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在中國(guó)，白糖的歷史可以追溯到戰(zhàn)國(guó)時(shí)期。經(jīng)過(guò)兩千多年的變遷，時(shí)至今日，作為生活必需品的白糖，已經(jīng)成為全球大宗商品的重要組成部分。

2023年，白糖也是大宗商品中為數(shù)不多的亮點(diǎn)，在玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)一路走跌的背景下，白糖價(jià)格卻連創(chuàng)新高，從年初至今現(xiàn)貨價(jià)已上漲近20%。據(jù)云南糖網(wǎng)消息，5月22日，廣西現(xiàn)貨糖價(jià)上調(diào)至7100元/噸；5月23日，白糖期貨主力報(bào)價(jià)一度沖上7200元。

對(duì)比歷史來(lái)看，白糖現(xiàn)貨、期貨價(jià)格均已經(jīng)創(chuàng)下近6年多來(lái)新高。市場(chǎng)有觀點(diǎn)稱(chēng)，近期“可口可樂(lè)漲價(jià)”的消息就與白糖、阿拉伯膠等重要原材料成本上漲有關(guān)。

白糖價(jià)格的火熱，離不開(kāi)最基本的供需關(guān)系變化，在當(dāng)前局勢(shì)下，白糖供需關(guān)系到了何種程度？?jī)r(jià)格是否見(jiàn)頂？?jī)r(jià)格走勢(shì)對(duì)于國(guó)內(nèi)的糖業(yè)股又有哪些影響？

01

供需失衡引白糖暴漲

歸根結(jié)底，這輪糖價(jià)上漲的邏輯依舊是供需失衡。供給持續(xù)減少，而需求卻是超預(yù)期增長(zhǎng)。

首先，來(lái)看供給方面。

從全球范圍看，巴西、印度是傳統(tǒng)白糖出口大國(guó)，但印度因減產(chǎn)影響進(jìn)一步收縮其白糖出口。巴西新榨季在4-5月份才開(kāi)始，但由于使用白糖生產(chǎn)乙醇的呼聲漸高，市場(chǎng)對(duì)巴西白糖增長(zhǎng)懷有疑慮。因此，即使巴西白糖增產(chǎn)，實(shí)際出口增加的數(shù)量也有限。在此種預(yù)期下，世界范圍內(nèi)的白糖減產(chǎn)預(yù)期似乎得以確立。

數(shù)據(jù)上也能看出白糖供給的弱勢(shì)。據(jù)美爾雅期貨，UNICA數(shù)據(jù)顯示，23/24榨季4月份，巴西白糖出口量為96.92萬(wàn)噸，過(guò)去3年均值為132.2萬(wàn)噸，同比去年下降26.2%。印度方面，第一批批準(zhǔn)的600萬(wàn)噸白糖出口已經(jīng)全部落地，隨著第二批出口落空，意味著單印度一國(guó)導(dǎo)致今年全球白糖供應(yīng)減量約為520萬(wàn)噸（上榨季印度糖的累計(jì)出口量是1120萬(wàn)噸）。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，由于2022年天氣因素影響，主要產(chǎn)糖的廣西等地確定甘蔗將減產(chǎn)將達(dá)到10%-20%，從而預(yù)期國(guó)內(nèi)白糖供應(yīng)也將減少，如今國(guó)內(nèi)的新榨季也已基本結(jié)束，白糖減產(chǎn)已成定勢(shì)。

中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022/23年制糖期截至2023年4月底，甜菜糖廠已全部停機(jī)，甘蔗糖廠除云南省外，其他省（區(qū)）糖廠已全部收榨。本制糖期全國(guó)共生產(chǎn)食糖896萬(wàn)噸，同比減少39萬(wàn)噸。

其次，來(lái)看需求方面。

餐飲、飲料等市場(chǎng)的超預(yù)期復(fù)蘇，對(duì)白糖的需求同比大幅增加。據(jù)中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，本制糖期全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售食糖515萬(wàn)噸，同比增加71萬(wàn)噸；累計(jì)銷(xiāo)糖率57.4%，同比加快10個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測(cè)，22/23榨季國(guó)內(nèi)白糖需求量約1450-1500萬(wàn)噸，簡(jiǎn)單估算供需缺口超過(guò)500萬(wàn)噸。

接下來(lái)隨著氣溫升高，國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季來(lái)臨，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的大概念將是一個(gè)產(chǎn)量持續(xù)減少，同時(shí)需求走好的格局。

02

糖價(jià)仍在上漲周期

事實(shí)上，白糖作為季產(chǎn)年銷(xiāo)的品種，即便減產(chǎn)，就當(dāng)前的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存和供需情況而言，仍然是充裕的。但是在國(guó)內(nèi)總體供需缺口擴(kuò)大、短期又看不到進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)可能的情況下，賣(mài)方牢牢掌握了定價(jià)權(quán)，因此，白糖價(jià)格一路走高。瑞達(dá)期貨(行情002961,診股)判斷，短期來(lái)看，在供給緊平衡背景下，國(guó)際糖價(jià)或仍以高位運(yùn)行為主。

對(duì)于當(dāng)前糖價(jià)走勢(shì)，據(jù)中國(guó)證券報(bào)消息，南寧糖業(yè)(行情000911,診股)證券部工作人員稱(chēng)，糖價(jià)每6年是一個(gè)周期，這是行業(yè)比較典型的特征。形成這種周期的原因主要和甘蔗種植周期有關(guān)。一般甘蔗每三年是一個(gè)種植周期，對(duì)糖周期產(chǎn)生影響。近期，糖價(jià)從底部5000多元/噸上漲至目前超過(guò)7000元/噸，目前仍在上漲周期。

事實(shí)上，5月份后國(guó)內(nèi)的壓榨將全面結(jié)束，進(jìn)入純消費(fèi)時(shí)期，伴隨夏季來(lái)臨，飲料行業(yè)旺季對(duì)國(guó)內(nèi)白糖的需求也將起到拉動(dòng)作用；此外，在沒(méi)有合適的點(diǎn)價(jià)窗口的期間，國(guó)內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏將放緩，國(guó)內(nèi)將進(jìn)入迅速的去庫(kù)存階段，當(dāng)前，業(yè)內(nèi)基本形成共識(shí)，短期內(nèi)糖價(jià)易漲難跌。

民生證券研報(bào)指出，整個(gè)二季度乃至三季度都看不到利空外盤(pán)的信號(hào)，意味著進(jìn)口利潤(rùn)磨平大概率只能依賴(lài)國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲，同時(shí)庫(kù)存目前為近十年來(lái)最低水平，看好國(guó)內(nèi)糖價(jià)能夠創(chuàng)新高，關(guān)注糖周期的右側(cè)布局機(jī)會(huì)。

03

糖業(yè)股或有長(zhǎng)期空間

值得注意的是，糖價(jià)上漲對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游有著較大影響。從糖產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，上游有甜菜、甘蔗等糖料種植企業(yè)，中游有白糖、紅糖等糖料加工企業(yè)，下游有糖果、飲料、酒精等糖料需求企業(yè)。

由于白糖行業(yè)中上游一直長(zhǎng)期處于盈虧平衡線附近，甚至一度長(zhǎng)期虧損，受糖價(jià)持續(xù)走高的影響，糖廠出現(xiàn)了久違的利潤(rùn)增長(zhǎng)，相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)有望改善，這也引起A股相關(guān)概念股上漲。

5月22日，中糧糖業(yè)(行情600737,診股)、南寧糖業(yè)雙雙漲停。5月23日，南寧糖業(yè)繼續(xù)逆勢(shì)大漲，收盤(pán)漲超4%。截至目前，今年以來(lái)，中糧糖業(yè)累計(jì)上漲幅度超過(guò)30%，南寧糖業(yè)年內(nèi)漲幅超過(guò)40%。

業(yè)績(jī)方面，相關(guān)糖企2023Q1業(yè)績(jī)亮眼。南寧糖業(yè)、中糧糖業(yè)兩大糖企Q1凈利潤(rùn)雙雙實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。其中，南寧糖業(yè)在連續(xù)4個(gè)季度虧損后實(shí)現(xiàn)了盈利，Q1營(yíng)收11.7億元，同比增長(zhǎng)45%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)940萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)118%，扭虧為盈；中糧糖業(yè)方面，Q1則實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.74億元，同比增長(zhǎng)19.42%。

短期來(lái)看，糖價(jià)上漲趨勢(shì)仍將延續(xù)。受此影響，白糖概念股或能繼續(xù)有不俗表現(xiàn)。據(jù)同花順(行情300033,診股)i問(wèn)財(cái)，當(dāng)前A股白糖概念股包括南寧糖業(yè)、廣州浪奇(行情000523,診股)、金龍魚(yú)(行情300999,診股)、冠農(nóng)股份(行情600251,診股)、中糧糖業(yè)、粵桂股份(行情000833,診股)、華資實(shí)業(yè)(行情600191,診股)等7只。

不過(guò)，由于每家上市企業(yè)業(yè)務(wù)、估值等不同，因此需要從公司角度更加細(xì)化分析。如果只是單純的炒作“白糖概念”，風(fēng)險(xiǎn)很高，投資者需要注意相關(guān)個(gè)股股價(jià)的短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資。

值得一提的是，隨著供需變化推動(dòng)白糖價(jià)格上漲，代糖也有望迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年中國(guó)甜味劑市場(chǎng)中合成甜味劑占比達(dá)52%，位列第一，天然甜味劑占比為29%，糖醇類(lèi)甜味劑占比18.21%。其中，天然甜味劑近年增速迅猛，市場(chǎng)占比上升，2010～2020年間，全球天然甜味劑在替糖產(chǎn)品的應(yīng)用占比由8.16%迅速增長(zhǎng)至29.41%。

天風(fēng)證券(行情601162,診股)研報(bào)指出，“糖需求”穩(wěn)健，健康需要推動(dòng)代糖產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊。建議關(guān)注：中糧糖業(yè)（食糖行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，年內(nèi)有望迎量利雙升）、南寧糖業(yè)（品牌優(yōu)勢(shì)突出，利潤(rùn)有望快速修復(fù)）；萊茵生物(行情002166,診股)（替糖行業(yè)隱形冠軍，布局CBD打造第二增長(zhǎng)極）（與天風(fēng)醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)聯(lián)合覆蓋）、華康股份(行情605077,診股)（木糖醇龍頭，產(chǎn)品持續(xù)開(kāi)拓）、晨光生物(行情300138,診股)（植提龍頭，甜菊糖發(fā)展快速）。

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