意大利政府8月8日宣布將對銀行征收高達40%的暴利稅，這與穆迪下調(diào)美國十家中小銀行評級的消息共同抑制了當日的市場風險偏好情緒。暴利稅的生效還需意大利議會同意，最終版本可能有調(diào)整，我們預計最終其對銀行體系穩(wěn)定性的沖擊幅度有限。我們認為意大利政府在通脹持續(xù)偏高、歐央行持續(xù)加息的背景下開征銀行暴利稅的政治意圖多于經(jīng)濟意圖，對于本屆意大利政府而言相當于能在不增加赤字的同時減輕民眾開支負擔。不過，征收暴利稅并非沒有代價，可能會造成市場對意大利稅制穩(wěn)定性的擔憂，且可能對其它歐洲國家產(chǎn)生負面溢出效應。

▍意大利政府將對銀行征收高達40%的暴利稅，銀行板塊應聲下跌。

(資料圖片)

2023年8月8日，意大利內(nèi)閣批準了對銀行在高利率環(huán)境中獲得的“超額利潤”征收一次性特別稅的法律性法令（decree-law） ，要求銀行在2024年6月30日前繳付2022年或2023年全年凈息差的四成金額作為特別稅款，以兩者較高者為準。意大利政府計劃將這筆稅款用于支持首次購房者的按揭貸款及減輕家庭和小企業(yè)的稅收負擔。意大利政府的征稅行動使市場頗感意外，也與穆迪下調(diào)美國十家中小銀行評級的消息共同抑制了市場風險偏好情緒。據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，當日意大利富時MIB指數(shù)下跌2.1%，歐元區(qū)銀行指數(shù)下跌3.5%，美國費城證交所KBW銀行指數(shù)下跌1.2%。

▍暴利稅雖已通過內(nèi)閣批準但仍未落地，最終版本可能有調(diào)整，對銀行體系穩(wěn)定性沖擊料有限。

雖然意大利內(nèi)閣（council）是通過援引緊急條款以法律性法令的形式批準開征此次銀行暴利稅，但根據(jù)意大利憲法第77條，法令必須在60天內(nèi)獲得議會（parliament）同意才可存續(xù)，因此目前超出市場預期的暴利稅的內(nèi)容可能仍會在未來面臨調(diào)整。根據(jù)路透社，意大利政府在市場劇烈震蕩后又表示擬開征的銀行暴利稅的額度不會超過相關(guān)銀行資本總額的0.1%。這可能表明意大利政府也注意到暴利稅對金融體系穩(wěn)定性的潛在損傷，因此法令最終生效的版本對歐洲銀行業(yè)的影響仍然有待觀察，我們預計暴利稅最終對銀行體系穩(wěn)定性的沖擊幅度有限。

▍意大利此次開征暴利稅的政治意圖多于經(jīng)濟意圖。

意大利銀行在歐央行加息期間受益于持續(xù)擴大的息差而有較好的業(yè)績表現(xiàn)。我們根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)測算，富時意大利銀行指數(shù)自2022年7月21日（歐央行疫情后首次加息生效日）至2023年8月7日（暴利稅公布前）累計漲幅高達79.8%，這是意大利政府得以開征暴利稅的基礎。目前意大利政府由極右翼政黨領導，路透社援引消息人士稱政府此次征稅意圖在于“懲罰銀行的不公平行為”。我們認為此次開征暴利稅是意大利政府在通脹仍然偏高、歐央行仍在持續(xù)加息的背景下由政治因素推動的行動，此次行動既能在高利率環(huán)境下直接減輕民眾開支負擔，又能向選民宣揚其質(zhì)疑歐洲一體化的右翼政治主張，同時還無需增加政府財政赤字（政府預計將據(jù)此獲得近30億歐元的稅收），對于本屆意大利政府而言可謂美事一樁。

▍暴利稅并非沒有代價，且可能對其它歐洲國家產(chǎn)生負面外溢效應。

一方面，意大利政府激進且令市場意外的征稅主張可能會造成金融機構(gòu)及非金融企業(yè)對意大利稅制穩(wěn)定性的擔憂，未來在意大利投資時可能會要求更高的風險溢價以對沖營商環(huán)境不確定性的風險，這可能在無意中提高意大利企業(yè)在資本市場融資的難度。

另一方面，意大利并非歐洲首個對銀行征收暴利稅的國家，去年底西班牙也曾宣布對部分銀行和大型能源企業(yè)征收暴利稅，這將可能使投資者擔憂其它財政狀況不佳或有右傾政治傾向的歐洲國家是否會在未來效仿意大利突然征收重稅的做法，這同樣不利于穩(wěn)定投資者對歐洲長期投資的預期，長遠看可能降低對應權(quán)益市場投資的吸引力。

▍風險因素：

政治局勢變化超預期；金融體系穩(wěn)定性不及預期。

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