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繼本周一大漲后，3月21日，游戲板塊繼續(xù)沖高。

截至收盤，天娛數(shù)科(行情002354,診股)漲停，神州泰岳(行情300002,診股)、盛天網(wǎng)絡(luò)(行情300494,診股)、冰川網(wǎng)絡(luò)(行情300533,診股)、巨人網(wǎng)絡(luò)(行情002558,診股)等跟漲。板塊指數(shù)近三日漲幅近12%。拉長時間線看，今年以來，游戲板塊指數(shù)漲幅超過33%，悄無聲息地成為走勢最優(yōu)秀的細(xì)分領(lǐng)域之一。

游戲概念受到關(guān)注，一方面得益于今年以來游戲版號發(fā)放回暖，另一方面則得益于AIGC的持續(xù)火熱，令游戲行業(yè)有了新的想象空間。

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3月27款進(jìn)口游戲過審

3月20日收盤后，國家新聞出版署發(fā)布了2023年進(jìn)口游戲?qū)徟畔?，共?7款進(jìn)口游戲過審。其中包含22款移動游戲、3款PC端游戲、1款雙端游戲、1款NS游戲機游戲，騰訊、網(wǎng)易、嗶哩嗶哩和心動公司皆有所獲。

其中，騰訊運營的《莊園合合》、網(wǎng)易運營的《勁舞團(tuán)：全民派對》、嗶哩嗶哩運營的《閃耀！優(yōu)俊少女（《賽馬娘》國服）都順利過審，心動游戲本次則有兩款游戲過審，分別為雙端游戲《畫中世界》和手游《傳說法師》。

進(jìn)入2023年，國家新聞署在1月公布了96款游戲版號，在2月公布了87款游戲版號。而本次發(fā)放的是進(jìn)口游戲版號，距離上次進(jìn)口游戲版號發(fā)放僅不到3個月。

回顧此前幾年進(jìn)口游戲版號發(fā)布的情況，2020年全年發(fā)放數(shù)量97個，2021年減至76個，2022年則降至44個（當(dāng)年僅發(fā)放一次）。今年進(jìn)口游戲版號在3月份公布，預(yù)示著年內(nèi)或?qū)⒃俅伟l(fā)放進(jìn)口游戲版號，無論在頻次還是數(shù)量上，版號發(fā)放都有望趨向穩(wěn)定。

市場認(rèn)為，版號恢復(fù)正?；l(fā)放給市場帶來了較強的信心，利好板塊整體的估值修復(fù)，隨著后續(xù)版號審批、發(fā)放流程持續(xù)優(yōu)化，游戲行業(yè)景氣度有望持續(xù)回暖。

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AIGC打開游戲行業(yè)想象空間

除了版號發(fā)布回暖這一導(dǎo)火索，2023年以來游戲概念持續(xù)火熱的深層邏輯，則是AIGC的加持，為游戲打開了新的想象空間。

AIGC對于游戲行業(yè)的革命性在于，它不僅可以幫助廠商節(jié)省時間和金錢，同時還可以保證質(zhì)量，從而打破“成本、質(zhì)量、速度”只能“三取其二”的不可能三角關(guān)系，同時也將解決數(shù)字人(行情835670,診股)“只會念稿、不能交互”的尷尬。

中信建投(行情601066,診股)表示，游戲行業(yè)與AIGC具有天然適配性，有望帶來游戲行業(yè)新一輪爆發(fā)，同時給游戲行業(yè)帶來變革式影響，其表示：除了打破不可能三角，AIGC還將創(chuàng)造全新玩法和體驗，有望帶來游戲內(nèi)容質(zhì)量的變革式提升；此外，AIGC還有望使精品化游戲的供給大幅增長。

目前來看，宣布入局AIGC的游戲公司主要可分為兩種主要發(fā)展方向，一類是自行研發(fā)相關(guān)底層模型和技術(shù)；另一類是接入第三方底層模式，如CHATGPT、文心一言等。日前，巨人網(wǎng)絡(luò)、中手游等游戲公司同樣宣布將接入文心一言，進(jìn)一步探索AIGC游戲領(lǐng)域應(yīng)用。

在第一類自行研發(fā)相關(guān)底層模型和技術(shù)的公司中，不少公司其實已經(jīng)布局多年，AIGC應(yīng)用范圍也已滲透游戲的制作和開發(fā)流程。

騰訊：AI Lab便將AIGC技術(shù)應(yīng)用于MOBA、FPS、棋牌等游戲品類中，相關(guān)技術(shù)目前在旗下《王者榮耀》《和平精英》《使命召喚手游》等游戲中已有實際應(yīng)用，在智能NPC、智能游戲角色動作等方面實現(xiàn)了AI化。

網(wǎng)易：伏羲實驗室在其官網(wǎng)中指出，已將AI技術(shù)應(yīng)用于游戲資源生產(chǎn)。

三七互娛(行情002555,診股)：歷史財報顯示，公司從2019年開始就在基于多個成熟的大數(shù)據(jù)平臺，完善“量子”和“天機”AI的智能分析、投放系統(tǒng)，通過大數(shù)據(jù)分析以及AI算法提升推廣效率和效果。

昆侖萬維(行情300418,診股)：在2020年10月開始布局AIGC。GPT3.5上線后不久，昆侖萬維發(fā)布了基于開源模型的圖像、音樂、文本、編程AI全家桶。

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游戲股估值水平仍在偏低位置

從外部環(huán)境來看，游戲行業(yè)邊際向好跡象明顯：

供給層面，版號下發(fā)節(jié)奏常態(tài)化提振廠商信心，有望為后續(xù)產(chǎn)品釋放奠定前置基礎(chǔ)。

外部評價層面，游戲正面價值獲得認(rèn)可，官媒發(fā)文指出應(yīng)在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的同時，“促進(jìn)釋放經(jīng)濟(jì)、文化與科技新價值”。

行業(yè)引導(dǎo)層面，2022年游戲產(chǎn)業(yè)年會2月中旬召開，中宣部提出推動“正能量”成為網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)展主基調(diào)，實施“網(wǎng)絡(luò)出版技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展計劃”，同時引導(dǎo)游戲底層技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。

中金公司(行情601995,診股)認(rèn)為，伴隨著未年成人保護(hù)落實完善，在政策引導(dǎo)下游戲行業(yè)在供給側(cè)趨于健康化、規(guī)范化和精品化，基本進(jìn)入健康穩(wěn)健發(fā)展階段，年內(nèi)有望受益于版號常態(tài)化迎接新品大年。

需求方面，國內(nèi)游戲流水與頭部玩家付費能力關(guān)聯(lián)度更高，或受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。中長期維度有望在VR/AR、AI技術(shù)、游戲引擎等方面實現(xiàn)突破與應(yīng)用，實現(xiàn)游戲產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

在游戲板塊較2022年下半年低點上漲超40%后，估值仍低于近五年平均值，市場亦未隨外部環(huán)境好轉(zhuǎn)上修盈利預(yù)期，未來或有小幅雙擊機會。具體而言，頭部廠商產(chǎn)品及版號儲備整體充盈，業(yè)績穩(wěn)健性強、估值尚處底部，具備較好投資性價比；中小型公司更多關(guān)注產(chǎn)品周期的交易性機會。

個股方面，浙商證券(行情601878,診股)給出三條路徑：1）研發(fā)AIGC/ChatGPT產(chǎn)品，代表公司：昆侖萬維、神州泰岳、奧飛娛樂(行情002292,診股)；2）促進(jìn)虛擬數(shù)字人/AI互動，代表公司：天娛數(shù)科、湯姆貓(行情300459,診股)；3）助力游戲產(chǎn)品開發(fā)本身，代表公司：完美世界(行情002624,診股)、凱撒文化(行情002425,診股)、巨人網(wǎng)絡(luò)等。

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