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券商研報一向以“專業(yè)”、“深度”著稱，華安證券(行情600909,診股)此前卻為一家業(yè)績每況愈下的公司賣力吆喝，高喊“買入”。值得一提的是，華安證券前腳站臺，被其唱多的左江科技后腳就被實(shí)施退市風(fēng)險警示。而華安證券在研報中極力看好的DPU項目2022年顆粒無收。有意思的是，*ST左江(行情300799,診股)在沒有收入的DPU芯片業(yè)務(wù)加持下，市值從去年4月底的30多億元飛漲至如今的272億元，1年左右的時間漲超7倍。

華安證券一則“唱多”研報引發(fā)資本市場熱議。

5月23日，*ST左江盤中漲近5%，盤中沖至268元/股，在ST股中可謂是一騎絕塵。而該公司本身也是最近市場中頗具熱度的上市公司。

*ST左江之所以被市場熱議，一方面是該公司股價與業(yè)績嚴(yán)重背離，另一方面是在被戴帽前夕，華安證券在一則研報中給了這家公司“令人驚艷”的評價，其稱*ST左江的DPU業(yè)務(wù)已掌握行業(yè)最核心競爭力。基于此，給出“買入”評級。

實(shí)際上，DPU業(yè)務(wù)此前也被*ST左江寄予厚望，承擔(dān)研制該業(yè)務(wù)的北中網(wǎng)芯甚至去年兩度引入業(yè)內(nèi)資本，比如華潤、比亞迪(行情002594,診股)產(chǎn)業(yè)鏈上公司等。

不過，重金已砸且被*ST左江宣稱已成功研發(fā)的DPU業(yè)務(wù)目前廣種薄收。

華安證券為*ST左江搖旗吶喊

*ST左江成為A股市場中最貴的ST股。

實(shí)際上，從3月底至今，*ST左江股價漲幅超過100%。

股價在風(fēng)格快速輪動的2023年保持強(qiáng)勢或是因?yàn)槠浯钌狭薃I的順風(fēng)車。據(jù)悉，其研發(fā)的DPU是繼CPU、GPU之后，數(shù)據(jù)中心場景中的第三顆重要的算力芯片，隨著CHATGPT及AIGC的持續(xù)火熱，算力需求急劇攀升，因此宣稱研制出國內(nèi)首顆全國產(chǎn)自主可控DPU的*ST左江自然成為資金眼中的香餑餑。

值得一提的是，*ST左江的業(yè)績卻與其股價呈現(xiàn)背離之勢。

根據(jù)其此前發(fā)布的年報顯示，2023年一季度，*ST左江歸母凈利潤為-3021.81萬元，同比下滑-15.70%。同時，由于其2022年的扣非凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，其被實(shí)施退市風(fēng)險警示。

因此，自今年5月4日開始，股票簡稱由“左江科技”變更為“*ST左江”。

有意思的是，就在左江科技被戴帽的前夕，華安證券卻發(fā)布了一則研報，從內(nèi)容來看對左江科技的溢美之詞不勝枚舉，搖旗吶喊之意不言而喻。

具體來看，4月25日華安證券在其發(fā)布的研報《算力領(lǐng)域的璀璨明珠，DPU放量乘勢而起》中旗幟鮮明地表示，DPU市場規(guī)模上限可觀，或?qū)⒊蔀槎鄠€場景的必要芯片。且DPU市場規(guī)模大的同時，增速也快。根據(jù)賽迪咨詢數(shù)據(jù)，2025年將達(dá)到566億美金，2021-2025年CAGR達(dá)50%。

而*ST左江已完成自主可控DPU芯片，掌握行業(yè)最核心競爭力。同時，其DPU已經(jīng)完成封裝測試，具備大量出貨條件。而在伴隨著算力需求的激增，幫助CPU釋放算力的DPU芯片需求快速增長。

基于此，華安證券給出該上市公司“買入”評級。對于這則“唱多”研報，有投資者表示，沒有職業(yè)道德。

0收入的DPU芯片

被華安證券鼓吹的*ST左江研發(fā)的DPU芯片實(shí)則外強(qiáng)中干。

如上文所述，華安證券大肆宣揚(yáng)的*ST左江的DPU芯片被其業(yè)績報戳破了泡沫。而深交所此前的問詢函中也重點(diǎn)提及了其DPU業(yè)務(wù)。

問詢函中指出，*ST左江控股子公司北中網(wǎng)芯研制國內(nèi)首顆DPU芯片，2022年年報顯示，北中網(wǎng)芯2022年收入金額為0。同時，2023年第一季度報告顯示，公司實(shí)現(xiàn)收入增長主要是公司芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入，但2023年第一季度扣非后凈利潤為-3,021.80萬元，同比下滑15.66%。

同時，深交所進(jìn)一步指出有媒體稱于2023年4月末公司在公眾號發(fā)布文章稱公司DPU通過科學(xué)院文獻(xiàn)情報中心的科技查新、DPU高速網(wǎng)卡完成海光CPU生態(tài)兼容性測試。

基于此，深交所要求*ST左江說明DPU芯片業(yè)務(wù)研發(fā)、生產(chǎn)銷售模式以及技術(shù)水平、資金情況、行業(yè)競爭等情況。

深交所在對其DPU業(yè)務(wù)懷遲疑態(tài)度之際，還要求披露DPU在今年一季度的收入、毛利率以及未實(shí)現(xiàn)盈利的原因。

目前，*ST左江還未針對此問詢函進(jìn)行回復(fù)。

被深交所重點(diǎn)點(diǎn)名的DPU業(yè)務(wù)由子公司北中網(wǎng)芯承擔(dān)研制的重任，而從該上市公司的動向來看，是從2020年開始研發(fā)DPU芯片。

自此，*ST左江多次披露研發(fā)進(jìn)程，比如在2022年半年報中指出北中網(wǎng)芯科技完成了DPU主要研制工作，已經(jīng)進(jìn)入了流片程序，預(yù)計在當(dāng)年9~10月份進(jìn)入封裝測試。

在2022年年報中，更是表示研制成功了國內(nèi)首顆雙向200G全自主可控可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片（DPU）。

去年一年甚至兩度引入外部投資者，比如華潤系、比亞迪產(chǎn)業(yè)鏈公司等。

根據(jù)年報顯示，在去年1月份，北中網(wǎng)芯通過增資擴(kuò)股的方式引入新投資方潤興銳華（深圳）科技成果轉(zhuǎn)化天使投資合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳三匯智芯創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和陶桂梅，以現(xiàn)金方式對其進(jìn)行增資。

企查查顯示，潤興銳華隸屬于華潤資本，三匯智芯的實(shí)控人為王赫，而王赫亦是伯翰投資（深圳）有限公司、深圳浩迪汽車銷售服務(wù)有限公司的實(shí)控人，伯翰投資出現(xiàn)在比亞迪半導(dǎo)體的招股書中，浩迪汽車是比亞迪在坪山新區(qū)授權(quán)的經(jīng)銷商。

同年12月份，北中網(wǎng)芯還獲得Pre-A輪融資，投資方為鼎興量子。

不過，被資本看好的DPU卻是顆粒無收。而*ST左江股價正是靠著無收入的DPU業(yè)務(wù)股價從2022年4月最低點(diǎn)32.08元/股（前復(fù)權(quán)，下同）拉到如今266.7元/股，市值從30多億瘋狂炒到272億，足足漲超7倍。

股東、公募提前撤離

沒有業(yè)績支撐的股價一旦脫離熱點(diǎn)概念，或?qū)⑦M(jìn)入漫漫跌途。對于*ST左江而言，公募、股東正在先后撤離。

被寄予厚望的DPU業(yè)務(wù)表現(xiàn)差勁，*ST左江其他業(yè)務(wù)也不如人意。根據(jù)其年報，其營收來源主要有三種，即信息安全產(chǎn)品、受托研發(fā)以及其他業(yè)務(wù)，三者在2022年的營收占比分別為83.61%、14.74%、1.65%。

作為營收頂梁柱的信息安全產(chǎn)品在2022年營收同比變動為-56.66%。主要的營收來源下滑，其整體數(shù)據(jù)自然也大幅下降。數(shù)據(jù)顯示2022年，其營收為5896.12萬元，同比變動為-50.18%，歸母凈利潤為-1.47億元，同比變動為-2693.04%。

將時間線拉長，從2020年至2021年，*ST左江的業(yè)績便盡顯頹勢。這兩年，其分別實(shí)現(xiàn)營收2.01億元、1.18億元，同比變動分別為-8.25%、-41.04%；同期應(yīng)對的歸母凈利潤為9364.16萬元、566.50萬元，同比變動分別為5.56%、-93.95%。

業(yè)績是影響股價長期走勢的關(guān)鍵因素。財務(wù)數(shù)據(jù)令投資者大失所望，此前看好的這家公司的資金也在相繼撤離。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，*ST左江出現(xiàn)在兩只基金的前十大重倉股之中，持股數(shù)量為170.86萬股，持倉市值為8,527.62萬元；到2023年第一季度，其出現(xiàn)在4只基金的前十大重倉股之中，不管是持倉數(shù)量和持倉市值卻是大幅度降低。具體來看，4只基金合計持倉8.6萬股，持倉市值為1,401.80萬元。

機(jī)構(gòu)投資者之外，*ST左江的股東也在股價飛漲之時，趁勢減持。

去年11月份，*ST左江持股5%以上的股東無錫左江未來投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）部分合伙人根據(jù)自身資金需求做出減持計劃，擬通過大宗交易或集中競價交易方式減持300萬股。

該次的減持計劃在去年12月初完成，減持均價在111.68元/股至136.00元/股之間，減持比例為2.94%。

顯然，聰明資金已經(jīng)提前撤離。

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