【7月，市場風(fēng)格有望更加均衡 】

【資料圖】

當(dāng)前整體市場估值已降至較低位，安全邊際較高，外部流動(dòng)性及國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏有望改善，存量博弈僵局或?qū)⒈淮蚱疲?023年下半年A股有望開啟上行周期。6月，TMT主題投資仍在演繹，6月中旬Wind TMT指數(shù)成交額占比升至48.76%，較5月低點(diǎn)回升14.30%。我們認(rèn)為TMT板塊在產(chǎn)業(yè)浪潮的帶動(dòng)下景氣度長期無憂，下半年市場關(guān)注焦點(diǎn)或向有望逆境反轉(zhuǎn)且擁擠度較低的大安全主線擴(kuò)散。

隨國內(nèi)穩(wěn)增長政策進(jìn)一步加碼投資者對經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇的信心有望走強(qiáng)，市場風(fēng)格或?qū)⒏泳?。根?jù)6月21日市場對2023年全年申萬一級行業(yè)盈利增速的預(yù)期，除了前期受市場關(guān)注度較高的行業(yè)外，公用事業(yè)、美容護(hù)理、汽車等不僅一季報(bào)表現(xiàn)較好全年也有望錄得較高盈利增速；鋼鐵，電子，輕工制造，房地產(chǎn)，國防軍工，紡織服飾等行業(yè)雖一季報(bào)表現(xiàn)欠佳但全年有望實(shí)現(xiàn)逆境反轉(zhuǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策推行不及預(yù)期；地緣政治事件超預(yù)期；海外流動(dòng)性收緊超預(yù)期；軍品研發(fā)投入大、周期長、風(fēng)險(xiǎn)高，型號進(jìn)展可能不及預(yù)期；近期外匯市場波動(dòng)較大，船舶產(chǎn)業(yè)受外匯波動(dòng)影響相對較大，易受匯率波動(dòng)導(dǎo)致影響企業(yè)營收水平。

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【航天電器 | 軍工】方曉明/王宏濤 首席分析師

主要邏輯：1、公司軍品基本覆蓋全部軍工裝備領(lǐng)域，在下游需求保持快速增長之下，基礎(chǔ)增速保持快速增長態(tài)勢高度確定；

2、 公司毛利率或受到產(chǎn)品客戶結(jié)構(gòu)變化、疫情影響交付確認(rèn)以及下游“以量換價(jià)”等因素影響產(chǎn)生波動(dòng)，但伴隨公司定增擴(kuò)產(chǎn)落地，邊際成本的改善將有望逐步對沖以上影響；

3、公司“十四五”未來幾年擴(kuò)產(chǎn)逐步推進(jìn)下，收入與業(yè)績將同步維持快速增長趨勢，且增速有望逐年提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格變化；疫情影響公司產(chǎn)品交付確認(rèn)進(jìn)度；公司募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。

相關(guān)報(bào)告《航天電器（002025.SZ）2022年中報(bào)點(diǎn)評：擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，收入增速逐漸提升》2022/08/28

02

【泛微網(wǎng)絡(luò)| 科技電子】劉牧野分析師

主要邏輯：1、看好與騰訊生態(tài)有緊密合作的泛微網(wǎng)絡(luò)，利用騰訊發(fā)力AI的黃金窗口期，深度受益AI發(fā)展的浪潮；

2、與騰訊深度融合，構(gòu)建20余種成熟應(yīng)用場景；

3、受益SaaS智能化升級，市場份額有望提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：AI下游應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。

相關(guān)報(bào)告《首次覆蓋 | 泛微網(wǎng)絡(luò)（603039）深入騰訊生態(tài)，AI應(yīng)用場景豐富》2023/06/27

03

【捷佳偉創(chuàng) | 先進(jìn)制造】鄒潤芳 研究所所長

主要邏輯：1、公司在手訂單快速增長，23Q1合同負(fù)債環(huán)比增加34%；

2、具備TOPcon整線交付能力，受益TOPCon電池片擴(kuò)產(chǎn)及PERC產(chǎn)能置換；

3、布局HJT技術(shù)，獲得量產(chǎn)整線訂單，具備鈣鈦礦整線研發(fā)供應(yīng)能力，為公司業(yè)績增長提供新動(dòng)能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，市場需求下滑；原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)；光伏行業(yè)政策變動(dòng)；遭受貿(mào)易摩擦、制裁。

相關(guān)報(bào)告《捷佳偉創(chuàng)（300724.SZ）三季度業(yè)績超預(yù)期，看好公司長期發(fā)展》2022/10/28

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【國茂股份 | 先進(jìn)制造】鄒潤芳 研究所所長

主要邏輯：1、國內(nèi)通用減速機(jī)行業(yè)龍頭，多元橫向拓展強(qiáng)化競爭優(yōu)勢；

2、海工、光伏、風(fēng)電等領(lǐng)域進(jìn)展順利，新客戶拓展卓有成效；

3、精密減速器已初步量產(chǎn)，新成長曲線有望開拓。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新品放量不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)等。

相關(guān)報(bào)告《首次覆蓋 | 國茂股份（603915.SH）精密減速器放量在即，多元化拓展鞏固龍頭地位》2023/06/29

05

【云海金屬 | 新材料】鄧軻 首席分析師

主要邏輯：1、鎂價(jià)目前已回落至年內(nèi)底部，有望見底回升。中長期規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)加強(qiáng)；

2、布局一體化壓鑄，進(jìn)一步強(qiáng)化公司深加工環(huán)節(jié)能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)等。

相關(guān)報(bào)告《云海金屬（002182.SZ）2022年報(bào)點(diǎn)評：淡化鎂價(jià)波動(dòng)，深加工占比提升》2023/04/13

06

【泰和新材 | 新材料】鄧軻 首席分析師

主要邏輯：1、芳綸涂覆進(jìn)展順利；

2、汽車產(chǎn)業(yè)鏈充分受益；

3、氨綸業(yè)務(wù)緩慢復(fù)蘇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下降、原材料價(jià)格上漲、產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。

相關(guān)報(bào)告《泰和新材（002254.SZ）2022年報(bào)點(diǎn)評：氨綸見底回升，芳綸開啟新征程》2023/03/22

07

【TCL中環(huán) | 新能源】曾帥首席分析師

主要邏輯：1、全球光伏行業(yè)保持高景氣度，裝機(jī)需求持續(xù)高增；

2、N型大硅片緊俏，公司市占率保持第一；

3、關(guān)鍵輔材坩堝渠道保供，保障產(chǎn)品質(zhì)量及盈利能力；

4、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)快速發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，市占率有望提高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)不景氣，新能源需求下行；光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭格局惡化；原材料價(jià)格大幅度波動(dòng)；新技術(shù)普及代替晶硅產(chǎn)品；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；貿(mào)易保護(hù)主義致行業(yè)整體發(fā)展受阻。

相關(guān)報(bào)告《TCL中環(huán)(002129)精準(zhǔn)踩點(diǎn)鎖砂強(qiáng)硅片，發(fā)力 TOPCon 接力 2025，蓄力半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)》2023/04/17

08

【比亞迪 | 新能源】曾帥首席分析師

主要邏輯：1、中國/全球市占率居首位，龍一地位穩(wěn)固；

2、海外（除中國）市場穩(wěn)步放量，有望拉動(dòng)估值彈性；

3、聚焦前沿技術(shù)迭代，PHEV絕對王者；

4、聚焦磷酸鐵鋰路線，細(xì)分賽道反超登頂；

5、市值估值處于底部，有望持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，電車汽車銷量不及預(yù)期；電車政策轉(zhuǎn)向；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；貿(mào)易壁壘；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。

相關(guān)報(bào)告《首次覆蓋 | 比亞迪(002594) 電車爆單見規(guī)模效應(yīng)，高端+出海定估值彈性》2023/04/27

09

【雙良節(jié)能 | 新能源&先進(jìn)制造】曾帥首席分析師

主要邏輯：1、公司硅片產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，營收實(shí)現(xiàn)高增長；

2、先進(jìn)產(chǎn)能符合市場需求，客戶渠道優(yōu)異，長單不斷；

3、火電裝備需求旺盛，空冷設(shè)備業(yè)務(wù)快速發(fā)展；

4、積極布局綠氫系統(tǒng)及液冷換熱模塊業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)新業(yè)績增長點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)不景氣，新能源需求下行；光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭格局惡化；原材料價(jià)格大幅度波動(dòng)；新技術(shù)普及代替晶硅產(chǎn)品；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；貿(mào)易保護(hù)主義致行業(yè)整體發(fā)展受阻。

相關(guān)報(bào)告《雙良節(jié)能(600481)硅片鎖砂放量高增長，裝備在光伏/火電/氫能/液冷多領(lǐng)域輪番閃耀》2023/05/03

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【康辰藥業(yè) | 醫(yī)藥生物】沈文文首席分析師

主要邏輯：1、23Q1蘇靈銷量逆勢上漲；

2、密蓋息完成業(yè)績承諾；

3、研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)展順利，KC1036臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。

相關(guān)報(bào)告《康辰藥業(yè)（603590）23年報(bào)&Q1點(diǎn)評：密蓋息快速放量，蘇靈23Q1大幅超預(yù)期》2023/04/27

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【中信證券 | 非銀】薄曉旭分析師

主要邏輯：1、公司作為龍頭券商，背靠中信集團(tuán)，屬于我國最大規(guī)模的央企券商，行業(yè)頭部地位穩(wěn)固；

2、市場持續(xù)震蕩的背景下，上半年行業(yè)整體投行、資管、信用等業(yè)務(wù)或小幅下滑，但中信證券基于其規(guī)模大、市占率高的優(yōu)勢，其業(yè)績具備較強(qiáng)的穩(wěn)定性；

3、公司當(dāng)前PB估值為1.18倍，位于歷史底部，具有較大的成長空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場活躍度不及預(yù)期，基金銷售市場競爭加劇。

相關(guān)報(bào)告《中信證券（600030）2022年報(bào)點(diǎn)評：財(cái)富管理深化轉(zhuǎn)型，投行業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固業(yè)績韌性強(qiáng)，龍頭地位穩(wěn)固》2023/04/13

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