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1月3日，資本市場迎來2023年第一個交易日，A股實現(xiàn)“開門紅”，但“牛市旗手”券商股表現(xiàn)卻一般，華泰證券(行情601688,診股)更是一度跌超8%，最低觸及11.64元/股，創(chuàng)下2016年3月以來新低。

消息面上，2022年12月30日晚間，華泰證券拋出了不超過280億元的AH股超大額配股計劃，引發(fā)了市場的強烈關(guān)注，證監(jiān)會也對此作出了回應(yīng)。

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頭部券商“要錢補血”引眾怒

12月30日晚間，華泰證券發(fā)布配股預(yù)案，擬按照每10股配售3股的比例進行A股和H股的配售，募集資金總額不超280億元，所募資金全部用于補充公司資本金和營運資金。

公告顯示，華泰證券本次配股募資金額將主要用于以下四大領(lǐng)域：

一是，發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)（不超過100億元）；

二是，擴大投資交易業(yè)務(wù)規(guī)模（不超過80億元）；

三是，增加對子公司投入（不超過50億元）；

四是，加強信息技術(shù)和內(nèi)容建設(shè)（不超過30億元）；

除上述投資項目，其余資金將用于補充其他營運資金。

雖然公司聲稱配股的目的是“更好地發(fā)揮連接實體經(jīng)濟與資本市場的橋梁作用，為股東創(chuàng)造更大回報”，但中小股東們對此顯然不買賬。

在華泰證券股吧里，投資者幾乎清一色在唱空，認為華泰證券“配股是為了發(fā)高薪，把股東當韭菜”，還有投資者表示“已經(jīng)向證監(jiān)會投訴”。

事實上，投資者此次對華泰的攻訐，主要在于四個方面：

第一，分紅少，融資多。回顧華泰證券2010年上市至今的發(fā)展，12年來跌幅超30%，最新股價遠不及2010年20元的發(fā)行價格。彼時，公司IPO融資156.91億，2018年定向增發(fā)，融資142.07億，如果算上本次融資280億，合計達579億元。但公司12年來總分紅約286.91億，尚不及幾次融資的一半。

第二，股本增長過快。股本方面，公司2014年股本為56億，增發(fā)上市以后股本為71.63億，2018年增發(fā)后股本為82.52億，2019年增發(fā)后為90.02億，截至目前股本為90.76億。如果此次華泰證券配股發(fā)行通過，股本將會達到117億左右，這樣擴張股本的速度在資本市場也極其少見。如果公司的凈收益沒有變化，總股本增加，那每股收益自然會下降。

第三，高額配股與市值是否匹配。此次預(yù)案公布前，華泰A股總市值為1150億左右，280億的配股規(guī)劃占比近25%。如此大手筆的配股融資，在券商業(yè)內(nèi)也較為罕見，難免投資者“用腳投票”。而且，此次280億再融資達到A股券商配股最大規(guī)模，與中信證券(行情600030,診股)2021年配股預(yù)案的募資規(guī)模持平，但市值方面，華泰證券目前僅為中信的40%。

第四，高額研發(fā)投入問題。雖然頭部券商一直有“三中一華”的說法，但華泰證券的研發(fā)投入一直是絕對的“龍頭”，已經(jīng)連續(xù)兩年蟬聯(lián)榜一位置。2021年，華泰證券IT研發(fā)投入高達23.38億元，也是唯一一家研發(fā)支出超20億元的上市券商，力壓中金公司(行情601995,診股)（18.56億元）、中信證券（17.37億元）、中信建投(行情601066,診股)（11.64億元）三家。

02

配股有何影響？

事實上，配股一直是券商“補血”的常用手段，但也一直為中小投資者所詬病。

上市公司通過配股的方式增發(fā)股票，意味著打算從全體股東（即持有該公司股票的所有投資者）手上獲得融資。因此對于投資者來說，如果要參與配股，就需要投入更多的資金去買股票。

因此，對于中小投資者而言，無論是否參與配股，都會面臨一定的“損失”。

一方面，參與配股意味著增加投資成本。

上市公司在通過配股融資時，為了調(diào)動投資者參與配股的積極性，配股價通常會比股票的市價低，讓投資者覺得配股比較劃算。然而，配股價低于市價不過是障眼法，在配股之后，股票要進行除權(quán)，把股票價格降下來。

比如某投資者原本持有1萬股，股票市價為10元，市值就是10萬。通過配股，以5元每股的價格獲配2000股，花了1萬元，原本的股票市價加上新投入的資金就是11萬元，此時持有的股票數(shù)量為1.2萬股?？此苿澦?，但對投資者而言卻是“強買強賣”。

另一方面，不參與配股意味著所持股權(quán)的縮水。

在配股之后，投資者所持股票的市價就不是原本的10元了，而是會下調(diào)至11萬元÷1.2萬股＝9.17元/股左右。

可想而知，如果持有該股票卻不參與配股，原本持有的1萬股，由于股票市價下調(diào)到了9.17元，市值就只有9.17萬元了，相比配股之前少了8000多元，這就是不參與配股造成的直接損失。

對中小股東而言并不劃算，但上市公司卻格外偏愛配股這一融資方式。

據(jù)統(tǒng)計，2022年有8家上市券商家通過定向增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等方式完成再融資“補血”。

其中，興業(yè)證券(行情601377,診股)、東方證券(行情600958,診股)、財通證券(行情601108,診股)、中信證券四家券商進行配股，募集資金總額分別為100.84億元、127.15億元、71.72億元、223.96億元。此外，2022年9月，中金公司公布配股預(yù)案，擬以“10配3”的比例配股8.77億股，預(yù)計募集資金270億元。

上市公司選擇配股的原因也顯而易見——相對定增而言，配股需要大股東先認配，募資難度相對較低，發(fā)行速度也更快，且募資規(guī)模更大，同時，配股不僅可以籌集資金還能降低資產(chǎn)負債率，讓公司進一步借到更多的錢。

但是，為了所持股權(quán)不被稀釋而被迫參與配股，這種強制性顯然有損中小股東的利益。因此，有私募界人士評價券商配股是“典型的伸手向股東要錢，不給錢股票就貶值”。配股的公司也常陷入“低價為大股東增發(fā)、損害原股東利益”的輿論指責。

在輿論影響下，不少券商在推出配股方案后，短期內(nèi)股價都出現(xiàn)了不同程度的下跌。天風證券(行情601162,診股)研報顯示，配股對于證券公司的股價表現(xiàn)影響偏負面。從配股公告日5日/10日/20日/30日/90日后相對滬深300平均漲幅分別為-1.64%、-1.99%、-10.77%、-9.62%、-7.79%。

不過，正因配股會導(dǎo)致股價短期下跌，不少公司也借此有了“騷操作”——股價高位時配股籌集資金，隨著股價下跌至低位，再宣布回購提振股價——高位配股和低位回購循環(huán)上演。

回顧上市公司融資方式的變化，定增逐漸降溫，配股頻頻“上位”，被一眾券商另眼相看的配股對誰有利，又傷了誰？相信鐘愛配股的公司其股價近年來的走勢已經(jīng)給出了答案。

關(guān)鍵詞： 華泰證券 上市公司 股票市價