年獲利超33倍。

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新能源賽道的巨大分歧

受股神賣出部分比亞迪持股消息影響，8月31日收盤比亞迪A股最大跌幅達(dá)7.36%，港股跌7.91%。賣得不多，但引發(fā)的恐慌情緒很明顯。

2008年9月29日，巴菲特旗下伯克希爾斥資2.3億美元，約18億港元，以每股8港元的價格在港股認(rèn)購比亞迪2.25億股。本次減持后，巴菲特仍持有比亞迪2.18億股，持股比例降至19.92%。

市場有觀點(diǎn)說認(rèn)為，巴菲特帶崩了新能源。但股市起起伏伏，累計(jì)漲幅大意味著也積累了調(diào)整動能。新能源作為本輪行情反彈先鋒，4月27日到7月7日漲幅近70%，7月8日開始調(diào)整，到8月最后個交易日，調(diào)整幅度近20%。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

新能源經(jīng)歷短期快速上漲后，7月以來巨佬們對新能源的分歧很大。

海外最大中國股票基金——安聯(lián)神州A股基金，最新規(guī)模約450億元。截至7月底，安聯(lián)神州A股基金重倉股有寧德時代(行情300750,診股)、中信證券(行情600030,診股)、貴州茅臺(行情600519,診股)、隆基綠能(行情601012,診股)、東方財(cái)富(行情300059,診股)、山西汾酒(行情600809,診股)、錦江酒店(行情600754,診股)、恩捷股份(行情002812,診股)、美的集團(tuán)(行情000333,診股)等。

7月安聯(lián)神州A股基金對多只重倉股進(jìn)行了減持，對第一大重倉股新能源電池龍頭寧德時代減持比例為15.27%，減持光伏龍頭隆基綠能比例達(dá)14.80%，貴州茅臺被減持9.23%股份，東方財(cái)富被減持7.06%股份。

海外第二大中國股票基金——摩根基金-中國A股機(jī)遇基金，最新規(guī)模約412億元，在7月則小幅加倉了寧德時代，加倉幅度6.30%，減持了通威股份(行情600438,診股)，減持幅度8.88%。

而最近幾天，風(fēng)格切換成為市場關(guān)注度最高的問題。

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新常態(tài)：市場風(fēng)格切換頻繁

當(dāng)下，A股所有股票同漲同跌不再是常態(tài)，市場風(fēng)格切換頻繁，不同行業(yè)或板塊的走勢分化劇烈。造成市場風(fēng)格分化的主要原因，有三點(diǎn)：

1.經(jīng)濟(jì)層面：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)步入中低速增長期，在經(jīng)濟(jì)中低速期，持續(xù)增長的板塊和行業(yè)減少，大中小企業(yè)走向分化，A股從過去的“普漲行情”，逐步變成現(xiàn)在的“結(jié)構(gòu)性行情”。

2.市場層面：2016年以后，尤其是科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制以來，A股IPO進(jìn)程開始提速。隨著市場個股數(shù)量增加，市場全面行情需要天量資金來推動；因此，不同風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)的漲跌幅，與大盤指數(shù)漲跌幅之間的差異，也趨于明顯。眾多股票進(jìn)入市場，風(fēng)格分化愈發(fā)明顯。

3.投資者層面：A股市場中個人投資者參與度較高，而成熟市場則以機(jī)構(gòu)投資者為主。A股以個人投資者為主、換手率較高，而港股和美股以機(jī)構(gòu)投資者為主、換手率明顯低于A股。從交易結(jié)構(gòu)來看，美股與港股的成交額主要集中在頭部公司、中小公司流動性普遍不足，而目前A股市場流動性分化尚不明顯。

近年來A股機(jī)構(gòu)化趨勢明顯，公募基金和北向資金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。由于機(jī)構(gòu)投資者更加青睞于有業(yè)績支撐的公司，因此個股與大盤同步漲跌的行情不再是市場的常態(tài)，取而代之的是市場風(fēng)格輪動的新常態(tài)，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)方向不斷轉(zhuǎn)變也會引導(dǎo)風(fēng)格切換。

從歷史數(shù)據(jù)看，流動性變化是驅(qū)動風(fēng)格切換的主要動力，在流動性充足時成長風(fēng)格占優(yōu)，而在流動性收緊時價值風(fēng)格表現(xiàn)相對更好。

財(cái)信證券認(rèn)為：在金融體系流動性仍然充裕的條件下，短期內(nèi)成長風(fēng)格或?qū)⒗^續(xù)受益；但展望下半年，在美聯(lián)儲加息縮表背景下，國內(nèi)寬貨幣空間有限，寬貨幣大概率向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)業(yè)績將企穩(wěn)回升，市場將從流動性驅(qū)動邏輯轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動邏輯，因此價值風(fēng)格可能更具優(yōu)勢。

7月以來市場的主線，基本延續(xù)5月反彈的強(qiáng)勢板塊，導(dǎo)致少部分高景氣板塊已然出現(xiàn)過熱成交的狀況。在增量資金入場逐漸放緩的背景下，熱門板塊也出現(xiàn)了成交換手下滑的跡象。

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高切低，熱切冷

8月A股仍然在尋找新平衡和凝聚新共識的過程中，期間資金博弈加劇，市場波動依然較大。對此，中信證券認(rèn)為，此輪高切低是賽道內(nèi)高估值切低估值，行業(yè)間熱門高波動切冷門低波動，具體邏輯如下：

1.不同于今年初賽道股抱團(tuán)的瓦解，當(dāng)下時點(diǎn)賽道板塊內(nèi)部高估值和低估值、大市值和小市值的分化與行業(yè)間熱門高波動和冷門低波動的分化并存，且均已達(dá)到臨界點(diǎn)；因此這一輪高切低不會簡單表現(xiàn)為高位股向低位股切換，低位股補(bǔ)漲的特征。

2.三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率料將繼續(xù)放緩，內(nèi)外部擾動因素不斷增加，增量資金不足，預(yù)計(jì)場內(nèi)存量資金大概率將轉(zhuǎn)向性價比和防御性；

這一輪切換主要體現(xiàn)為賽道板塊內(nèi)部轉(zhuǎn)向估值和增長確定性匹配度更好的個股，從純粹炒預(yù)期的個股轉(zhuǎn)向成長白馬；行業(yè)間從熱門賽道行業(yè)轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、消費(fèi)當(dāng)中相對冷門但已出現(xiàn)邊際改善跡象的細(xì)分行業(yè)及個股。

3.未來市場的主要機(jī)會將來自于：賽道板塊內(nèi)部估值和增長相對合理的個股（比如從純粹炒預(yù)期的小票轉(zhuǎn)向大盤成長白馬）；部分“冷門”行業(yè)里尋找市場在熱炒過程中被忽視和錯誤定價的個股。

關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu)投資者 中信證券 東方財(cái)富