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10月31日，備受矚目的做市商機(jī)制正式在A股科創(chuàng)板啟動(dòng)。

據(jù)悉，這是境內(nèi)主要股票市場(chǎng)首次引入做市商機(jī)制，該機(jī)制將如何影響科創(chuàng)板甚至于A股市場(chǎng)？

做市商機(jī)制是什么？

對(duì)各方有何影響？

在說(shuō)做市商機(jī)制之前，先要了解下目前A股市場(chǎng)的交易制度。

當(dāng)下包含科創(chuàng)板在內(nèi)的A股市場(chǎng)采取的交易制度是競(jìng)價(jià)交易。即投資者把買賣股票的信息通過(guò)證券公司匯集到交易所，由交易所按照時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先的原則，來(lái)撮合這些交易。

采用競(jìng)價(jià)交易，如果某一時(shí)刻，有投資者想賣出或者想買入某一只股票，但恰好這個(gè)時(shí)間點(diǎn)沒(méi)有投資者想買入或者賣出該股票（即缺少對(duì)手盤(pán)），那么就會(huì)形成無(wú)法成交的局面。

引入做市商有利于解決這方面的問(wèn)題。

需要注意的是，引入做市商機(jī)制，并不改變?cè)械母?jìng)價(jià)交易制度。這也就是說(shuō)，在競(jìng)價(jià)交易基礎(chǔ)上，做市商進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)，投資者可能與做市商成交或者與其他投資者成交。

值得一提的是，作為配套措施之一，10月28日，中證金融公司、上交所、中國(guó)結(jié)算聯(lián)合發(fā)布實(shí)施《科創(chuàng)板做市借券業(yè)務(wù)細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《細(xì)則》），明確券商從中證金融借入科創(chuàng)板股票用于做市交易業(yè)務(wù)的有關(guān)操作和要求。

券源方面，《細(xì)則》規(guī)定做市借券的出借人為符合條件的公募基金、社保基金、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者以及參與科創(chuàng)板發(fā)行人IPO的戰(zhàn)略投資者，與科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融券規(guī)定相同；交易方面，做市借券同樣允許約定申報(bào)與非約定申報(bào)兩種方式，約定申報(bào)下，出借人和借入人協(xié)商確定做市借券的期限與費(fèi)率；非約定申報(bào)下，做市借券期限檔次、費(fèi)率與非約定申報(bào)的轉(zhuǎn)融券一致；保證金方面，明確做市借券業(yè)務(wù)需向轉(zhuǎn)融通擔(dān)保證券、資金賬戶提交保證金，保證金的證券名單及折算率與轉(zhuǎn)融通一致，授信額度、保證金比例檔次等由中證金融結(jié)合借入人資信狀況等決定；信息披露方面，明確規(guī)定每個(gè)交易日前中證金融需披露標(biāo)的股票的成交數(shù)量、期限、費(fèi)率及余量，對(duì)于標(biāo)的股票的借券余額、市值，以及單一借入人的借券余額占比等均有明確規(guī)定，未達(dá)規(guī)定者則暫停做市借券業(yè)務(wù)。

從預(yù)期效果來(lái)看，引入做市商機(jī)制對(duì)于市場(chǎng)、做市商、做市標(biāo)的來(lái)說(shuō)都有積極意義。

國(guó)信證券(行情002736,診股)發(fā)布研報(bào)稱，做市商有助于市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，增強(qiáng)市場(chǎng)韌性。市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，做市商有責(zé)任持續(xù)報(bào)價(jià)，防止過(guò)度投機(jī)。做市商一般具有較好的估值分析和價(jià)值判斷能力，風(fēng)險(xiǎn)承受度更高，更有利于市場(chǎng)價(jià)格保持在合理水平附近，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定性。

華泰證券(行情601688,診股)的研報(bào)指出，科創(chuàng)板股票做市業(yè)務(wù)已然成為證券行業(yè)的一個(gè)嶄新賽道，也已經(jīng)成為各市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)不斷優(yōu)化迭代基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)制度建設(shè)的突破口。綜合做市業(yè)務(wù)在海外投行的收入占比高規(guī)模大，相較而言，國(guó)內(nèi)證券公司的在綜合做市業(yè)務(wù)中依舊有較大提升空間。科創(chuàng)板做市制度大幅提升了綜合做市業(yè)務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模，未來(lái)將大幅提升各證券公司的綜合服務(wù)能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于做市標(biāo)的而言，引入做市商制度讓科創(chuàng)板更加活躍，更好的流動(dòng)性能更好地發(fā)揮科創(chuàng)板市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板上市企業(yè)的定價(jià)功能。

14家券商已獲做市資格，

42家公司成首批做市標(biāo)的

上述的做市商指的是證券公司，不過(guò)并不是所有券商都有做市資格。

依據(jù)5月12日正式落地的《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》，試點(diǎn)券商需要經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，并滿足最近12個(gè)月凈資本不低于100億元、最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)（含）以上等要求。

據(jù)悉，A股市場(chǎng)預(yù)計(jì)有27家券商滿足做市商資格，如下圖所示。

而在9月，中信建投(行情601066,診股)、華泰證券、中國(guó)銀河(行情601881,診股)、申萬(wàn)宏源(行情000166,診股)、國(guó)信證券、國(guó)金證券(行情600109,診股)、東方證券(行情600958,診股)、財(cái)通證券(行情601108,診股)8家券商公告獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格。

10月，證監(jiān)會(huì)批復(fù)第二批券商科創(chuàng)板做市商資格，分別為中信證券(行情600030,診股)、國(guó)泰君安(行情601211,診股)、招商證券(行情600999,診股)、興業(yè)證券(行情601377,診股)、東吳證券(行情601555,診股)和浙商證券(行情601878,診股)。

因此，目前合計(jì)有14家券商已獲得科創(chuàng)板做市商資格。

上述首批14家做市商也已經(jīng)披露了其選擇的共50只做市股票，其中剔除重復(fù)選擇的個(gè)股后共有42只，包括時(shí)代電氣(行情688187,診股)（688187.SH）、中控技術(shù)(行情688777,診股)（688777.SH）、納微科技(行情688690,診股)（688690.SH）、天合光能(行情688599,診股)（688599.SH）、中國(guó)通號(hào)(行情688009,診股)（688009.SH）等，其中不乏行業(yè)龍頭。

從券商的青睞程度來(lái)看，中控技術(shù)、天合光能均獲3家券商做市，睿創(chuàng)微納、中國(guó)通號(hào)、西部超導(dǎo)(行情688122,診股)、時(shí)代電氣均獲2家券商做市。

10月29日，上交所組織14家做市商開(kāi)展了科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)上線前的最后一次通關(guān)測(cè)試。做市商對(duì)選擇的50只股票（剔除重復(fù)后42只）進(jìn)行了全鏈條業(yè)務(wù)測(cè)試。測(cè)試結(jié)果完全符合預(yù)期。

從10月31日的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，這42只首批做市標(biāo)的的整體股價(jià)表現(xiàn)還算不錯(cuò)。

同花順(行情300033,診股)數(shù)據(jù)顯示，有33只做市標(biāo)的錄得上漲，其中睿創(chuàng)微納上漲10.94%，賽微微電(行情688325,診股)上漲10.33%，開(kāi)普云(行情688228,診股)、中無(wú)人機(jī)(行情688297,診股)等公司漲超5%；而普源精電(行情688337,診股)、納微科技、天合光能、派能科技(行情688063,診股)、禾信儀器(行情688622,診股)、晶科能源(行情688223,診股)、華熙生物(行情688363,診股)、世華科技(行情688093,診股)遭遇下跌，其中世華科技大跌12.79%，晶科能源、華熙生物跌超5%。

不過(guò)，上述14家做市商的股價(jià)表現(xiàn)比較一般，其中東吳證券上漲3.15%，東方證券上漲2.92%，中國(guó)銀河下跌最多，跌幅為1.96%。

結(jié)語(yǔ)

在科創(chuàng)板上市的基本都是科技含量較高的企業(yè)，如今市場(chǎng)制度更趨完善將為這些科創(chuàng)板企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供助力。

關(guān)鍵詞： 證券公司 中證金融 交易業(yè)務(wù)