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進入11月份以來，A股、港股紛紛自底部反彈，9個交易日內(nèi)，恒生指數(shù)累計上漲近3000點，累計漲幅18%，上證指數(shù)累計上漲6.7%，A股、港股兩大市場暫時脫離底部區(qū)域。

不過，大漲行情是否有望延續(xù)，對于后市行情該如何看待呢？一起來看。

01

恒生科技指數(shù)

連續(xù)大漲兩周

11月11日，A股市場反彈，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.69%、2.12%、2.04%，上證指數(shù)收盤逼近3100點。A股成交額顯著放大，超過1.2萬億元。資金面上，數(shù)據(jù)顯示，11日北向資金凈流入146.66億元，滬深兩市主力資金凈流入48.49億元，其中北向資金大幅加倉核心資產(chǎn)。

美中不足的是三大指數(shù)雖然高開，但卻低走。且個股方面雖然是漲多跌少，但下跌的也接近1900家，還有不少板塊整體出現(xiàn)了下滑。

反而是港股的表現(xiàn)遠遠強于A股的表現(xiàn)，H股的表現(xiàn)遠遠強于對應(yīng)的A股的表現(xiàn)。強勢板塊是如此，弱勢板塊也是如此。恒升指數(shù)的漲幅甚至數(shù)倍于上證指數(shù)的漲幅。

實際上，過去兩周，港股已少見領(lǐng)漲全球股票市場，恒生科技板塊更是一馬當(dāng)先，大漲兩周。周五恒生科技指數(shù)的表現(xiàn)，更是令無數(shù)投資者歡呼雀躍。

恒生科技這輪反彈可謂波濤洶涌。從11月以來，港股便迎來持續(xù)反彈，而恒生科技從10月底的底部反彈幅度已經(jīng)達到25%。11月第一周，恒生指數(shù)累計漲幅達到8.73%，創(chuàng)2011年10月底以來最大單周漲幅；而恒生科技指數(shù)累計漲幅15.63%，創(chuàng)有記錄以來最大單周漲幅。進入到11月第二周，恒生指數(shù)進一步上漲，累計漲幅7.21%，而恒生科技指數(shù)累計漲幅達到6.97%。

具體到成分股來看，龍頭股漲幅更為彪悍。11日，騰訊漲幅11.67%，阿里巴巴漲幅12.38%，美團漲幅12.47%，京東漲幅16.10%，快手漲幅17.55%。而如果從10月底的底部算，兩周來互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭上市公司平均漲幅已經(jīng)近30%。其中騰訊兩周累計漲幅達到27.12%，阿里巴巴累計漲幅14.49%，美團累計漲幅達到29.5%，京東累計漲幅29.23%，快手累計漲幅達到42%。

值得注意的是，近兩周全球多數(shù)股票市場取得正增長，而港股明顯領(lǐng)漲全球股票市場。方正證券(行情601901,診股)分析師燕翔認為，回顧了1970年以來全球股市數(shù)次大跌結(jié)束后主要股票指數(shù)的行情走勢，就會發(fā)現(xiàn)港股在歷次大跌中的跌幅都較大，但大跌結(jié)束后反彈的力度也更強，特別在三個月至六個月的中期時間維度上，呈現(xiàn)出高彈性的特點。

02

多重利好驅(qū)動

A股、港股放量大漲

在港股連續(xù)兩周大幅飆升的背后，是近期海內(nèi)外市場釋放多重積極因素，提振全球資本市場情緒。

外圍市場來看，美國時間周四，美國10月份CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，市場預(yù)期美聯(lián)儲將放緩加息步伐，受該消息刺激，美股創(chuàng)2020年4月以來最大單日漲幅。恒生前海基金認為，美國整體和核心通脹同環(huán)比均超預(yù)期改善，也是過去半年多以來出現(xiàn)的首次通脹超預(yù)期改善的情形。這一積極的變化，讓市場似乎看到了困擾已久的通脹壓力可能回落的曙光。

此次美國通脹數(shù)據(jù)的意義在于打掉了加息路徑和利率進一步上行的風(fēng)險，以及市場因為利率上行在分母端的壓力，使得資產(chǎn)邏輯從當(dāng)前的現(xiàn)金切換到美國國債和成長股。

國內(nèi)方面，11月11日發(fā)布了進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施。防控措施逐步精準化，諾德基金基金經(jīng)理謝屹認為，這極大地提振了經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期。平安基金認為，前期持續(xù)受損于疫情的消費出行等板塊迎來修復(fù)契機。受此影響，航空、旅游、消費板塊大幅走高。

此外，地產(chǎn)行業(yè)也傳來積極信號。華夏基金認為，地產(chǎn)政策暖風(fēng)頻吹，交易商協(xié)會推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具，多家民營房企債券融資項目正在推進。

打壓市場做多情緒的多重因素同時迎來反轉(zhuǎn)信號，無疑激發(fā)了投資者做多積極性。市場情緒明顯回暖，A股、港股紛紛放量大漲，北向資金全天掃貨A股146.66億元，為今年9月來最大凈買入，年內(nèi)第二高。

港股方面，11月11日，共有9只跟蹤恒指或中概股的ETF成交額再次超10億元。其中，恒生科技指數(shù)ETF（513180）成交金額達到57.55億元，再次創(chuàng)下該ETF成立以來最大日成交額。其重倉標的就是騰訊、美團等龍頭互聯(lián)網(wǎng)科技公司。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，該ETF10月以來獲資金凈申購累計高達50億元。從11月1日至11日，份額增加了26.42億份。

除了低位加倉港股ETF，在前期港股下跌過程中，南向資金也在持續(xù)南下加碼。南下資金買入金額達到341億港元，創(chuàng)下今年3月來最大值。不過需要注意的是，南下資金有獲利兌現(xiàn)跡象，當(dāng)日凈賣出10億港元。港股的超跌板塊大幅反彈，如騰訊控股、阿里巴巴、美團、京東等漲幅均超10%。

“當(dāng)前南向資金凈流入格局，已從騰訊一家獨大，逐步擴散至多公司?！眹抛C券(行情002736,診股)分析師王學(xué)恒認為，這對港股大盤是一個樂觀信號。經(jīng)測算，港股又到了40年來的第5次支撐“大底”，建議將港股投資評級從中性上調(diào)至超配。

03

機構(gòu)：市場大概率跟隨

經(jīng)濟復(fù)蘇回暖

市場情緒逐漸回暖，是超跌反彈？還是底部反轉(zhuǎn)？華夏基金、博時基金、平安基金、諾德基金和恒生前海基金給出最新解讀。

基于當(dāng)下市場，華夏基金指出，場內(nèi)投資者風(fēng)險偏好正在回升，場外資金加速入場，A股市場在底部明確后，右側(cè)信號也基本確認。隨著中國經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇和美聯(lián)儲政策邊際改善，全球?qū)M入更有利于權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)的階段，產(chǎn)業(yè)趨勢和機構(gòu)性因素會替代宏觀因素成為市場的主導(dǎo)邏輯，A股和港股有望保持震蕩向上的趨勢，當(dāng)前仍是長期布局的重要窗口期。

對于港股，恒生前海基金分析，從整體來看，前期港股深陷于嚴重超賣區(qū)間，并且每日賣空交易占比達歷史最高水平區(qū)間，情緒曾極度悲觀，但隨著外部變量的邊際變化，有理由相信，港股的歷史性底部反彈或已初現(xiàn)雛形。

看到明年，諾德基金謝屹認為復(fù)蘇會是主導(dǎo)A股市場的主要因素，市場大概率會跟隨經(jīng)濟的復(fù)蘇出現(xiàn)顯著的回暖。

平安基金認為，專業(yè)投資者在A股市場發(fā)揮越來越重要的作用，未來機構(gòu)資金還會持續(xù)增加對A股的配置，應(yīng)該用更加長遠的投資眼光對待核心資產(chǎn)的投資機會。

在市場情緒亢奮時，有些壓力也不容忽視。博時基金認為，在歐美等國家持續(xù)加息造成需求回落的情況下，我國10月份出口增速較9月份進一步放緩，出口面臨的壓力有所上升，在國內(nèi)疫情反復(fù)的情況下，后續(xù)消費的修復(fù)程度仍需繼續(xù)觀察。在“穩(wěn)增長”政策的支持下，當(dāng)前我國經(jīng)濟延續(xù)修復(fù)的態(tài)勢不變、但面臨的壓力也不容忽視。不過，在此背景下，當(dāng)前我國貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健偏寬松的基調(diào)，流動性也維持在合理充裕的水平，就全球權(quán)益市場來看，A股相對更具投資價值。

04

后市機會在哪

A股、港股經(jīng)過充分調(diào)整以及近期反彈后，后市有哪些機會值得關(guān)注呢？

短期來看，平安基金認為，可在以政策引導(dǎo)為主、情緒上升的房地產(chǎn)以及相關(guān)鏈條、貴金屬引領(lǐng)的有色等板塊中尋找機會，長期的新能源、消費醫(yī)藥和科技行業(yè)中的核心資產(chǎn)仍將是市場主線。

中長期投資價值來看，博時基金表示，在以高質(zhì)量發(fā)展為首要任務(wù)的背景下，可重點關(guān)注科技制造方向的機會，如信創(chuàng)、新能源、軍工等細分賽道的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)等。

港股方面，恒生前?；鸨硎?，TMT行業(yè)中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在穩(wěn)定經(jīng)濟、刺激消費、幫扶中小企業(yè)和拉動就業(yè)方面均發(fā)揮了重要作用，且具備投資稀缺性，充分體現(xiàn)了港股的配置價值，同時還看好新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，其產(chǎn)業(yè)趨勢長期且確定性較高，滲透率提升空間仍然很大。配置策略上，堅持聚焦大科技主題進行布局，優(yōu)選競爭壁壘強、競爭格局突出、具備長期投資邏輯的龍頭公司。

廣發(fā)證券(行情000776,診股)認為，本輪“復(fù)合政策底”條件基本滿足，港股走牛市，A股走修復(fù)市。建議重視港股戰(zhàn)略性大底部，港股對“基本面修復(fù)+美債利率筑頂”都比A股更敏感，賠率也更吸引，彈性比A股大。A股行業(yè)配置：1. 疫情防控優(yōu)化趨勢下的修復(fù)機會（餐飲供應(yīng)鏈/啤酒/超市/醫(yī)藥服務(wù)/特效藥）；2. “穩(wěn)增長”政策加碼（地產(chǎn)股適度信用下沉/醫(yī)療設(shè)備/休閑服務(wù)）；3. 海外流動性緩和（互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟）。主題投資“國家安全”（國產(chǎn)軟件）。

配置方面，銀河證券建議投資者關(guān)注3條配置線索：一是中醫(yī)藥、疫苗、檢測等醫(yī)藥板塊及免稅、航空、旅游等。二是伴隨著需求修復(fù)疊加三季報業(yè)績改善的消費品板塊。三是政策扶持及景氣度較高的軍工、新能源、信創(chuàng)、通信等高端制造和科技等行業(yè)可戰(zhàn)略性配置。

此外，華安證券(行情600909,診股)表示，若市場出現(xiàn)反彈機會，成長熱門賽道不會缺席，因此投資者可繼續(xù)把握新能源賽道的中長期優(yōu)勢。

關(guān)鍵詞： 累計漲幅 恒生科技 上證指數(shù)