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巴菲特買入的日本五大商社,有多便宜?

2023-05-23 08:05:29 來源:港股解碼


(資料圖)

導(dǎo)語:這五大綜合企業(yè),2023財年凈利潤率介于5.47%至8.29%之間,與兩家特定產(chǎn)業(yè)巨頭的收益差距不大,但市盈率估值卻低得多,介于5.86倍至9.59倍之間。

“股神”巴菲特的一舉一動足以引發(fā)資本市場巨震。最近,巴菲特公開看好日股,也引發(fā)了日股走高。

早在2020年8月時,巴菲特就率先買入日本的五家綜合企業(yè),包括三菱商事(Mitsubishi Corporation)、三井物產(chǎn)(Mitsui)、伊藤忠商事株式會社(Itochu)、丸紅株式會社(Marubeni)和住友商事(Sumitomo)。今年4月,巴菲特表示他已經(jīng)將每家公司的持股量增加至7.4%,甚至親赴日本以示支持。

巴菲特買入這五家大型商事的邏輯到底是什么?財華社認為,可能包括三大理由:1)估值低;2)回報高;3)奇貨可居。

從反映日股大盤行情的日經(jīng)225指數(shù)來看,日股近三年的表現(xiàn)不算特別出色,尤其是2021年上半年到如今,一直在區(qū)間中波動,只是因為最近國際資本開始看好日股,而短期隨勢上揚而已。

然而,巴菲特所買入的這五家上市公司,其近三年的股價表現(xiàn)幾乎如出一轍地明確向上。

財華社根據(jù)日經(jīng)指數(shù)公司提供的數(shù)據(jù)估算出,日經(jīng)225總回報(扣稅后)指數(shù),近三年的回報率大約為56.66%;而從這五家公司提供的股價數(shù)據(jù)可以估算出,五家公司同期的股價漲幅均在一倍以上,三菱、三井、伊藤忠、丸紅和住友的股價漲幅分別為130.24%、172.71%、116.73%、306.07%和113.77%,明顯跑贏日經(jīng)225指數(shù)。

從市值來看,這五家綜合企業(yè)的市值并非日股中的最高,介于3萬億日元至8萬億日元之間,與豐田汽車的市值31.8萬億日元、索尼的17.2萬億日元、優(yōu)衣庫母公司迅銷10.8萬億日元等,尚有一定差距,財華社認為估值較低或是其吸引力之一。

主營業(yè)務(wù)為汽車與金融服務(wù)的豐田汽車,截至3月末止2023財年的凈利潤率為6.60%,凈利潤為2.45萬億日元,2023財年派息8,169.68億日元。

根據(jù)萬得數(shù)據(jù),其市值32萬億日元(股價1959.5日元)意味著市盈率高達13.05倍,股息收益率只有2.55%,市凈率為1.2倍。

市值17.1萬億日元(按每股13590日元計)的索尼,2023財年凈利潤率為8.12%,市值相當(dāng)于其凈利潤9,371.26億日元的18.25倍。

由此可見,豐田汽車和索尼的市值高,市盈率估值也高,均在10倍以上,而凈利潤率也不見得特別吸引。

反觀這五大綜合企業(yè),2023財年凈利潤率介于5.47%至8.29%之間,與兩家特定產(chǎn)業(yè)巨頭的收益差距不大,但市盈率估值卻低得多,介于5.86倍至9.59倍之間。

財華社留意到,這五家綜合企業(yè)多年來維持正數(shù)的自由現(xiàn)金流,而且都有兩成至三成的派息率,2023財年,其股息收益率介于2.67%至4.31%之間,見下表。不過更為重要的是,這五家公司除了派息之外,還積極地回購股份。

三菱商事于2023財年沒有回購股份,但是近日發(fā)布了股份回購計劃,董事會授權(quán)于2023年5月10日至12月31日期間,最高回購86百萬股(相當(dāng)于已發(fā)行普通股6%)或最高價值3000億日元的股份。若加上股息收益率3.21%,股東回饋率或高達9%以上。

三井物產(chǎn)在2022年5月6日到2022年9月22日期間回購了3160.8萬股,總金額為1000億日元,相當(dāng)于當(dāng)前市值的1.47%,合計回報或達4%以上。

伊藤忠商事2022年10月10日以來的回購股份金額或合共達600億日元,相當(dāng)于當(dāng)前市值的0.78%,加上股息收益率,現(xiàn)金回贈率或為3.45%。

丸紅株式會社或計劃于2023年5月9日至7月31日期間,回購300億日元或3500萬股股份,相當(dāng)于當(dāng)前市值的0.88%,現(xiàn)金回贈率或達4.78%。

住友商事于2023年2月7日至4月28日期間回購了2,126.82萬股,合共500億日元,并且可能在2023年5月10日至6月9日期間回購12百萬股(最高),合共200億日元(最高),合共相當(dāng)于當(dāng)前市值的2.11%,再加上股息收益率,或達到6%以上。

加上估值偏低所帶來的安全墊,這些股份或具有一定的支撐,在市場下跌時起到緩沖作用。

巴菲特買入的這五大商事,均為日本歷史悠久的大財團企業(yè),其業(yè)務(wù)滲透到國內(nèi)及國際各行各業(yè),對于日本近代經(jīng)濟帶來舉足輕重的影響。

這五家大財團,總資產(chǎn)均在500億美元以上,三菱商事和三井物產(chǎn)更達到千億美元以上,但無一例外地,不可再生資源,包括石化能源、礦產(chǎn)資源、金屬等,貢獻了最大筆利潤。更為重要的是,這些不可再生資源也占了它們總資產(chǎn)的很大比重。

三菱商事中,天然氣、石油及化工、礦產(chǎn)資源三個業(yè)務(wù)分部于2023年3月31日的總資產(chǎn)達到7.3萬億日元,占了其總資產(chǎn)的33.22%;三井物產(chǎn)的對應(yīng)占比為42.84%;伊藤忠商事為24.51%;丸紅株式會社為37.02%;住友商事為37.25%。

由于這些資源均不可再生,其價格或有一定的保障,而且隨著資源枯竭,它們的價值或得到進一步提高,這為其資產(chǎn)價值奠定了一定的基礎(chǔ),而從以上的估值可以看出,這五家公司的市凈率都較為合理,除了伊藤忠商事外,其余四家公司的市值大致與其資產(chǎn)凈值相若,具有一定的安全性。

再加上估值偏低和穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流所帶來的豐厚現(xiàn)金回贈,以及這些企業(yè)在各個消費、公用、重工業(yè)、基建等領(lǐng)域的布局,能夠抵御周期波動影響,同時又能把握消費增長帶來的推動,應(yīng)是巴菲特看好的原因。

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