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摘要：昨日網(wǎng)信辦公告：由于美光公司產(chǎn)品存在較嚴(yán)重網(wǎng)絡(luò)安全問(wèn)題隱患，按照《網(wǎng)絡(luò)安全法》等法律法規(guī)，我國(guó)內(nèi)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)者應(yīng)停止采購(gòu)美光公司產(chǎn)品。對(duì)此事件，中信證券(行情600030,診股)點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，美光接受審查有望加速存儲(chǔ)芯片國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)。同時(shí)疊加存儲(chǔ)芯片行業(yè)本身的周期屬性，預(yù)計(jì)2023第二季度末存儲(chǔ)芯片價(jià)格有望提前見(jiàn)底，看好產(chǎn)業(yè)鏈公司2023下半年業(yè)績(jī)底部復(fù)蘇。

原文：

國(guó)家網(wǎng)信辦發(fā)布公告，美光在華銷(xiāo)售的產(chǎn)品未通過(guò)網(wǎng)絡(luò)安全審查，其在華銷(xiāo)售產(chǎn)品或受到一定程度限制，或針對(duì)其直接向終端銷(xiāo)售的存儲(chǔ)模組等產(chǎn)品，而非向國(guó)內(nèi)模組廠供貨的晶圓等中間產(chǎn)品。

2023年5月21日晚，國(guó)家網(wǎng)信辦發(fā)布《美光公司在華銷(xiāo)售的產(chǎn)品未通過(guò)網(wǎng)絡(luò)安全審查》公告，指出本次審查發(fā)現(xiàn)，其產(chǎn)品存在較嚴(yán)重網(wǎng)絡(luò)安全問(wèn)題隱患，對(duì)我國(guó)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈造成重大安全風(fēng)險(xiǎn)，影響我國(guó)國(guó)家安全。按照《網(wǎng)絡(luò)安全法》等法律法規(guī)，我國(guó)內(nèi)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)者應(yīng)停止采購(gòu)美光公司產(chǎn)品。中信證券指出，根據(jù)受限客戶類(lèi)別，我們判斷受限產(chǎn)品主要為美光直接向國(guó)內(nèi)終端銷(xiāo)售的存儲(chǔ)模組等產(chǎn)品，而非向國(guó)內(nèi)模組廠供貨的晶圓等中間產(chǎn)品。此前，網(wǎng)信辦曾于3月31日發(fā)布《關(guān)于對(duì)美光公司在華銷(xiāo)售產(chǎn)品啟動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全審查的公告》，對(duì)美光公司（Micron）在華銷(xiāo)售的產(chǎn)品實(shí)施網(wǎng)絡(luò)安全審查。美光為全球存儲(chǔ)龍頭，根據(jù)IC insight數(shù)據(jù)，美光在DRAM/NAND存儲(chǔ)晶圓分別占比23%、11%，在模組環(huán)節(jié)市占亦高。2022財(cái)年，美光在大陸地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約33億美元，同比+35%，占比11%。

主流存儲(chǔ)格局高度集中，若美光受限或令非美廠商收益

根據(jù)網(wǎng)信辦公告，目前美光在華產(chǎn)品銷(xiāo)售限制對(duì)象或主要面向“關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)者”，中信證券認(rèn)為，針對(duì)產(chǎn)品主要為美光直接向國(guó)內(nèi)終端銷(xiāo)售的存儲(chǔ)成品（解決方案產(chǎn)品），預(yù)計(jì)下游客戶有望加速?lài)?guó)產(chǎn)化產(chǎn)品（存儲(chǔ)晶圓/模組）導(dǎo)入，建議重點(diǎn)關(guān)注關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施，如信創(chuàng)、企業(yè)級(jí)市場(chǎng)等相關(guān)供應(yīng)鏈。同時(shí)，為降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)公司或?qū)⑾蛉?、海力士等非美廠商轉(zhuǎn)移存儲(chǔ)模組/存儲(chǔ)晶圓采購(gòu)訂單，我們亦看好三星、海力士供應(yīng)鏈廠商受益機(jī)遇。

晶圓端：自主可控勢(shì)在必行，關(guān)注國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)晶圓制造產(chǎn)業(yè)鏈。存儲(chǔ)晶圓環(huán)節(jié)，據(jù)IC Insights，2021年DRAM全球市場(chǎng)份額排名前三的分別為三星（43.6%）、SK海力士（27.7%）和美光（22.8%），NAND Flash由三星（34%）、鎧俠（19%）、西部數(shù)據(jù)（14%）、美光（11%）、SK海力士（11%）和英特爾（9%）六家公司主導(dǎo)，CR6超過(guò)98%。美國(guó)主導(dǎo)對(duì)華先進(jìn)工藝的設(shè)備及零部件供應(yīng)限制、日荷跟隨，供應(yīng)鏈制裁加碼，中國(guó)大陸存儲(chǔ)晶圓制造廠先進(jìn)工藝推進(jìn)受阻。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)晶圓廠成熟制程將逐步實(shí)現(xiàn)正常擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)國(guó)內(nèi)政策支持力度有望逐漸加大，配套產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益，建議關(guān)注配套封測(cè)廠及模組廠商；以及內(nèi)存接口芯片、模組配套芯片廠商、設(shè)備及零部件公司等。

模組端：上游晶圓采購(gòu)暫不受影響，下游客戶或?qū)⑥D(zhuǎn)單，國(guó)內(nèi)模組廠有望受益自主可控。根據(jù)Trendfoce數(shù)據(jù)我們測(cè)算，海外原廠在模組環(huán)節(jié)地位仍高，其中2021年全球原廠自有品牌內(nèi)存營(yíng)收總額為模組廠的5倍以上，渠道SSD中原廠占比42%。美光在華銷(xiāo)售產(chǎn)品接受審查，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)客戶或?qū)⑥D(zhuǎn)單，而令美光之外的廠商受益。具有信創(chuàng)、企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)布局的廠商有望優(yōu)先受益。

海外大廠加速退出利基存儲(chǔ)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)公司有望受益

利基存儲(chǔ)主要包含4Gb DDR4及以下的DRAM，2D NAND及NOR Flash、EEPROM等品類(lèi)，具有下游應(yīng)用廣泛、制程工藝相對(duì)成熟等特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)廠商進(jìn)展較快。其中據(jù)IC Insights，全球車(chē)規(guī)DRAM市場(chǎng)份額排名前三的分別為美光（45%）、北京矽成（15%）和三星（11%），若美光業(yè)務(wù)受限，車(chē)載存儲(chǔ)龍頭北京君正(行情300223,診股)有望優(yōu)先受益；SLC NAND領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)龍頭東芯股份(行情688110,診股)有望受益；此外，據(jù)CINNO，美光在NOR Flash全球市場(chǎng)仍占約4%的份額，主要應(yīng)用于汽車(chē)、工控、航空航天等領(lǐng)域，若其在華業(yè)務(wù)受限，兆易創(chuàng)新(行情603986,診股)等國(guó)產(chǎn)NOR Flash龍頭有望加速產(chǎn)品升級(jí)并加速高端應(yīng)用導(dǎo)入。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

后續(xù)對(duì)華半導(dǎo)體技術(shù)限制超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；先進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；國(guó)際產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期；廠商產(chǎn)能控制不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略：

我們認(rèn)為美光接受審查有望加速存儲(chǔ)芯片國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，同時(shí)周期角度海外大廠稼動(dòng)控制之下存儲(chǔ)供需改善，5月中旬長(zhǎng)江存儲(chǔ)通知漲價(jià)3~5%，我們預(yù)計(jì)2023第二季度末存儲(chǔ)芯片價(jià)格有望提前見(jiàn)底，看好產(chǎn)業(yè)鏈公司2023下半年業(yè)績(jī)底部復(fù)蘇，國(guó)產(chǎn)化加速趨勢(shì)，建議關(guān)注：1）存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)；2）存儲(chǔ)模組；3）存儲(chǔ)配套芯片。

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