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隨著疫情防控政策調(diào)整，生產(chǎn)生活逐漸有序回歸正常，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展逐步復(fù)蘇。受疫情影響較大的消費(fèi)板塊也明顯回暖，食品飲料行業(yè)過去一月的漲幅在申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中排名第一。

（數(shù)據(jù)來源： Wind，截至2022/12/31，指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來）

消費(fèi)這個(gè)向來是“長(zhǎng)坡厚雪”的黃金板塊，在經(jīng)歷了兩年左右的深度調(diào)整后，估值已處于歷史中樞的靠下位置。隨著疫情擾動(dòng)逐步消散，消費(fèi)能否“王者歸來”？當(dāng)前是否值得配置？應(yīng)該怎樣布局？

01

為什么說消費(fèi)是“長(zhǎng)坡厚雪”的黃金板塊？

雖然在過去兩年表現(xiàn)相對(duì)平淡，但消費(fèi)板塊在長(zhǎng)期維度下表現(xiàn)出十足的“王者風(fēng)范”。申萬(wàn)一級(jí)各行業(yè)中，過去5年、10年、15年、20年，食品飲料漲幅均排名第一。

（數(shù)據(jù)來源： win d，截至2022/9/30，指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來）

從持有體驗(yàn)來看，消費(fèi)板塊不僅為投資者帶來了豐厚的長(zhǎng)期回報(bào)，同時(shí)波動(dòng)較小，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者來說也是不錯(cuò)的選擇。

我們對(duì)申萬(wàn)一級(jí)各行業(yè)指數(shù)自成立以來的年化收益與年化波動(dòng)進(jìn)行繪點(diǎn)，并且排除成立時(shí)間小于一年的四個(gè)小樣本指數(shù)?？梢园l(fā)現(xiàn)，食品飲料行業(yè)不僅年化收益脫穎而出，同時(shí)其年化波動(dòng)幅度也小于平均水平，處在較為穩(wěn)健的位置。

（數(shù)據(jù)來源： wind，截至2022/9/30，指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來）

因此，從長(zhǎng)期角度來看，消費(fèi)板塊是值得投資者信賴的優(yōu)質(zhì)選擇。

02

消費(fèi)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中地位如何？

資本市場(chǎng)上消費(fèi)領(lǐng)域長(zhǎng)期回報(bào)亮眼的背后，體現(xiàn)出消費(fèi)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用。

當(dāng)前，消費(fèi)在我國(guó)GDP的三駕馬車中已經(jīng)超過了投資和出口，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的引擎。過去十年我國(guó)消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率平均達(dá)59%，在2021年更是高達(dá)65.4%，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)重要的壓艙石。 （數(shù)據(jù)來源： 《中國(guó)這十年·系列主題新聞發(fā)布》，中宣部，2022.5.20）

2021年，中國(guó)社零銷售總額更是超過美國(guó)零售銷售額，成為全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)。

（數(shù)據(jù)來 源： Wind，截至2021/12/31）

當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入消費(fèi)驅(qū)動(dòng)新階段，我國(guó)“十四五”規(guī)劃綱要提出，要順應(yīng)居民消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，把擴(kuò)大消費(fèi)同改善人民生活品質(zhì)結(jié)合起來，促進(jìn)消費(fèi)向綠色、健康、安全發(fā)展，穩(wěn)步提高居民消費(fèi)水平。

2022年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，更是將“著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”放在2023年經(jīng)濟(jì)工作的首位，將擴(kuò)大內(nèi)需提升至新高度。消費(fèi)作為內(nèi)需最重要的組成部分，恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的力度也值得期待。

03

當(dāng)前是消費(fèi)板塊的進(jìn)場(chǎng)好時(shí)機(jī)嗎？

疫情期間，由于對(duì)于跨區(qū)流動(dòng)、餐飲、住宿等諸多限制，消費(fèi)行業(yè)受到了較大影響，整體估值水平也有所下降，市場(chǎng)情緒甚至都已經(jīng)回到了過度理性甚至偏悲觀的狀態(tài)。

目前，消費(fèi)板塊或已具備了較好的投資價(jià)值，值得去挖掘中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。從估值來看，以內(nèi)地消費(fèi)指數(shù)為例，指數(shù)當(dāng)前估值僅為30.86，位于過去三年歷史分位的17.76%，低于中位數(shù)（35.82）和機(jī)會(huì)值（31.44）。

（數(shù)據(jù)來源： Wind，截至2022/12/27，指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來）

研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，結(jié)合目前防控措施更新以及居民對(duì)于恢復(fù)正常生活、消費(fèi)與生活秩序的訴求，情緒將有可能先于基本面進(jìn)行反應(yīng)，出現(xiàn)消費(fèi)領(lǐng)域的大幅增長(zhǎng)與反彈。 （資料來源： 《食品飲料2023年投資策略： 迎接曙光》，東興證券(行情601198,診股)，2022.11.21）

更有業(yè)內(nèi)人士表示，2023年國(guó)內(nèi)消費(fèi)將起到引領(lǐng)復(fù)蘇的作用：首先，供給側(cè)的復(fù)蘇將有助于降低失業(yè)率，雖然過程緩慢，但趨勢(shì)是確定的；其次，抑制高收入群體消費(fèi)的財(cái)富縮水預(yù)期已經(jīng)開始逆轉(zhuǎn)，居民杠桿率的拐點(diǎn)可能已經(jīng)到來；再次，過去三年積累的預(yù)防性儲(chǔ)蓄可能會(huì)在大流行后的復(fù)蘇過程中釋放出來。

消費(fèi)板塊經(jīng)歷了兩年左右的疲弱期，其估值分位數(shù)已經(jīng)到達(dá)歷史中樞相對(duì)靠下的位置；隨著疫情防控進(jìn)入新階段，消費(fèi)場(chǎng)景快速恢復(fù)，消費(fèi)板塊也迎來較好的布局時(shí)點(diǎn)。

04

誰(shuí)在加倉(cāng)消費(fèi)？

研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，各家公募基金從22年Q3已經(jīng)開始超配消費(fèi)。

資料來源： 廣發(fā)證券(行情000776,診股)20221027《賽道籌碼流出，配置更顯多元》

從配置比例來看，公募對(duì)食品飲料的配置比例位居各行業(yè)第二，僅次于電力設(shè)備。

資料來源： 廣發(fā)證券20221027《賽道籌碼流出，配置更顯多元》

人稱“聰明錢”的北向資金也在大幅流入消費(fèi)板塊。截至12月31日，北向資金過去1月買入最多的就是食品飲料；總持股市值中占據(jù)首位的，也從電力設(shè)備變成了食品飲料。

（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022/12/31，指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來）

可見，各路資金正在“跑步”進(jìn)入消費(fèi)板塊，所謂春江水暖鴨先知，消費(fèi)板塊的配置價(jià)值也愈發(fā)明顯。

05

怎樣才是配置消費(fèi)的較好策略？

近日，匯添富基金經(jīng)理胡昕煒在采訪中談及后疫情時(shí)代的消費(fèi)投資：“過去兩年困擾消費(fèi)最大的因素就是疫情，當(dāng)這個(gè)擾動(dòng)消失之后，未來我認(rèn)為復(fù)蘇的方向和趨勢(shì)是十分確定的，復(fù)蘇的過程或者需要的時(shí)間其實(shí)是次要的。從長(zhǎng)周期來看，復(fù)蘇肯定是主旋律，而且現(xiàn)在是一個(gè)很好的起點(diǎn)?！?/STRONG>

至于消費(fèi)中具體的投資思路，胡昕煒認(rèn)為有三條主線： “一是消費(fèi)升級(jí)； 二是國(guó)貨崛起，國(guó)貨崛起在運(yùn)動(dòng)服裝、化妝品、新能源汽車等領(lǐng)域體現(xiàn)得比較明顯； 三是服務(wù)消費(fèi)，服務(wù)消費(fèi)本質(zhì)上也是消費(fèi)升級(jí)的一種，消費(fèi)升級(jí)會(huì)一方面體現(xiàn)在商品消費(fèi)結(jié)構(gòu)的高端化，另一方面體現(xiàn)在服務(wù)消費(fèi)占比的上升以及服務(wù)消費(fèi)的升級(jí)。 ”

此外，胡昕煒也較為看好港股： “防疫政策的優(yōu)化、美聯(lián)儲(chǔ)的加息逐步進(jìn)入尾聲階段等這些因素，都對(duì)港股的表現(xiàn)是有利的。 對(duì)于港股我還是持比較積極的態(tài)度。 我對(duì)港股互聯(lián)網(wǎng)、港股消費(fèi)、港股科技行業(yè)等都比較看好，包括港股的藍(lán)籌股我覺得也會(huì)有所表現(xiàn)。 ”

總而言之，在疫情防控步入新階段之后，長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)秀、短期被低估的消費(fèi)板塊在多重因素影響下，有望上演“王者歸來”。投資者可以考慮通過持續(xù)定投、長(zhǎng)期配置的方式來布局，比如胡昕煒管理的兩只產(chǎn)品：匯添富消費(fèi)行業(yè)全面把握消費(fèi)布局機(jī)會(huì)，匯添富消費(fèi)升級(jí)還能投資港股，兩只產(chǎn)品長(zhǎng)期業(yè)績(jī)都非常亮眼——

風(fēng)險(xiǎn)提示:基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，投資人應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀《基金合同》《招募說明書》及《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細(xì)了解產(chǎn)品信息。

本基金屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)申購(gòu)時(shí)，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)規(guī)則為準(zhǔn)。在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)申購(gòu)時(shí)，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)規(guī)則為準(zhǔn)。 本產(chǎn)品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。

匯添富消費(fèi)行業(yè)混合自2013-05-03成立以來各年以及2022上半年業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)分別為（%）： 13.9/10.09、22.21/17.04、81.97/28.14、-11.61/-6.05、49.89/26.59、-18.38/-21.63、72.84/37.62、77.52/46.73、-4.2/-5.02、-7.35/-3.36； 胡昕煒管理的其他混合型基金業(yè)績(jī)及基準(zhǔn):添富價(jià)值創(chuàng)造定開混合自2018-01-19成立以來各年以及2022上半年業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)分別為（%）： -16.58/-16.6、60.25/19.75、65.79/7.3、-3.62/-7.56、-8.89/-3.86，添富民安增益定開混合A自2018-02-13成立以來各年以及2022上半年業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)分別為（%）： 2.63/1、7.16/10.59、19.58/7.88、4.7/3.22、-0.11/-0.29，添富消費(fèi)升級(jí)混合自2018-12-21成立以來各年以及2022上半年業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)分別為（%）： 41.02/29.7、76.93/30.54、-1.57/-7.08、-5.45/-2.93，匯添富穩(wěn)健增長(zhǎng)混合A自2019-11-05成立以來各年以及2022上半年業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)分別為（%）： 19.23/3.58、3.37/0.24、-1.64/-1，匯添富中盤價(jià)值精選混合A自2020-07-08成立以來各年以及2022上半年業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)分別為（%）： 18.06/2.37、2.36/3.21、-8.71/-7.24，匯添富價(jià)值領(lǐng)先混合（與鄭慧蓮共同管理）自2021-08-17成立以來各年以及2022上半年業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)分別為（%）： -2.25/-1.38、-5.99/-6.75。 數(shù)據(jù)來源： 基金各年年報(bào)及2022年中報(bào)、三季報(bào)，截至2022/9/30。