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截至4月30日，A股上市公司2022年度年報(bào)全部披露完畢。這一年，光伏行業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，“擁硅為王”成為關(guān)鍵詞，黑馬企業(yè)、跨界玩家不斷涌現(xiàn)，熱錢進(jìn)場(chǎng)跡象明顯。那么，爆發(fā)之下是否潛藏風(fēng)險(xiǎn)？企業(yè)又該如何規(guī)避？

“雙碳”政策背景、俄烏沖突加劇全球能源危機(jī)、硅片漲價(jià)以及資本驅(qū)動(dòng)下的一體化趨勢(shì)，讓2022年的光伏行業(yè)年報(bào)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)光伏新增裝機(jī)87.41GW，同比增長(zhǎng)59.3%。在“雙碳”政策的推動(dòng)下，2022年全年光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量分別達(dá)到82.7萬(wàn)噸、357GW、3118GW、288.7GW，行業(yè)總產(chǎn)值突破1.4萬(wàn)億元。今年4月23日，國(guó)家能源局發(fā)布1-3月全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度光伏新增裝機(jī)量33.66GW，同比增長(zhǎng)154.81%，而光伏累計(jì)裝機(jī)也超越水電成為全國(guó)第二大電源。

東方財(cái)富(行情300059,診股)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，主營(yíng)業(yè)務(wù)中包含“光伏”業(yè)務(wù)的上市公司總計(jì)94家，2022年年報(bào)中，營(yíng)收總計(jì)超1.6萬(wàn)億元。其中，26家企業(yè)營(yíng)收超百億元，25家公司凈利潤(rùn)超10億元。中信行業(yè)分類中的23家光伏企業(yè)中，營(yíng)收規(guī)模超千億的只有通威股份(行情600438,診股)、隆基綠能(行情601012,診股)和上海電氣(行情601727,診股)，營(yíng)業(yè)收入分別為1424億元、1289.98億元和1169.9億元。

在行業(yè)龍頭股都在逆勢(shì)大漲的行情下，仍有部分光伏企業(yè)入不敷出，呈現(xiàn)兩極分化趨勢(shì)。東旭藍(lán)天(行情000040,診股)2022年度總營(yíng)收30.4億元，同比下降21.7%，凈利潤(rùn) -3.09億元，較上年同期虧損減少。合盛硅業(yè)(行情603260,診股)作為原料硅的頭部企業(yè)2022年的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了營(yíng)收微增、凈利卻大降的局面，2022年?duì)I業(yè)收入236.57億元，同比增長(zhǎng)超10.6%；凈利潤(rùn)51.4億元，同比下降約37.6%。

“擁硅為王”

2022年的光伏行業(yè)，用“擁硅為王”來(lái)形容一點(diǎn)兒也不為過(guò)，硅料企業(yè)是全產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的最大贏家。光伏硅料價(jià)格在2022年一度突破30萬(wàn)元/噸，創(chuàng)下歷史新高，上游企業(yè)“血賺”。

數(shù)據(jù)顯示，硅料“四巨頭”協(xié)鑫科技（港股）、大全能源(行情688303,診股)、特變電工(行情600089,診股)、通威股份在2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總計(jì)3060.57億元，較2021年暴增1501.98億元，4家企業(yè)平均扣非凈利同比增速達(dá)217.12%。其中，通威股份不僅營(yíng)收實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)至1424.23億元，其扣非凈利潤(rùn)也高達(dá)265.47億元，同比高增216.5%。

業(yè)績(jī)依賴硅料銷售的大全能源，營(yíng)收309.4億元，同比增長(zhǎng)185%，凈利潤(rùn)191億元，同比增長(zhǎng)234%。雖然業(yè)績(jī)亮眼，但是其股價(jià)卻一直處于歷史低位，截至5月4日收盤，其股價(jià)為40.4元/股，創(chuàng)歷史新低。

大全能源主要從事多晶硅研發(fā)、制造與銷售，而2022年多晶硅價(jià)格一度觸及303元/千克高點(diǎn)，今年一度下探至168元/千克，已然“腰斬”的同時(shí)，行業(yè)新玩家不斷涌入，硅料供需矛盾逐步緩解，新增產(chǎn)能的釋放，使得大全能源優(yōu)勢(shì)被削弱。此外，大全能源所處的多晶硅時(shí)代是第一代光伏電池，而鈣鈦礦等新一代薄膜電池?zé)岫仍黾?，一旦技術(shù)突破并成功商業(yè)化，對(duì)多晶硅的需求會(huì)帶來(lái)巨大沖擊。

“黑馬”失速

硅片是光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，是電池片和組件的上游材料，對(duì)行業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。從隆基綠能、TCL中環(huán)(行情002129,診股)、雙良節(jié)能(行情600481,診股)、上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通(行情601908,診股)、陽(yáng)光能源等11家硅片企業(yè)披露的年報(bào)數(shù)據(jù)看，營(yíng)收總額將近3000億元，同比平均增幅為90%。

硅片企業(yè)猶如黑馬殺出，業(yè)績(jī)亮眼。比如，TCL中環(huán)公布的年報(bào)書顯示，2022年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收670億元，同比增長(zhǎng)63%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為70.7億元，同比增長(zhǎng)59.5%。不過(guò)，原材料價(jià)格的上漲也導(dǎo)致硅片毛利率開始走低，2019年隆基綠能硅片毛利率高達(dá)32%，而同期的中環(huán)只有19.4%，2022年硅片毛利率持續(xù)下滑至18%左右。

值得注意的是，TCL中環(huán)近三年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，與其持續(xù)募資擴(kuò)產(chǎn)有關(guān)，自2020年7月完成混改以來(lái)，公司分別在2020年8月、2021年11月通過(guò)定增募資約50億元、90億元用于產(chǎn)能擴(kuò)張，2023年4月7日，公司又宣布擬通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債形式募資138億元，用于加碼硅片和電池項(xiàng)目，三次融資合計(jì)約278億元。其2022年的營(yíng)業(yè)收入遠(yuǎn)超2020年和2021兩年之和，歸母凈利潤(rùn)更是超過(guò)了2018年至2021年四年之和。

組件江湖生變

2022年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，四大組件巨頭中，除隆基綠能外，晶科能源(行情688223,診股)、天合光能(行情688599,診股)、晶澳技凈利潤(rùn)翻倍式增長(zhǎng)。隆基綠能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1289.98億元，同比增長(zhǎng)60.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)147.79億元，同比增長(zhǎng)62.66%。晶澳科技(行情002459,診股)、天合光能、晶科能源去年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為55.4億元、37.1億元、29.4億元。

具體來(lái)看，晶科能源在2022年度全球組件出貨排名第二，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入830.75億元，同比增加104.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.47億元，同比增加158.21%。不過(guò)，雖然盈利能力有所改善，但該公司不僅資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)74.7%，其應(yīng)收賬款在2022年出現(xiàn)大幅增加至165.94億元，較年初增長(zhǎng)130.7%。

2022年全球出貨排名第三的天合光能組件出貨量為43.09GW，同比增加20GW。公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入852.48億元，較上年增長(zhǎng)91.65%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)37.1億元，較上年增長(zhǎng)105.68%。數(shù)據(jù)還顯示，該公司2022年應(yīng)收賬款高達(dá)132.1億元，較年初增長(zhǎng)61.7%。與亮眼的業(yè)績(jī)相比，該公司市值已經(jīng)從超2000億元縮水至如今的1053億元，此前有傳聞稱，天合光能可能會(huì)將分布式業(yè)務(wù)分拆上市，市場(chǎng)擔(dān)心該重要業(yè)務(wù)板塊分拆會(huì)影響母公司盈利能力，直接導(dǎo)致股價(jià)異動(dòng)。

值得注意的是，通威股份在2022年正式進(jìn)軍組件端，加速垂直一體化模式，其組件出貨已達(dá)8GW，同比增長(zhǎng)226%，組件出貨量已經(jīng)進(jìn)入全球前十。此外，2022年該公司已經(jīng)陸續(xù)啟動(dòng)鹽城、金堂、南通等組建項(xiàng)目，可能進(jìn)一步攪動(dòng)組件領(lǐng)域。

跨界資本進(jìn)場(chǎng)

“熱錢肯定進(jìn)入了光伏行業(yè)！現(xiàn)在的光伏行業(yè)有點(diǎn)像曾經(jīng)的房地產(chǎn)，資本跑馬圈地不說(shuō)，一些企業(yè)動(dòng)輒上百億的項(xiàng)目推進(jìn)，熱錢涌入跡象明顯。”萬(wàn)創(chuàng)投行董事總經(jīng)理徐飛在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)分析道。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有69家公司跨界到光伏行業(yè)，其中不乏中國(guó)巨石(行情600176,診股)、三五互聯(lián)(行情300051,診股)、宏潤(rùn)建設(shè)(行情002062,診股)、保利、碧桂園、美的、海爾等傳統(tǒng)企業(yè)。因?yàn)楣夥袠I(yè)2022年業(yè)績(jī)報(bào)亮眼，仍有一些企業(yè)在跨界搞光伏。就在4月18日，一家名為“四川五糧液(行情000858,診股)新能源投資有限責(zé)任公司”成立，引起市場(chǎng)關(guān)注，該公司由四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司全資持股。對(duì)此，五糧液回應(yīng)媒體稱，此次投資確為五糧液集團(tuán)在考察新能源領(lǐng)域后的決定，主要是在光伏、儲(chǔ)能方面。

對(duì)此，徐飛表示，跨界者越來(lái)越多，主要都是沖著“賺快錢”而去，這其實(shí)并不利于行業(yè)發(fā)展。而且跨界者往往會(huì)“高薪挖人”，導(dǎo)致人力成本驟增，不能精細(xì)化管理的話，很容易造成無(wú)序發(fā)展甚至產(chǎn)能過(guò)剩的危機(jī)。

關(guān)于光伏企業(yè)動(dòng)輒上百億布局一體化的動(dòng)作，徐飛表示，其實(shí)這是一種“被動(dòng)”的一體化，并不是企業(yè)主動(dòng)進(jìn)攻，主要目的還是為了降本增效，保護(hù)利潤(rùn)，因?yàn)榇饲肮枇蟽r(jià)格居高不下，讓下游產(chǎn)業(yè)壓力較大。

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