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當(dāng)下，上市公司股東大會(huì)正密集召開，在此節(jié)點(diǎn)，有不少上市公司的股東紛紛現(xiàn)身赴會(huì)。就在近日，林園突發(fā)現(xiàn)身一家中藥公司股東大會(huì)。從林園的歷史持倉來看，這家公司是一張“新面孔”，但其卻是去年市場眼中的“石家莊茅臺(tái)”。在這背后，林園有怎樣的投資思路？

以嶺藥業(yè)(行情002603,診股)股東大會(huì)突現(xiàn)林園

公司股價(jià)曾2個(gè)月翻倍

在上市公司當(dāng)前正在陸續(xù)召開的2022年度股東大會(huì)上，不乏投資大佬的身影閃現(xiàn)其中。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，5月至今，已召開2022年度股東大會(huì)的上市公司家數(shù)已超過3100家，占全部A股比重達(dá)到6成。5月19日，中藥公司以嶺藥業(yè)2022年度股東大會(huì)于石家莊以嶺健康城會(huì)議室召開。據(jù)以嶺藥業(yè)披露的股東大會(huì)參會(huì)信息顯示，出席該次股東大會(huì)現(xiàn)場會(huì)議的股東及股東代理人共119人，代表股份9.39億股，占公司總股本的56%。

而在以嶺藥業(yè)的股東大會(huì)中，投資大佬林園就出現(xiàn)在其中。據(jù)雪球博主@老孟的道發(fā)文稱，在以嶺藥業(yè)召開股東大會(huì)當(dāng)天，林園也去到了以嶺藥業(yè)股東大會(huì)的現(xiàn)場。并附上了林園在股東大會(huì)現(xiàn)場的圖片（見圖1）。

對此，我們以普通投資者身份致電以嶺藥業(yè)詢問了解，對方董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，林園參與了公司2022年度的線下股東大會(huì)，并表示，其旗下相關(guān)基金持有公司股票倉位。不過，對于我們提出的林園有哪些方面發(fā)言、具體持倉信息等問題，該負(fù)責(zé)人并未透露相關(guān)信息。

一盒連花清瘟曾撬動(dòng)500億市值。以嶺藥業(yè)主營業(yè)務(wù)為專利創(chuàng)新中藥，涵蓋心腦血管類、呼吸系統(tǒng)類等藥物領(lǐng)域。去年四季度，因疫情原因，公司的重磅產(chǎn)品連花清瘟出現(xiàn)熱銷，催動(dòng)公司股價(jià)大幅上漲。如去年10月10日~12月12日，公司股價(jià)累計(jì)上漲近140%。2個(gè)月的時(shí)間里，公司市值由368億元大幅增至865億元。

迅速晉升為“網(wǎng)紅藥物”的連花清瘟，以嶺藥業(yè)已將其視為“主打牌”。以嶺藥業(yè)近日表示，連花清瘟適應(yīng)癥除了新冠輕型和普通型外，還有感冒和流感。目前，連花清瘟在已注冊20余個(gè)國家的整體海外銷售情況較好，未來仍會(huì)繼續(xù)推進(jìn)包括連花清瘟在內(nèi)的中藥產(chǎn)品海外注冊和銷售工作，提升產(chǎn)品海外市場份額。

不過，隨著疫情逐漸消退，用藥需求減弱，以嶺藥業(yè)股價(jià)表現(xiàn)也出現(xiàn)了“過山車”走勢。2022年12月13日至今，股價(jià)已累計(jì)下跌超過40%。

偏愛老字號卻看上一家“新品牌”

林園已打好“如意算盤”

中藥是林園長期以來均給與重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。林園將目光投向以嶺藥業(yè)既在“情理之中”，又在意料之外。

從中藥和西藥的角度來看，林園表示，主要投資中藥股，因?yàn)橹兴幨茄泳徤?。?dāng)前，上市中藥股數(shù)量眾多，林園對于中藥股的選擇也是“精挑細(xì)選”。無論從歷史公開持倉或公開發(fā)聲來看，林園給與最多關(guān)注的中藥股主要聚焦在一些歷史悠久的老字號企業(yè)。

比如片仔癀(行情600436,診股)。據(jù)片仔癀披露的相關(guān)資料顯示，片仔癀已經(jīng)擁有400余年歷史，其處方、工藝均被國家中醫(yī)藥管理局和國家保密局列為國家絕密。由于原材料成本等多方面原因，片仔癀近年進(jìn)行了多輪提價(jià)，其5月6日最新公告稱，將片仔癀錠劑國內(nèi)市場零售價(jià)格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒。該次調(diào)價(jià)幅度創(chuàng)出歷史最高值。

對于片仔癀，林園曾表示，它在行業(yè)內(nèi)處于壟斷地位，這些獨(dú)有的老字號產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)完全掌握在它們手里。因此公司的盈利是可以確定的。另外通過片仔癀的股東持倉來看，林園投資21號、林園投資29號以及林園投資36號等多只基金均曾現(xiàn)身片仔癀前十大流通股股東。

對于云南白藥(行情000538,診股)、達(dá)仁堂(行情600329,診股)等老字號，林園也在給與重點(diǎn)關(guān)注。近年以來，林園極少親自現(xiàn)上市公司調(diào)研，不過，在老牌中藥企業(yè)云南白藥的調(diào)研活動(dòng)中，林園的名字曾多次出現(xiàn)，如2017年5月、2021年5月（見表1）。另外，2022年3月，林園投資還參與調(diào)研了老字號中藥公司達(dá)仁堂。相關(guān)資料顯示，達(dá)仁堂品牌于1914年在天津創(chuàng)辦，其前身是具有300余年歷史的樂家老鋪。

相對而言，以嶺藥業(yè)無論從創(chuàng)立時(shí)間或主打藥品來看并不屬于老字號的隊(duì)列。那么，林園關(guān)注以嶺藥業(yè)的原因有哪些？

長期以來，林園都表示重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥領(lǐng)域中的“三大病”，即糖尿病、高血壓、心臟病。林園曾有觀點(diǎn)表示，只打算投糖尿病、高血壓、心臟病的相關(guān)上市公司。因?yàn)獒t(yī)學(xué)上的這三種病，都是成癮的。吃了就離不了。林園關(guān)注以嶺藥業(yè)，或正與“三大病”的邏輯有關(guān)。

資料顯示，以嶺藥業(yè)有多個(gè)產(chǎn)品線，其相關(guān)產(chǎn)品也正覆蓋了糖尿病、高血壓、心臟病“三大病”領(lǐng)域。如已上市治療糖尿病專利中藥有“津力達(dá)顆?！保艊}帕胺口崩片用于治療高血壓，而通心絡(luò)膠囊則用于治療心臟病。

@老孟的道有分析觀點(diǎn)表示，從產(chǎn)品線來看，除了感冒藥之外，以嶺藥業(yè)的產(chǎn)品完全覆蓋了三大病——高血壓、心臟病、糖尿病，而且在這三大病各自的領(lǐng)域中均有非常高的市場占有率。所以，即使沒有連花清瘟，以嶺藥業(yè)也是一家非常優(yōu)秀和有潛力的公司。

林園關(guān)注以嶺藥業(yè)，或也正是看中以嶺藥業(yè)的長期賽道邏輯。

不少中藥股財(cái)務(wù)指標(biāo)迎修復(fù)

林園概念股排位居前

4月底，A股中藥上市公司2022年度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露工作落幕，從中藥股披露的財(cái)報(bào)成績單來看，不少公司成長性、盈利能力迎來提升。

從成長性角度來看，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，申萬行業(yè)74只中藥股當(dāng)中，有41只股在2022年度實(shí)現(xiàn)凈利潤增長，增幅超過50%的有10只，增幅在10%~50%的有23只；從凈資產(chǎn)收益率（ROE，凈利潤/凈資產(chǎn)）角度來看，2022年度有7只超過20%，22只在10%~20%之間。

拉長周期來看，部分中藥股在近三年（2020年~2022年）均實(shí)現(xiàn)了業(yè)績增長，不過，數(shù)量則有所減少，僅為17只；另外，從凈資產(chǎn)收益率來看，有19只個(gè)股在近三年均維持在10%以上。而近三年既實(shí)現(xiàn)了業(yè)績連續(xù)增長并且凈資產(chǎn)收益率均超過10%的中藥公司數(shù)量則進(jìn)一步減少至12家（見表2）。

仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，上述12只標(biāo)的股中，與林園有關(guān)的多只概念股均出現(xiàn)在其中，如以嶺藥業(yè)，2020年~2022年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長了100.95%、10.27%與75.75%。2020年、2021年凈資產(chǎn)收益率均超過了14%，2022年則增至23.62%。

此外，林園曾布局或表示關(guān)注的片仔癀、達(dá)仁堂、同仁堂(行情600085,診股)等公司也在上述名單中。值得一提的是，其中不乏有公司在近三年的凈資產(chǎn)收益率均超過20%，如片仔癀，2020年~2022年的凈資產(chǎn)收益率分別為23.07%、27.68%與23.50%（見圖2）。

從A股的歷史來看，中藥領(lǐng)域出現(xiàn)了不少長線牛股，那么，向未來去看，哪些中藥股還具有值得關(guān)注的長線價(jià)值？

在投資人士來看，投資中藥股需要重點(diǎn)關(guān)注“品牌”。方略資產(chǎn)董事長游蘭強(qiáng)就持有這樣的觀點(diǎn)，其向《紅周刊》分析表示，在中藥領(lǐng)域應(yīng)該側(cè)重品牌消費(fèi)中藥。在全球貨幣超發(fā)的趨勢下，具備長期抵抗通脹且有定價(jià)權(quán)的公司非常稀缺。“類似片仔癀、龜齡集、定坤丹以及安宮牛黃丸等這類獨(dú)家品種未來仍會(huì)不斷被市場充分挖掘。”

從林園布局的相關(guān)中藥股來看，多數(shù)也同樣具有“品牌”因素的加持。那么，哪些“品牌”還有望被林園挖掘？我們對此也將持續(xù)關(guān)注。

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