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近日，捷利交易寶數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，四季度中多家新股股價上漲，累積漲幅更是表現(xiàn)不俗，這也被市場認為是港股回暖的縮影。

其中，值得關注的是，在股價表現(xiàn)良好的新股中有不少新股在前期公開發(fā)售時認購倍數(shù)不足或略低，比如飛天云動、健世科技等。這些原本上漲動力不被市場看好的新股以黑馬姿態(tài)登陸資本市場，逐漸打破以往的投資邏輯。有專家坦言，不少散戶單純依靠公開認購倍數(shù)來預測新股上市后股價表現(xiàn)，這種方式并不嚴謹，也不再適用于今日的市場環(huán)境。

多只黑馬股登場

據(jù)初步統(tǒng)計，10月以來上市的12只新股中，上市首日平均上漲11.8%，截至11月末收市，累積上漲超30%。

表現(xiàn)較為靚眼的包括潤歌互動、飛天云動、健世科技、艾美疫苗、巨子生物等新股。

其中值得一提的是，飛天云動前期公開認購倍數(shù)僅為0.1倍，上市首日雖有所回落，但目前股價累積上漲近100%。健世科技同樣如此，上市前公開認購倍數(shù)為0.5倍，不僅上市首日上漲，目前已累積上漲逾60%。

為何會出現(xiàn)這樣的反差呢？這或許和企業(yè)的基本面不無相關。

被稱為“元宇宙第一股”的飛天云動擁有較為強勁的AR/VR內(nèi)容生產(chǎn)業(yè)務，毛利率高達55.3%，吸引了國內(nèi)包括百度、騰訊、快手、京東等科技企業(yè)進行戰(zhàn)略合作。

而健世科技是一家專注于介入治療結(jié)構(gòu)性心臟病的創(chuàng)新醫(yī)療(行情002173,診股)器械企業(yè)，在相關技術上具備相當?shù)莫殑?chuàng)性與領先性。公司的研發(fā)布局瞄準First-in-Class類產(chǎn)品，創(chuàng)造多個行業(yè)內(nèi)“第一”，創(chuàng)新能力強。其次，公司有較強的出海潛力。

類似這樣的黑馬股愈發(fā)增多，也為二級市場寒冬送來了暖陽。多家券商在對個股分析中都透露出對此類企業(yè)基本面的認可，可以說，基本面會引領市場為企業(yè)衡量出更為合理的估值，真正彰顯企業(yè)投資價值。

比如以12月開啟招股的新股來看，不乏再次出現(xiàn)認購倍數(shù)較低但頗受專業(yè)人士認可的企業(yè)，包括眼科器械龍頭高視醫(yī)療、境內(nèi)第十家上市險企陽光保險等。

數(shù)據(jù)顯示，高視醫(yī)療在仍被海外競爭者主導的中國眼科器械市場中，是最大的本土參與者，市場份額為6.7%，其業(yè)務競爭力、增長可持續(xù)性都受到市場認可。

陽光保險同樣以黑馬姿態(tài)，在保險行業(yè)中畫出高增速曲線。智易東方證券(行情600958,診股)行政總裁藺常念表示，陽光保險通過差異化的經(jīng)營戰(zhàn)略，業(yè)務均衡發(fā)展，核心指標穩(wěn)健增長。在金融科技賦能和醫(yī)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)鏈的政策支持下，公司核心優(yōu)勢有望得到充分發(fā)揮。而陽光保險上市正逢當前保險板塊處于歷史低估值區(qū)間，未來，隨著市場風格切換，增速領先行業(yè)的陽光保險預計將實現(xiàn)價值釋放，其中長期配置價值較高。

此前，就有分析人士指出，不論市場如何波動，股價最終會逐步反映出公司的基本面，也即是更為長期的投資價值；因此，逆市上市的企業(yè)，若本身具備優(yōu)勢，市場會逐步給予關注度，展現(xiàn)其作為優(yōu)質(zhì)標的的價值，在低位選擇買入的投資者或?qū)⒃谖磥淼玫嚼谩?/P>

“公開認購倍數(shù)高不一定利好”

在港股市場中，新股上市前公開配售環(huán)節(jié)備受投資者關注，配售結(jié)果往往也被視為新股上市后股價表現(xiàn)的衡量標準。

據(jù)了解，公開配售分為國際配售和公開配售兩部分，90%的新股會在國際配售直接配發(fā)，參與對象為一些專業(yè)投資者，包括大型機構(gòu)投資者與資金雄厚的個人投資者。公開配售更多面向散戶，資金額較小，但是一定程度上反映了散戶對相關股票的認可度。

鑒于機構(gòu)投資者一般會選擇長期持有股票，對股價波動影響較小，因此面向散戶的公開配售經(jīng)常會被市場所關注。

但從上述的新股表現(xiàn)來看，并不能單純依靠公開認購倍數(shù)來進行衡量，企業(yè)基本面仍是最關鍵的因素。

不僅如此，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，對于很多IPO企業(yè)來說，公開認購倍數(shù)高也并非絕對利好，原因有二。

其一，不同集資額的企業(yè)公開認購金額與倍數(shù)不可相提并論，好比一家募資100億港元的新股與募資10億港元的新股，顯然后者更容易實現(xiàn)足額認購，但并不必然意味著后者就更容易取得良好的市場表現(xiàn)。

第二點原因則和港股新股中的回撥機制息息相關。

據(jù)投行人士介紹，公開配售和國際配售的初始默認份額是1比9，但如果公開發(fā)售認購倍數(shù)較高，回撥機制最高可達5:5?；負苓@一機制設立的初衷，就是想讓散戶也有機會分一杯熱門股IPO的羹。

但回撥啟動后，對新股股價的影響也較大，“如果公開認購倍數(shù)過高從而啟動回撥后，那么分給散戶的份額比例就越大，散戶中簽越多，上市首日零碎拋壓就會越大，反而容易導致上市后股價下跌，而機構(gòu)投資者一般不會搶著在開盤首日拋?！蓖缎腥耸咳缡墙榻B。

可以看到，如今的市場環(huán)境更趨為理性，對新股的估值衡量重新回歸對基本面的考量，并且由于回撥機制的存在，散戶也并非會沖動入市，盲目追求打新，從而影響后續(xù)股價。伴隨近期港股觸底回升，三大指數(shù)上揚，一個更為理智且向好的港股市場值得共同期待！

關鍵詞： 公開認購 回撥機制 機構(gòu)投資者