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1月30日，英科醫(yī)療(行情300677,診股)發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告。業(yè)績預(yù)告顯示，2022年英科醫(yī)療實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5億元至6.5億元，比上年同期下降91.25%~93.27%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤4.1億元至5.33億元，比上年同期下降92.78%~94.45%。

對(duì)于業(yè)績下降，英科醫(yī)療表示，報(bào)告期內(nèi)行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)新進(jìn)入者且原有友商擴(kuò)張產(chǎn)能，新型冠狀病毒疫情基本得到控制，且市場還在持續(xù)消化前期形成的庫存，整體市場供需關(guān)系出現(xiàn)階段性供過于求，行業(yè)友商及新進(jìn)入者競爭激烈，導(dǎo)致手套產(chǎn)品售價(jià)較2021年高點(diǎn)大幅下降。

僅僅半年前，英科醫(yī)療在去年半年報(bào)中所描述的格局還比較樂觀，“基于目前趨勢，公司認(rèn)為隨著全球一次性健康防護(hù)手套需求的穩(wěn)步提高，一次性健康防護(hù)手套市場將逐步恢復(fù)到正常狀態(tài)，價(jià)格也將逐步恢復(fù)到理性的區(qū)間”。

疫情三年多來，英科醫(yī)療的產(chǎn)能由2019年的190億只，增長至2020年末的360億只，再至2021年末的750億只，按其規(guī)劃，2025年產(chǎn)能將膨脹至2500億只，將一舉超過目前的全球老大，馬來西亞頂級(jí)手套集團(tuán)（Top Glove Corporation Bhd.）。

如此激進(jìn)的擴(kuò)張，遠(yuǎn)超任何“友商” 。半年后，隨著疫情走入后期，需求的下降讓行業(yè)迅速降溫，英科醫(yī)療在2022年也先后公告停止三處擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，共計(jì)喊停631億只的產(chǎn)能，但其仍有近千億只的產(chǎn)能仍在建設(shè)當(dāng)中。

一方面，一次性手套行業(yè)只有靠規(guī)模效應(yīng)才能取得成本優(yōu)勢；另一方面，疫情期間的市場空間不可復(fù)制；同時(shí)，基于橡膠成本優(yōu)勢的馬來西亞巨頭很難被輕易擊潰，資本壓力下的英科醫(yī)療，面臨了發(fā)展的抉擇時(shí)刻。

英科醫(yī)療激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，加劇全球供需矛盾

疫情前，除了英科醫(yī)療，全球一次性手套主要廠商集中在馬來西亞，有頂級(jí)手套集團(tuán)、賀特佳控股、科山橡膠工業(yè)等，全球前五大廠商占有市場份額（CR5）超過33%。

需求方面，研究機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文在疫情期間的報(bào)告預(yù)計(jì)，全球一次性手套銷量將由2019 年0.53 萬億只增至2025 年1.29 萬億只（復(fù)合增速15.9%） 。但馬來西亞的行業(yè)協(xié)會(huì)，馬來西亞橡膠手套制造商協(xié)會(huì)（Margma）的報(bào)告較為冷靜，其估計(jì)2022年全球?qū)κ痔椎男枨鬄?990億只。

實(shí)際上，從2021下半年開始，一次性手套的需求就開始下跌，產(chǎn)能已經(jīng)進(jìn)入過剩的階段。

隆眾資訊指出，2022年1-2月，中國丁腈手套總出口量2.35萬噸，同比下跌40.20%，出口均價(jià)7193.48美元/噸，同比下跌56.90%。全球丁腈手套仍處于消化社會(huì)庫存過程中，市場整體需求遠(yuǎn)不及預(yù)期，且市場價(jià)格大幅下滑至利潤低點(diǎn)。

供給方面，根據(jù)頂級(jí)手套三年內(nèi)（2020-2022年）詳細(xì)擴(kuò)產(chǎn)公告顯示，預(yù)計(jì)2022年公司年產(chǎn)能達(dá)1360億只；英科醫(yī)療2022年半年報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，其產(chǎn)能在2022年為750億只；賀特佳產(chǎn)能約為440億只，這前三名生產(chǎn)商的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了2550億只，已經(jīng)超過了63%的需求占比。

在全球產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)中，英科醫(yī)療擴(kuò)產(chǎn)的腳步卻仍未停歇。

英科醫(yī)療2022年半年報(bào)中則計(jì)劃在越南等東南亞國家布局產(chǎn)能，準(zhǔn)備通過全球擴(kuò)張計(jì)劃將舒緩公司在中國的集中產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2025年其產(chǎn)能將超過2500億支。

如果按照英科醫(yī)療的計(jì)劃，產(chǎn)能從2022年的750億擴(kuò)產(chǎn)至2025年的2500億，那英科醫(yī)療的產(chǎn)能增幅就高達(dá)233%，遠(yuǎn)高于全球一次性手套的增長率。

在英科醫(yī)療上市四周年溝通會(huì)上，公司董事長劉方毅曾說過：“我們不擔(dān)心產(chǎn)能過剩的問題，因?yàn)樽顑?yōu)質(zhì)的產(chǎn)能永遠(yuǎn)不會(huì)過剩，反而非常稀缺?！比欢F(xiàn)實(shí)和理想好像有些出入。

從2022年開始，英科醫(yī)療陸陸續(xù)續(xù)在叫停一些擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。2022年12月19日，英科醫(yī)療發(fā)布公告稱，公司計(jì)劃終止在沂源縣設(shè)立全資孫公司沂源英科實(shí)施年產(chǎn)50億只TPE手套和50億只CPE手套項(xiàng)目，并與沂源縣政府?dāng)M簽訂《投資協(xié)議書之解除協(xié)議》。

公告顯示，本次終止的50億只TPE手套和50億只CPE手套項(xiàng)目，是在2020年11月30日因滿足公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃需要、擴(kuò)大產(chǎn)能并優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局需要而設(shè)立。

這已經(jīng)是2022年第三次項(xiàng)目終止公告。此前10月份，英科醫(yī)療發(fā)布公告將終止在夏邑縣設(shè)立全資子公司實(shí)施年產(chǎn)131億只（1310萬箱）PVC高端醫(yī)用手套項(xiàng)目；6月份，終止臨湘市年產(chǎn)400億只（4000萬箱）高端醫(yī)用手套項(xiàng)目和城陵磯新港區(qū)北片區(qū)（臨湘工業(yè)園）熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目。

英科醫(yī)療從創(chuàng)立之初，大部分的銷售都來源于海外。2019、2020 及 2021 年度外銷銷售收入分別為 19.69 億元、105.57 億元、 137.64 億元，占整體銷售收入的比例分別為 94.55%、76.30%、84.76%。

依靠海外銷售的英科醫(yī)療，如果想要消化掉自身增加的這些產(chǎn)能，就需要更多的出口份額，然而根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2022年前兩個(gè)月中國一次性手套出口金額合計(jì)41.56億元。與2022年4季度前兩個(gè)月51.84億元相比。減少10.28億元，減少比例19.83%。2022年前兩月手套出口合計(jì)286.47億支。與2021年前兩月出口總量396.56億支相比減少110.09億支。減少比例27.76%。

海外市場需求下跌，全球產(chǎn)需矛盾加劇，擺在英科醫(yī)療面前的問題或許并不樂觀。

“套現(xiàn)”與“套牢”，資本壓力與行業(yè)規(guī)律

英科醫(yī)療業(yè)績的增長，可以說與疫情息息相關(guān)，疫情三年，也是英科醫(yī)療業(yè)務(wù)起飛的三年。

2019年新冠疫情爆發(fā)后，英科醫(yī)療迎來了飛速增長期。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2019年至2021年，公司營收分別為20.83億元、138.37億元以及162.4億元，漲幅超過679%，歸母凈利潤從2019年的1.78億元升至2021年的74.3億元，漲幅巨大。同年，英科醫(yī)療以74.3億元位于2021全年藥企凈利潤第二名。

成績的暴漲也反映在了公司的股價(jià)上，2020年，英科醫(yī)療的股價(jià)曾經(jīng)從4元附近起漲，在2021年1月25日達(dá)到歷史高點(diǎn)197.99元，漲幅接近45倍，成為2020年“漲幅王”。經(jīng)此一役，英科醫(yī)療在資本市場也收獲了“手套茅”的稱號(hào)。

憑風(fēng)起也意味著隨風(fēng)落，隨著疫情進(jìn)入后期，手套價(jià)格出現(xiàn)了大幅度下跌。疫情之前，我國丁腈手套整體價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，2017-2019年丁腈手套產(chǎn)品價(jià)格處于穩(wěn)定上漲的態(tài)勢，從0.147元/只上漲至0.185元/只，年均漲幅為6.4%。疫情后，2020年上半年均價(jià)漲到了0.69元/只，漲幅達(dá)到272%；而到了2022年，丁腈手套均價(jià)已經(jīng)跌到了0.26元/只。

隨著手套價(jià)格的“降溫”，英科醫(yī)療的利潤也不可避免地經(jīng)歷了“跳水”。疫情前，英科醫(yī)療一次性健康防護(hù)手套產(chǎn)品綜合毛利率維持在25%左右，2020年疫情暴發(fā)后，其綜合毛利率上升至70.46%。2021年半年報(bào)時(shí)，一次性手套綜合毛利率還維持在71.52%的高位，但是2022年的半年報(bào)中，毛利率已經(jīng)降至17.53%。

公司股價(jià)、利潤下跌的情況下，2021年公司董事長劉方毅還減持套現(xiàn)公司股份。2021年6月1日，劉方毅準(zhǔn)備直接減持2175.55萬股，即不超過公司總股本的6%。但是受到投資者的反對(duì)，此次減持最終叫停，還被深交所發(fā)了通報(bào)批評(píng)。

此后，劉方毅不得不簽署承諾函，表示自承諾函出具之日至2023年6月30日期間，不會(huì)通過集中競價(jià)、大宗交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式減持所持英科醫(yī)療的任何股份。但是在深交所點(diǎn)名通報(bào)批評(píng)之前，劉方毅已經(jīng)累計(jì)減持英科醫(yī)療股份超過1300萬股，累計(jì)減持金額達(dá)到13.5億元。

經(jīng)歷了一次性手套價(jià)格的下跌，英科醫(yī)療卻仍舊宣稱相信這一市場未來的發(fā)展?jié)摿?，選擇繼續(xù)擴(kuò)展業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升自身的市場份額。這也由于英科醫(yī)療與一次性手套業(yè)務(wù)“套的太牢”，如今已經(jīng)難以輕易剝離。

一次性丁腈手套生產(chǎn)門檻低，要實(shí)現(xiàn)可觀利潤，卻只有追求規(guī)模，向技術(shù)要“護(hù)城河”。

首先，只有幾毛錢的一次性手套，想要實(shí)現(xiàn)可觀的利潤，就必須在生產(chǎn)過程中，提升原料和產(chǎn)品克重的優(yōu)勢?？酥卦捷p，就能在同等量的原料基礎(chǔ)下實(shí)現(xiàn)更大產(chǎn)能，如今，英科醫(yī)療的手套克重和生產(chǎn)線速指標(biāo)處于行業(yè)前列。英科醫(yī)療的丁腈手套可以做到2.5g/支，線速可以達(dá)到4.3萬支/小時(shí)。

因此，一次性手套加工設(shè)備不是標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備，而是每家生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)自己的技術(shù)實(shí)力，自行研發(fā)設(shè)計(jì)的集成設(shè)備。每個(gè)丁腈手套的生產(chǎn)線，主鏈條可以長達(dá)1.5公里，控制點(diǎn)近3000個(gè)，這也導(dǎo)致丁腈手套的生產(chǎn)線價(jià)格昂貴，需要很大的投資。

根據(jù)2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)，英科醫(yī)療的一次性非乳膠手套的年化產(chǎn)能達(dá)到 750 億只，其中一次性丁腈手套年化產(chǎn)能為450億只，一次性PVC手套年化產(chǎn)能為300億只。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2019年開始，英科醫(yī)療不斷擴(kuò)產(chǎn)建廠，粗略統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目投資金額已經(jīng)超過247億；除此之外，英科醫(yī)療還于2020年8月4日投資年產(chǎn)50萬噸羧基丁腈膠乳、10萬噸DOTP項(xiàng)目，布局上游原材料。

經(jīng)過多年的積累，英科醫(yī)療一次性手套業(yè)務(wù)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)退不如進(jìn)的境地，不僅是因?yàn)橐淮涡允痔椎纳a(chǎn)已經(jīng)投入過多資源，還由于公司的其他業(yè)務(wù)份額難以支撐其轉(zhuǎn)向。

根據(jù)2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)，約37.4億的總營業(yè)收入中，個(gè)人防護(hù)類收入約為34.8億，占比高達(dá)93%；康復(fù)護(hù)理類收入約為1.5億占比只有4%；其他產(chǎn)品收入約為1.09億。

英科醫(yī)療在半年報(bào)中還提及，一次性丁腈手套與PVC手套是公司最主要的產(chǎn)品，為公司自主生產(chǎn)，口罩、隔離服等其他防護(hù)用品有自主生產(chǎn)和對(duì)外采購兩種方式，說明英科醫(yī)療在其他業(yè)務(wù)上還仍未形成完整的自主生產(chǎn)線。

在2022年半年報(bào)的經(jīng)營評(píng)述中，英科醫(yī)療表示，“憑借公司在研發(fā)能力、生產(chǎn)設(shè)施、產(chǎn)能規(guī)模、資本實(shí)力、供應(yīng)鏈管理、營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌方面的優(yōu)勢，公司已作好把握市場機(jī)會(huì)的充分準(zhǔn)備，進(jìn)一步加強(qiáng)在一次性手套行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，矢志成為全球個(gè)人防護(hù)裝備行業(yè)中最具競爭力的公司”。

這意味著，英科醫(yī)療面對(duì)供大于求的市場格局，仍在對(duì)資本市場講述一個(gè)靠規(guī)模和價(jià)格戰(zhàn)擊垮競爭對(duì)手，成為行業(yè)壟斷者的邏輯，這樣的邏輯是否成立，只能交由市場和時(shí)間判斷。

關(guān)鍵詞： 一次性手套 丁腈手套 馬來西亞