文丨王喆 李鴻釗 袁健聰 李鷂

隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成熟，磷酸鐵鋰電池滲透率不斷提升，未來將有大量廢舊磷酸鐵鋰電池流入回收市場，磷酸鐵鋰電池回收行業(yè)有望迎來高速發(fā)展。磷酸鐵鋰回收技術(shù)壁壘高，且不同回收工藝的經(jīng)濟(jì)性差異顯著，其中磷酸鐵的高效回收可以顯著提升鋰電回收經(jīng)濟(jì)效益，我們認(rèn)為磷酸鐵的回收將成為行業(yè)未來發(fā)展關(guān)鍵。我們建議關(guān)注磷酸鐵鋰電池回收技術(shù)發(fā)展。

(資料圖)

▍動(dòng)力電池裝機(jī)量節(jié)節(jié)攀升，電池回收市場確定性極高。

動(dòng)力電池裝機(jī)量呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢。由于動(dòng)力電池的核心組件正極中的有價(jià)金屬部分具有不可再生的特性，電池回收是對于此部分價(jià)值進(jìn)行再利用的必由之路。在回收不可再生金屬/國家政策扶持的雙重促進(jìn)中，動(dòng)力電池回收市場規(guī)模未來的成長確定性極高。

▍磷酸鐵鋰電池回收市場廣闊，預(yù)計(jì)2027年全球動(dòng)力電池回收市場規(guī)模有望達(dá)到567億，對應(yīng)2023-2027年 CAGR為 65.7%。

自2021年后，伴隨著國家補(bǔ)貼中能量密度指標(biāo)的凍結(jié)，磷酸鐵鋰電池的裝機(jī)量占比開始逐步回升，逐步超過三元電池。相比于三元電池，目前的磷酸鐵鋰回收技術(shù)和回收市場發(fā)展都還相對不充分。我們預(yù)計(jì)2027年全球動(dòng)力電池回收市場規(guī)模有望達(dá)到567億元，對應(yīng)2023-2027年 CAGR為 65.7%。

▍磷酸鐵鋰電池回收中的磷酸鐵回收能力將成為回收行業(yè)的核心競爭力。

伴隨著此批磷酸鐵鋰電池進(jìn)入退役期，未來的待回收電池的逐步增多。三元電池回收產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，行業(yè)競爭加劇，磷酸鐵鋰回收產(chǎn)能稀缺，將具有更好的發(fā)展前景。由于磷酸鐵鋰中可回收的有價(jià)部分包括碳酸鋰和磷酸鐵，碳酸鋰/磷酸鐵綜合回收路線能夠有效平滑回收過程的利潤，降低碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)對于回收盈利的影響。

▍磷酸鐵鋰綜合回收技術(shù)壁壘高，經(jīng)濟(jì)性影響因素多。

磷酸鐵鋰動(dòng)力電池的回收包括梯次利用/再生利用兩個(gè)環(huán)節(jié)。目前國內(nèi)廠家對于各環(huán)節(jié)均有相關(guān)布局，梯次利用參與企業(yè)主要為電池廠，再生利用參與者主要為第三方回收企業(yè)。對于再生利用，磷酸鐵鋰中磷酸鐵提純中的除鋁難度大，市場上多數(shù)磷酸鐵鋰企業(yè)不具備相關(guān)處理能力。此外，磷酸鐵鋰回收的前道處理能力也會(huì)影響磷酸鐵回收能力和磷酸鐵鋰的回收經(jīng)濟(jì)性。

▍各家企業(yè)布局差異化明顯，具有磷酸鐵布局企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張積極，欲擴(kuò)大先發(fā)優(yōu)勢。

隨著碳酸鋰供給增加，碳酸鋰價(jià)格逐步下行，磷酸鐵回收能力和高碳酸鋰回收率的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢明顯。根據(jù)市場現(xiàn)狀看，具有磷酸鐵回收能力的磷酸鐵鋰回收企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢所帶來的產(chǎn)能擴(kuò)張更為積極，先發(fā)優(yōu)勢明顯。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

回收產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；電池技術(shù)變革的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭日益加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

▍投資策略：

隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成熟，磷酸鐵鋰電池滲透率不斷提升，未來將有大量廢舊磷酸鐵鋰電池流入回收市場，磷酸鐵鋰電池回收行業(yè)有望迎來高速發(fā)展。磷酸鐵鋰回收技術(shù)壁壘高，且不同回收工藝的經(jīng)濟(jì)性差異顯著，其中磷酸鐵的高效回收可以顯著提升鋰電回收經(jīng)濟(jì)效益，我們認(rèn)為磷酸鐵的回收將成為行業(yè)未來發(fā)展關(guān)鍵。我們建議關(guān)注磷酸鐵鋰電池回收技術(shù)發(fā)展。

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