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保薦券商子公司深圳潤(rùn)信入股價(jià)格為72.93元，衢州瑞芯、上海龍旗、廈門(mén)濟(jì)信、濰坊國(guó)維、青島中經(jīng)合、湖南凱聯(lián)以及深圳哈勃等也以該價(jià)格入股。深圳智城、西安天利、丹陽(yáng)盛宇、Anker入股價(jià)格在92.11元-92.14元之間。

今日，美芯晟(行情688458,診股)科創(chuàng)板上市。這家混合芯片設(shè)計(jì)公司背后站著眾多機(jī)構(gòu)與科技巨頭，外籍股東持股比例也接近四成。

然而，在巨頭和機(jī)構(gòu)加持下，公司上市即破發(fā)。截至收盤(pán)時(shí)公司報(bào)收70.61元，較75元發(fā)行價(jià)相比，中簽者500股虧損為2195元。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，作為保薦券商的中信建投(行情601066,診股)，其子公司深圳潤(rùn)信新觀象戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)（簡(jiǎn)稱，深圳潤(rùn)信）也入股了美芯晟，并在發(fā)行中包銷(xiāo)了公司棄購(gòu)股份。

▌上市破發(fā)，這些機(jī)構(gòu)都投“高”了

今年5月，美芯晟開(kāi)啟申購(gòu)流程，發(fā)行價(jià)為75元。根據(jù)當(dāng)時(shí)的發(fā)行結(jié)果，網(wǎng)上繳款認(rèn)購(gòu)股數(shù)為693.52萬(wàn)股，放棄認(rèn)購(gòu)股數(shù)為68.82萬(wàn)股，涉及金額5161.81萬(wàn)元，網(wǎng)上棄購(gòu)率為9.02%。

棄購(gòu)原因或與美芯晟發(fā)行價(jià)超出預(yù)期有關(guān)。根據(jù)美芯晟募資計(jì)劃，原計(jì)劃募資10億元，在機(jī)構(gòu)定價(jià)結(jié)束后美芯晟募資金額達(dá)到15億元左右，超募50%。

由于存在棄購(gòu)情況，主承銷(xiāo)商中信建投包銷(xiāo)了美芯晟部分股份。數(shù)據(jù)顯示，美芯晟網(wǎng)下棄購(gòu)為0，網(wǎng)上棄購(gòu)5161萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的中信建投包銷(xiāo)金額為5161萬(wàn)元。由此，在一級(jí)市場(chǎng)上，中信建投旗下子公司“深圳潤(rùn)信”入股美芯晟。

招股書(shū)顯示，2021年7月，深圳潤(rùn)信以增資方式取得146.87萬(wàn)股，價(jià)格為72.93元。與“深圳潤(rùn)信”一同入股的，還有衢州瑞芯、上海龍旗、廈門(mén)濟(jì)信、濰坊國(guó)維、青島中經(jīng)合、湖南凱聯(lián)以及深圳哈勃等機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)的入股價(jià)均為72.93元。按此今日上市收盤(pán)價(jià)計(jì)算，上述機(jī)構(gòu)均首日浮虧。

其中，深圳哈勃因其持股數(shù)達(dá)到352.47萬(wàn)股而浮虧最多，浮虧金額達(dá)到1547萬(wàn)元。其余機(jī)構(gòu)衢州瑞芯、上海龍旗、廈門(mén)濟(jì)信等，浮虧金額在257萬(wàn)元-644萬(wàn)元之間。

資深投行人士王驥躍告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，“發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié)中，目前的機(jī)制是詢價(jià)-報(bào)價(jià)-定價(jià)，規(guī)則上對(duì)定價(jià)限制很高。其中發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)對(duì)定價(jià)沒(méi)有較大話語(yǔ)權(quán)，決定發(fā)行價(jià)的是少數(shù)權(quán)重機(jī)構(gòu)?！?/STRONG>

王驥躍談到，在注冊(cè)制開(kāi)始后不久，新股市場(chǎng)就轉(zhuǎn)成買(mǎi)方市場(chǎng)，并一度出現(xiàn)極其普遍的抱團(tuán)壓價(jià)行為。“在抱團(tuán)壓價(jià)機(jī)制漏洞拆解后，抱團(tuán)有些松動(dòng)，但整體上依然是買(mǎi)方定價(jià)。在進(jìn)入詢價(jià)程序后，承銷(xiāo)商基本上沒(méi)什么抬高發(fā)行價(jià)的能力?！?/P>

截至目前，在中信建投“高位”入股和包銷(xiāo)之后，這家券商仍然有賺。公告顯示，美芯晟發(fā)行費(fèi)用1.24億元，保薦及承銷(xiāo)費(fèi)用達(dá)到1億元，扣除一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資的浮虧和包銷(xiāo)費(fèi)用，還有數(shù)千萬(wàn)元收入。

▌很“不幸”！這些機(jī)構(gòu)入股價(jià)達(dá)到92.14元

盡管目前中信建投子公司、深圳哈勃和一眾機(jī)構(gòu)都投“高”了，但《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者看到，還有部分機(jī)構(gòu)更“不幸”，入股價(jià)高達(dá)92.14元，較上市首日收盤(pán)價(jià)浮虧22%。

2021年10月，深圳智城、西安天利、丹陽(yáng)盛宇、Anker取得美芯晟的價(jià)格在92.11元-92.14元之間。定價(jià)依據(jù)是根據(jù)公司前次融資估值、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展前景等綜合估值后協(xié)商確定。

這些投資機(jī)構(gòu)背后，資金來(lái)源多元。其中，西安天利是上市公司華天科技(行情002185,診股)的私募股權(quán)基金，丹陽(yáng)盛宇是政府投資平臺(tái)。至于深圳智城、Anker，股權(quán)穿透后大多是個(gè)人投資者。

一位不愿透露姓名的券商人士告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，Pre-IPO項(xiàng)目下，一些來(lái)自券商方面的人士專門(mén)找跟投資金，這些資金可能是國(guó)資，也有可能CVC資本?！翱傊饕禔股的Pre-IPO項(xiàng)目，不出海投港股也不投美股?！?/STRONG>記者注意到 ，包括上述以72.93元入股的機(jī)構(gòu)中，很多股權(quán)基金成立日期均在2021年，即是入股美芯晟的那一年。

上述券商人士表示，一些基金是專門(mén)為項(xiàng)目成立的，減持完畢后會(huì)注銷(xiāo)掉。“此前，市場(chǎng)上有類似操作。但現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下，Pre-IPO項(xiàng)目并不是那么香，所以跟投資金也難找了。”

王驥躍認(rèn)為，這是一個(gè)老生常談的現(xiàn)象?！笆欠窀妒且环N市場(chǎng)行為，有利可圖就好募，無(wú)利可圖就不好募。”另有私募股權(quán)人士表示，現(xiàn)在LP都要求DPI。“很多資金要求5年時(shí)間內(nèi)DPI回1，但一家企業(yè)上市排隊(duì)就得2年，退出再1年，剩下2年時(shí)間要找到穩(wěn)定的項(xiàng)目，就只能投Pre-IPO，但即便如此，最后收益仍無(wú)法確定?！?/P>

Pre-IPO項(xiàng)目賺錢(qián)能力減弱在業(yè)內(nèi)已是共識(shí)，一些投在早期的機(jī)構(gòu)依然有賺。

在美芯晟的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，有幾家市場(chǎng)化股權(quán)基金入股價(jià)格在46.49元，涉及元禾璞華、 荷塘創(chuàng)投、 清控銀杏、中潞福銀、高捷資本以及比鄰創(chuàng)投等。這些機(jī)構(gòu)以美芯晟估值10.20億元時(shí)的價(jià)格成交，按現(xiàn)在56.50億元的市值計(jì)算，算是有了安全墊。

創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，這些機(jī)構(gòu)的MOC均在2-3倍之間。相較于Pre-IPO，他們?nèi)牍蓵r(shí)間也較長(zhǎng)，均在2018年，即投資5年后迎來(lái)收獲期。

上述私募股權(quán)人士表示，不管現(xiàn)在是否浮盈或者浮虧，真實(shí)收益情況會(huì)在一年鎖定期后出現(xiàn)?！爸挥衅髽I(yè)不斷創(chuàng)造利潤(rùn)，入股的機(jī)構(gòu)才會(huì)有真正的安全墊。目前來(lái)看，都是賬上富貴或者虧損?！?/STRONG>

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度美芯晟營(yíng)業(yè)收入為6800萬(wàn)元至8300萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.56%至49.60%；歸母凈利潤(rùn)為-830萬(wàn)元至-460萬(wàn)元，同比虧損收窄3.26%至46.38%。