(資料圖)

技術(shù)成熟疊加產(chǎn)業(yè)爆發(fā)雙層優(yōu)勢(shì)，儲(chǔ)能變流器將迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)，而與其場(chǎng)景相似、技術(shù)同源的光伏逆變器廠商，或率先受益。

01

儲(chǔ)能中游的核心環(huán)節(jié)

儲(chǔ)能變流器（PCS）又稱儲(chǔ)能逆變器，是儲(chǔ)能裝置和電網(wǎng)中間的關(guān)鍵器件，用作控制蓄電池的充電和放電過(guò)程，進(jìn)行交直流的變換，在無(wú)電網(wǎng)情況下可以直接為交流負(fù)荷供電。

根據(jù)不同應(yīng)用場(chǎng)景，儲(chǔ)能變流器可以分為組串式和集中式兩大類，其中，組串式主要應(yīng)用于中小型儲(chǔ)能系統(tǒng)，集中式應(yīng)用于大型儲(chǔ)能系統(tǒng)，產(chǎn)品形態(tài)適應(yīng)源/網(wǎng)/荷側(cè)多種場(chǎng)景。

圖/儲(chǔ)能變流器按場(chǎng)景分類

華安證券(行情600909,診股)提到，過(guò)去幾年，儲(chǔ)能業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)主要在于電池技術(shù)、電池價(jià)格下降幅度以及儲(chǔ)能容量的提高。隨著全球儲(chǔ)能行業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)，電池逐漸成了標(biāo)準(zhǔn)化的普通產(chǎn)品，重點(diǎn)也從電池硬件轉(zhuǎn)移到儲(chǔ)能系統(tǒng)（ESS）的組件，特別是儲(chǔ)能平衡系統(tǒng)（BOS）和儲(chǔ)能變流器（PCS）。其中，儲(chǔ)能變流器PCS在先進(jìn)系統(tǒng)管理和電網(wǎng)方面的應(yīng)用逐漸增加。

除了重要性逐漸提升，從成本構(gòu)成上看，儲(chǔ)能變流器在儲(chǔ)能系統(tǒng)中的成本占比也僅次于電池。

電池儲(chǔ)能系統(tǒng)主要包含電池、儲(chǔ)能變流器（PCS）、溫控系統(tǒng)、消防系統(tǒng)以及管理控制系統(tǒng)和其他軟硬件系統(tǒng)。

根據(jù)國(guó)信證券(行情002736,診股)經(jīng)濟(jì)研究所測(cè)算，在電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)的成本構(gòu)成中，電池占比約60%，儲(chǔ)能變流器PCS占比約20%。此外，能量控制系統(tǒng)占比約10%，電池管理系統(tǒng)占比5%左右。

進(jìn)一步拆分來(lái)看，儲(chǔ)能變流器上游主要由IGBT、印制電路板、電線電纜組成；中游為工頻升壓型儲(chǔ)能變流器、高壓直掛型儲(chǔ)能變流器；下游為風(fēng)光電站、光伏電站、電網(wǎng)系統(tǒng)、變電站等。

其中，IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）模塊用于電壓、電流和頻率等的調(diào)節(jié)，其效率直接影響儲(chǔ)能PCS的功率轉(zhuǎn)換效率，是儲(chǔ)能PCS的核心元器件之一。盡管儲(chǔ)能變流器的上游元器件行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)較為充分，但I(xiàn)GBT仍以進(jìn)口為主，國(guó)產(chǎn)滲透率較低。

“儲(chǔ)能變流器決定了輸出電能的質(zhì)量和特征，很大程度上影響著電池的壽命?！比A安證券提到，目前，國(guó)內(nèi)形成了成熟的組串式和集中式規(guī)?；瘍?chǔ)能變流器產(chǎn)業(yè)鏈，伴隨著儲(chǔ)能裝機(jī)量的提升，行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)期，各公司百家爭(zhēng)鳴，需求的擴(kuò)張為這個(gè)行業(yè)帶來(lái)巨大紅利。同時(shí)受限于上游IGBT供應(yīng)不足，IGBT國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速，儲(chǔ)能變流器行業(yè)機(jī)遇大增。

02

與光伏逆變器技術(shù)同源

但毛利更高

由于儲(chǔ)能變流器與光伏逆變器在使用場(chǎng)景、技術(shù)原理、上游供應(yīng)商和下游客戶上都有著較高的重合度，因此儲(chǔ)能變流器企業(yè)也大多來(lái)自于光伏逆變器廠商。

但華安證券也提到，儲(chǔ)能場(chǎng)景對(duì)逆變器的需求比光伏并網(wǎng)場(chǎng)景更為復(fù)雜。除了直流向交流轉(zhuǎn)換外，還需要具備從交流轉(zhuǎn)換為直流、并離網(wǎng)快速切換等功能，同時(shí)儲(chǔ)能PCS還是雙向變流器，有充電和放電兩個(gè)方向的能量控制。

因此儲(chǔ)能變流器的技術(shù)壁壘、售價(jià)以及毛利率均高于光伏并網(wǎng)逆變器。

2021年，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，到2025年，實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到3000萬(wàn)千瓦以上的目標(biāo)。未來(lái)3-4年的裝機(jī)總量超過(guò)之前近10年的總增長(zhǎng)量。

GGII調(diào)研顯示，2022年，中國(guó)儲(chǔ)能鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模破2000億，其中電力儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模從2021年的480億元，增至2022年的1600億元，其中PCS增幅達(dá)248%。

根據(jù)根據(jù)目前儲(chǔ)能系統(tǒng)的市場(chǎng)價(jià)格約為1.5元/wh，華安證券測(cè)算，2023年儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量將達(dá)到32.6GW，儲(chǔ)能系統(tǒng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)近千億元。

目前，國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)能變流器市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的頭部化趨勢(shì)，但未出現(xiàn)絕對(duì)龍頭。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，儲(chǔ)能系統(tǒng)的終端客戶大多是以發(fā)電集團(tuán)和電網(wǎng)公司為主，因此業(yè)主在招投標(biāo)中會(huì)指定部分電網(wǎng)體系內(nèi)的儲(chǔ)能變流器產(chǎn)品配套出貨；從海外市場(chǎng)來(lái)看，產(chǎn)品質(zhì)量和接入標(biāo)準(zhǔn)等要求的標(biāo)準(zhǔn)更高，因此頭部企業(yè)和搶先布局海外市場(chǎng)的企業(yè)則更具優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)中國(guó)化學(xué)(行情601117,診股)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)儲(chǔ)能應(yīng)用分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前，PCS上市企業(yè)有30家。根據(jù)CNESA統(tǒng)計(jì)，在2021年的PCS全球出貨量榜單中，陽(yáng)光電源(行情300274,診股)、科華數(shù)據(jù)(行情002335,診股)、比亞迪(行情002594,診股)位居前三位，占據(jù)主要市場(chǎng)。

華安證券認(rèn)為，由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能變流器市場(chǎng)集中度較高，但由于市場(chǎng)尚未被完全開(kāi)發(fā)，隨著國(guó)內(nèi)大型儲(chǔ)能放量與海外大儲(chǔ)市場(chǎng)開(kāi)啟，儲(chǔ)能變流器業(yè)務(wù)有望迎來(lái)加速期。

03

微型逆變器出貨量穩(wěn)步高增

功率提升和光儲(chǔ)一體化，是儲(chǔ)能變流器的技術(shù)迭代方向。

一方面，光伏電池片與組件功率提升顯著，隨著210mmTOPCon組件的市場(chǎng)占比提升，戶儲(chǔ)端對(duì)于大功率儲(chǔ)能變流器的需求也持續(xù)上漲；另一方面，光儲(chǔ)一體化的儲(chǔ)能變流器是海外大趨勢(shì)，與戶用并網(wǎng)逆變器渠道高度重合，可以代替?zhèn)鹘y(tǒng)光伏逆變器和儲(chǔ)能變流器，降低成本，提升光儲(chǔ)系統(tǒng)管理效率。

此外，微型逆變器作為一種新的技術(shù)路線，盡管尚處于發(fā)展期，但全球出貨量穩(wěn)步高增。2021年數(shù)據(jù)顯示，微型逆變器出貨量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到3.61GW，同比上漲58.3%。

從發(fā)電效率上看，微型逆變器能夠?qū)崿F(xiàn)組件級(jí)最大功率點(diǎn)跟蹤（MPPT）。華安證券指出，相較于組串式，組件級(jí)的MPPT技術(shù)能夠更好的規(guī)避組件不匹配、局部陰影等造成的失配損失。同時(shí)微型逆變器由于啟動(dòng)電壓低（20V 左右），弱光效應(yīng)更好。

不過(guò)，我國(guó)微型逆變器供應(yīng)商較少，目前的出貨仍集中于海外龍頭Enphase。一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)相關(guān)技術(shù)研發(fā)較晚，另一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于微型逆變器的需求處于導(dǎo)入階段，尚未進(jìn)入放量階段。

華安證券認(rèn)為，此前，由于單瓦成本略高、應(yīng)用場(chǎng)景等限制，過(guò)去全球微型逆變器在分布式市場(chǎng)的滲透率維持在2%-5%之間。當(dāng)下，隨著全球居民用電價(jià)格的飆升，微型逆變器作為更為安全和高效的產(chǎn)品，將加速其在戶用光伏領(lǐng)域的滲透。

04

多家上市公司業(yè)績(jī)預(yù)喜

儲(chǔ)能逆變器成重要增長(zhǎng)點(diǎn)

根據(jù)光大證券(行情601788,診股)測(cè)算，2023年逆變器全球市場(chǎng)空間將超千億元，2021年至2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為18%，其中，儲(chǔ)能逆變器將貢獻(xiàn)最大增量。

面對(duì)千億規(guī)模的藍(lán)海市場(chǎng)以及更高的毛利誘惑，場(chǎng)景相似、技術(shù)同源的光伏逆變器廠商進(jìn)軍儲(chǔ)能PCS領(lǐng)域有著先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而儲(chǔ)能逆變器也正在成為驅(qū)動(dòng)光伏逆變器行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要因素。

近期，多家光伏逆變器產(chǎn)業(yè)上市公司發(fā)布了2022年業(yè)績(jī)預(yù)喜公告。

陽(yáng)光電源預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32億元至38億元，同比增長(zhǎng)102%至140%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)30億元至36億元，同比增長(zhǎng)125%至170%。

陽(yáng)光電源表示，報(bào)告期內(nèi)，在全球新能源市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的背景下，公司抓住機(jī)遇，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，深耕全球市場(chǎng)，全球品牌影響力持續(xù)提升，光伏逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、風(fēng)電變流器等核心業(yè)務(wù)市場(chǎng)領(lǐng)先地位進(jìn)一步加強(qiáng)，出貨量和收入同比大幅提升。

知名的并網(wǎng)逆變器供應(yīng)商錦浪科技(行情300763,診股)預(yù)計(jì)，2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.4億元至11.0億元，同期增長(zhǎng)119.49%至132.15%。

錦浪科技表示，公司所從事的組串式并網(wǎng)逆變器及儲(chǔ)能逆變器的市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，內(nèi)外銷需求旺盛。隨著公司新建產(chǎn)能的釋放，公司產(chǎn)品的交付能力大幅提升，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，產(chǎn)品出貨量持續(xù)增加，公司營(yíng)業(yè)收入和盈利能力快速提升。

此外，昱能科技(行情688348,診股)預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.4億元至3.8億元，同比增長(zhǎng)230%至269%；德業(yè)股份(行情605117,診股)預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.5億元至15.5億元，同比增長(zhǎng)150.62%至167.91%。

天風(fēng)證券(行情601162,診股)認(rèn)為，儲(chǔ)能需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)帶動(dòng)儲(chǔ)能逆變器需求，也帶動(dòng)了逆變器行業(yè)向儲(chǔ)能賽道切換。產(chǎn)品方面，分布式儲(chǔ)能對(duì)混合逆變器需求旺盛，大儲(chǔ)方面組串式儲(chǔ)能等精度更高方案將引領(lǐng)產(chǎn)品迭代方向。競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，由于行業(yè)尚處快速增長(zhǎng)期，因此各企業(yè)仍在市場(chǎng)端做差異化競(jìng)爭(zhēng)。

“展望23年，我們認(rèn)為新產(chǎn)品和新技術(shù)所帶來(lái)的滲透率提升&；盈利從階段性底部反彈，或是最強(qiáng)主線。”天風(fēng)證券團(tuán)隊(duì)表示，環(huán)節(jié)上首推微逆和儲(chǔ)能占比高的逆變器公司。

中郵證券認(rèn)為，儲(chǔ)能行業(yè)是長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)超級(jí)賽道，未來(lái)數(shù)年將保持高速增長(zhǎng)，2023年將是儲(chǔ)能行業(yè)長(zhǎng)短期高增的起點(diǎn)，中國(guó)大儲(chǔ)增速預(yù)計(jì)翻倍，歐美等國(guó)也保持快速增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞： 華安證券 快速增長(zhǎng) 同比增長(zhǎng)