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事件：12月13日美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，11月美國CPI同比增長7.1%，低于預期的7.3%和前值7.7%；核心CPI同比增長6%，低于預期的6.1%和前值6.3%，已連續(xù)兩個月出現(xiàn)回落。

核心觀點

一、美國11月CPI低于預期，核心通脹連續(xù)兩個月回落。12月13日美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，11月美國CPI同比增長7.1%，低于預期的7.3%和前值7.7%，為今年以來的最小增幅；核心CPI同比增長6%，低于預期的6.1%和前值6.3%，已連續(xù)兩個月出現(xiàn)回落。從分項上看，美國CPI主要分項同比增速普遍回落，能源、交運價格明顯回落，住宅和食品價格相對堅挺。11月美國能源、交通運輸價格同比增長13.1%和7.8%，較上月大幅下降4.5pct和3.4pct；住宅和食品價格同比增長7.8%和10.6%，較上月下降0.1pct和0.3pct。當前美國通脹同比增速仍處于高位，但通脹壓力最大的階段正逐步過去。

二、美國通脹數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲加息預期放緩。根據(jù)芝商所利率觀察工具顯示，當前市場預計美聯(lián)儲12月加息50基點，明年2月和3月分別加息25基點，本輪加息終點利率在4.75%-5%。通脹數(shù)據(jù)公布前，市場預計明年2月美聯(lián)儲有51%的概率加息50基點，通脹數(shù)據(jù)公布后這一概率降至39%。

三、資產(chǎn)表現(xiàn)上，通脹數(shù)據(jù)公布后美股上漲，美債利率和美元指數(shù)下行。12月13日，美股三大股指高開低走，美股科技股漲幅居前。截至收盤，美股納斯達克指數(shù)、標普500和道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲幅分別為1.01%、0.73%和0.30%；美債收益率和美元指數(shù)跳水后小幅回升。截至12月13日，2年期、5年期和10年期美債收益率分別跌至4.22%、3.66%和3.51%，美元指數(shù)跌至104。

四、投資建議：市場積極信號顯現(xiàn)，A股繼續(xù)演繹估值修復行情。美國核心通脹率連續(xù)兩個月回落，表明美國通脹壓力最大的階段正逐步過去，并將強化12月美聯(lián)儲加息幅度放緩至50BP。但市場對本輪加息終點利率的預期仍存在反復，最新的12月利率決議和點陣圖是主要關(guān)注點。若明年下半年美國經(jīng)濟下行壓力加大，美聯(lián)儲的貨幣政策取向可能會隨失業(yè)率的上行而再次出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。

隨著美債利率的見頂回落，美股的流動性擔憂出現(xiàn)放緩，但經(jīng)濟衰退和盈利下修壓力將成為后續(xù)行情的制約因素。

對于A股而言，本次通脹數(shù)據(jù)的落地一方面穩(wěn)定了市場對“海外流動性緊縮壓力放緩”的預期，另一方面美元指數(shù)走弱有助于增量外資回流A股。

近期外資對中國明年經(jīng)濟預期出現(xiàn)改善，人民幣匯率收復“7”的整數(shù)關(guān)口，北向資金自11月以來凈買入A股的規(guī)模已接近800億元。展望后市，A股走勢更由國內(nèi)因素主導，防疫政策優(yōu)化和穩(wěn)增長政策是后市主要矛盾。A股市場有望繼續(xù)演繹估值修復行情，接下來中央經(jīng)濟工作會議為主要看點，建議圍繞政策發(fā)力方向作布局。行業(yè)配置上，建議關(guān)注：

1）受益于防疫政策優(yōu)化的：醫(yī)藥、可選消費（餐飲、旅游、酒店、航空）、必選消費；

2）疫后復工復產(chǎn)相關(guān)的：央企基建；

3）穩(wěn)增長和產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力方向：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、安全產(chǎn)業(yè)鏈等。

■風險提示：地緣風險、疫情反復、海外市場大幅波動、海外黑天鵝事件等。

注：文中報告節(jié)選自華西證券(行情002926,診股)研究所已公開發(fā)布研究報告，具體報告內(nèi)容及相關(guān)風險提示等詳見完整版報告。

關(guān)鍵詞： 同比增長 低于預期 繼續(xù)演繹