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4月將至，投資者開(kāi)始摩拳擦掌。

實(shí)話說(shuō)在前頭，月度級(jí)別的股市很難預(yù)測(cè)，哪怕邏輯合理，也難免有N多的意外讓邏輯不起作用或發(fā)生偏離。

以3月為例。站在3月初看3月，投資者普遍以兩會(huì)作為行情主線，由于對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)有較高期待，又普遍對(duì)GDP目標(biāo)增速抱有較高期待，疊加板塊調(diào)整月余，更重視對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)板塊的布局。但后視鏡里看3月，至少出現(xiàn)了三個(gè)意外：

（1）略偏保守的GDP目標(biāo)。政府工作報(bào)告將年度目標(biāo)定為5%左右，且明確表態(tài)更重視高質(zhì)量發(fā)展，向市場(chǎng)明確傳達(dá)了2023年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的信號(hào)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)此前樂(lè)觀情緒的糾偏，金融、地產(chǎn)鏈及上游資源能源等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)相關(guān)板塊殺跌，壓制大盤表現(xiàn)。同時(shí)，3月以來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率放緩，也加大了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。

（2）歐美銀行業(yè)危機(jī)發(fā)酵。美國(guó)第16大銀行硅谷銀行在短短48小時(shí)內(nèi)破產(chǎn)，以及之后美國(guó)中小銀行的流動(dòng)性壓力、全球30家系統(tǒng)重要性銀行之一瑞士信貸的爆雷等，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)歐美銀行業(yè)的擔(dān)憂，壓制了全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，期間全球資本市場(chǎng)幾經(jīng)波折。受此影響，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息放緩至25BP，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于5月結(jié)束加息周期。

（3）CHATGPT快速迭代，引爆AI主題投資。2月的A股，ChatGPT就已經(jīng)初露端倪，但多數(shù)投資者并未給予足夠重視。隨著3月份GPT-4的發(fā)布，以及百度推出文心一言，OpenAI發(fā)布ChatGPT插件功能、英偉達(dá)發(fā)布重磅新品、國(guó)內(nèi)其他大廠紛紛跟進(jìn)等，產(chǎn)業(yè)層面的進(jìn)步大超市場(chǎng)預(yù)期，反過(guò)來(lái)推動(dòng)AI主題投資向主線投資演變，上漲的空間和持續(xù)性遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。相形之下，其他板塊表現(xiàn)都差強(qiáng)人意。

受這三個(gè)意外影響，很多投資者于月初制定的交易規(guī)劃多與實(shí)際行情大相徑庭，市場(chǎng)走勢(shì)沒(méi)有劇本。其實(shí)，預(yù)測(cè)出錯(cuò)很正常，真正重要的是如何應(yīng)對(duì)。有兩種應(yīng)對(duì)策略：

一是固守策略，相信自己的觀點(diǎn)沒(méi)有錯(cuò)，認(rèn)為是市場(chǎng)表現(xiàn)不理性或受意外因素干擾，但遲早要回歸到“劇本”上來(lái)。二是隨機(jī)應(yīng)變，基于市場(chǎng)信號(hào)調(diào)整觀點(diǎn)，調(diào)整投資策略，積極擁抱變化。

紙上談兵，我們都認(rèn)可第二種做法更合理；在實(shí)踐中，大多數(shù)人都選擇固守策略，堅(jiān)定地認(rèn)為是市場(chǎng)錯(cuò)了，超綱表演。從短期投資結(jié)果上看，固守自己觀點(diǎn)的人依舊擁有觀點(diǎn)，但沒(méi)能賺到錢；而放棄自己觀點(diǎn)的人丟了觀點(diǎn)，卻常常賺到了錢。當(dāng)然，長(zhǎng)期投資又是另一回事，本文只講月度市場(chǎng)。

回過(guò)頭來(lái)看4月的市場(chǎng)。站在當(dāng)下去看，最大的看點(diǎn)有兩個(gè)：

一是一季報(bào)行情開(kāi)啟，各行業(yè)進(jìn)入洗牌期。對(duì)各個(gè)板塊來(lái)說(shuō)，是騾子是馬，需要拉出來(lái)曬太陽(yáng)了，業(yè)績(jī)超預(yù)期的，估值向上修復(fù)，業(yè)績(jī)不及預(yù)期的，會(huì)向下修復(fù)，漲跌重新排序。

舉例來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)熱度處于高位的TMT板塊，受益于AI和數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念，就屬于典型的“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”，1季報(bào)業(yè)績(jī)大概率配不上近期的股價(jià)漲幅，板塊隨時(shí)可能調(diào)整，不具有性價(jià)比；而這段時(shí)間回調(diào)沉寂的大消費(fèi)板塊，無(wú)論是餐飲鏈、出行鏈、消費(fèi)醫(yī)療還是裝修家電等地產(chǎn)后周期消費(fèi)，都有可能受益于基本面的超預(yù)期而迎來(lái)估值修復(fù)。

二是政治局會(huì)議定調(diào)全年經(jīng)濟(jì)，往往標(biāo)志著政策面的不確定性靴子落地。回首2022年4月的政治局會(huì)議，恰逢前期俄烏沖突爆發(fā)疊加國(guó)內(nèi)疫情蔓延，市場(chǎng)在悲觀情緒下快速下跌，正是此次會(huì)議釋放了強(qiáng)力穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)，并明確提出要及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)市場(chǎng)關(guān)心的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)等問(wèn)題均給予正面回應(yīng)，極大地提振了市場(chǎng)信心。在政策加持下，當(dāng)時(shí)的A股開(kāi)啟了一波觸底反彈行情，上證指數(shù)從低點(diǎn)2864點(diǎn)最高漲至3425點(diǎn)。

對(duì)今年而言，市場(chǎng)情緒被經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇壓制，但市場(chǎng)依舊對(duì)政策抱有期待。原因在于，歐美經(jīng)濟(jì)衰退背景下外需回落，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度已顯疲態(tài)，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)仍需要促內(nèi)需政策發(fā)力。政策會(huì)不會(huì)發(fā)力、如何發(fā)力，就成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，也在某種程度上決定了全年風(fēng)格走向：價(jià)值占優(yōu)，還是成長(zhǎng)更勝一籌？

唯有靴子落地，新的主線才能浮出水面。

對(duì)投資者而言，當(dāng)下的占優(yōu)策略依舊是高切低，從階段性漲幅較高的板塊向階段性滯漲或調(diào)整的板塊切換，獲取資金的靈活性。在當(dāng)前環(huán)境下，低估值板塊類似于帶選擇權(quán)的現(xiàn)金：繼續(xù)下跌的空間和概率有限，穩(wěn)健性可類比現(xiàn)金資產(chǎn)；在一季報(bào)業(yè)績(jī)催化下，估值修復(fù)的空間和概率較大，收益性令人期待。

同時(shí)，鑒于市場(chǎng)從來(lái)不缺意外事件，投資者還應(yīng)保持心態(tài)開(kāi)放，不必固守月初策略，隨市場(chǎng)變化及時(shí)做出調(diào)整即可。賺錢是目的，觀點(diǎn)為附庸，丟了觀點(diǎn)賺了錢，這才是投資者該做的事。

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