坐擁貨幣資金余額超1700億還來(lái)融資120億，中國(guó)石化(600028.SH)近期收到了上交所的一紙問(wèn)詢函，掀開(kāi)了A股市場(chǎng)再融資的“冰山一角”。

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自8月28日以來(lái)（以公告日統(tǒng)計(jì)，截至9月7日），A股共有25家上市公司收到再融資相關(guān)的審核問(wèn)詢函。其中捷佳偉創(chuàng)(300724.SZ)、城發(fā)環(huán)境(000885.SZ)、太陽(yáng)能(000591.SZ)等8家上市公司涉及項(xiàng)目為向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債；樂(lè)歌股份(300729.SZ)、星云股份(300648.SZ)、中國(guó)石化、廈門(mén)鎢業(yè)(600549.SH)等17家上市公司涉及項(xiàng)目為向特定對(duì)象發(fā)行股票。

消息面上，8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》（以下簡(jiǎn)稱《安排》），針對(duì)資本市場(chǎng)“把握IPO、再融資節(jié)奏”政策加以細(xì)化。

《安排》中提到，對(duì)于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)；突出扶優(yōu)限劣，對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。

對(duì)此，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，除了房地產(chǎn)公司，破發(fā)、破凈的公司將不能進(jìn)行再融資，這對(duì)市場(chǎng)信心是一個(gè)有效的提振。

多家上市公司因再融資收問(wèn)詢函

自8月28日以來(lái)，截至9月7日，A股共有25家上市公司收到再融資相關(guān)的審核問(wèn)詢函。

其中，太陽(yáng)能前募項(xiàng)目尚未建成投產(chǎn)，又在7月14日發(fā)布公告稱擬募集不超過(guò)63億元的可轉(zhuǎn)債用于全釩液流電池儲(chǔ)能和多個(gè)光伏電站項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

然而在過(guò)五關(guān)斬六將后，太陽(yáng)能在8月29日收到可轉(zhuǎn)債的問(wèn)詢函，要求其說(shuō)明本次再融資的必要性及合理性，以及募投項(xiàng)目效益測(cè)算的合理性和謹(jǐn)慎性；同時(shí)還要結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等內(nèi)容，說(shuō)明募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能的消納措施，是否存在棄光限電的風(fēng)險(xiǎn)。

時(shí)代財(cái)經(jīng)通過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，上述25家上市公司收到的問(wèn)詢函中，提及的大多為募投項(xiàng)目的必要性、效益測(cè)算的合理性及謹(jǐn)慎性，融資規(guī)模的合理性以及財(cái)務(wù)性投資方面的問(wèn)題。而上述近一半上市公司（10家）的定增被詢問(wèn)“融資規(guī)模的合理性”和“募投項(xiàng)目的必要性”。

“對(duì)于什么樣的公司能進(jìn)行再融資，需要看其再融資的必要性。”楊德龍解釋道，這需要看企業(yè)是否有好的項(xiàng)目投資回報(bào)率以及賬面貨幣資金量，“若企業(yè)融資之后沒(méi)有什么好項(xiàng)目，且賬上的現(xiàn)金比較充足，那再融資的必要性就不強(qiáng)了。”

今年以來(lái)，再融資市場(chǎng)異常火爆。

時(shí)代財(cái)經(jīng)據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)（以首次披露定增預(yù)案日統(tǒng)計(jì)，截至9月7日），共有356家上市公司新發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案的公告，是2022年同期（192家）的1.85倍。而今年披露可轉(zhuǎn)債預(yù)案公告的上市公司（以預(yù)案公告日統(tǒng)計(jì)，截至9月7日）有136家，包括光伏硅片巨頭TCL中環(huán)（002129.SZ）、光伏電站巨頭太陽(yáng)能、傳動(dòng)軸承龍頭南方精工（002553.SZ）等行業(yè)龍頭。

時(shí)代財(cái)經(jīng)計(jì)算了上市公司再融資項(xiàng)目擬募集資金與截至今年6月末貨幣資金余額的差額，發(fā)現(xiàn)不少龍頭企業(yè)在賬面貨幣資金充足的情況下，仍期望借助市場(chǎng)資金發(fā)展。

具體來(lái)看，貨幣資金余額較可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模高出10億元及以上的有10家公司，其中差額排名第三的捷佳偉創(chuàng)在9月4日收到問(wèn)詢函，此前其曾在7月擬通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過(guò)9.61億元，然而截至6月末其貨幣資金余額仍有64.51億元。

可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模與最新一期貨幣資金差額較大的上市公司 時(shí)代財(cái)經(jīng)/制表

定增方面，共有16家上市公司貨幣資金余額較定增募資規(guī)模高出100億元及以上，且大部分的貨幣資金余額在今年上半年均有所增長(zhǎng)。

增發(fā)規(guī)模與最新一期貨幣資金差額超百億的上市公司 時(shí)代財(cái)經(jīng)/制表

其中，中國(guó)石化于3月發(fā)布公告稱，擬募集資金120億元，用于“天津LNG項(xiàng)目三期工程一階段”等5個(gè)募投項(xiàng)目，而截至今年一季度末，中國(guó)石化貨幣資金余額為1755.82億元，到了6月底下降至1513.48億元，但仍是擬募集資金規(guī)模的10倍以上。

從現(xiàn)金流來(lái)看，2019年~2022年，中國(guó)石化每年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正值，且均為百億元級(jí)別，現(xiàn)金流動(dòng)能力良好。不過(guò)，今年上半年，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-658.68億元，近五年來(lái)首次出現(xiàn)凈流出，但相比超千億的貨幣資金余額仍相距甚遠(yuǎn)。

在其他貨幣資金余額遠(yuǎn)高于擬定增募資規(guī)模的上市公司中，大部分項(xiàng)目與新能源、房地產(chǎn)和金融行業(yè)有關(guān)，光伏便是2023年大額定增的主流方向之一。

如中國(guó)能建（601868.SH）的光（熱）儲(chǔ)一體化、風(fēng)電項(xiàng)目；通威股份（600438.SH）的40萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目；晶科能源（688223.SH）的山西晶科一體化基地年產(chǎn)28GW高效組件、切片與高效電池片、單晶拉棒切方智能化生產(chǎn)線；天合光能（688599.SH）的年產(chǎn)10GW高效太陽(yáng)能電池項(xiàng)目和10GW光伏組件項(xiàng)目。僅僅上述四家上市公司，預(yù)計(jì)募集資金已高達(dá)514.50億元。

不過(guò)在A股再融資階段性收緊、光伏產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，貨幣資金充裕的上市公司想要募集大資金砸向光伏領(lǐng)域，或許需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的考驗(yàn)。

再融資“收緊”已有先兆

實(shí)際上，不少上市公司也靜悄悄地終止或變更再融資情況。

時(shí)代財(cái)經(jīng)據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，21家上市公司的可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案有所變化，益豐藥房（603939.SH）可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)?jiān)獾缴鲜形瘯?huì)議暫緩審議，華通線纜（605196.SH）可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)則未通過(guò)上市委會(huì)議，而民生銀行（600016.SH）、陜西黑貓（601015.SH）等19家上市公司董事會(huì)選擇取消可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

今年以來(lái)上市公司可轉(zhuǎn)債取消/暫緩/未通過(guò)列表 時(shí)代財(cái)經(jīng)/制圖

定增方面，自6月開(kāi)始，越來(lái)越多上市公司選擇停止實(shí)施定增預(yù)案，有華陽(yáng)新材（600281.SH）、億晶光電（600537.SH）等“500天馬拉松”選手宣布退賽，也有禾盛新材（002290.SZ）、ST南衛(wèi)（603880.SH）等公司的定增計(jì)劃則未滿百日便宣布“擱淺”。

最近宣布終止定向增發(fā)的企業(yè)是萬(wàn)科A（000002.SZ）和杭可科技（688006.SH），均在8月31日發(fā)布相關(guān)公告。

前者表示，基于當(dāng)前公司A股股價(jià)處于低位，經(jīng)審慎分析，并充分聽(tīng)取投資者意見(jiàn)，公司決定終止向特定對(duì)象發(fā)行股票。而后者公告稱，鑒于目前相關(guān)監(jiān)管政策、資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，公司綜合考慮實(shí)際情況、發(fā)展規(guī)劃等諸多因素，決定終止2023年度定增事項(xiàng)。

根據(jù)公告，萬(wàn)科A原本擬募資不超過(guò)150億元，用于廣州金茂萬(wàn)科魅力之城等項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金；而杭可科技原本擬募資不超22.73億元，用于鋰離子電池充放電設(shè)備智能制造建設(shè)項(xiàng)目、鋰離子電池充放電設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目等。

未來(lái)的再融資市場(chǎng)將走向何方？楊德龍對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，通過(guò)嚴(yán)監(jiān)管，未來(lái)再融資市場(chǎng)規(guī)?；驎?huì)縮小，介入再融資的資金量也隨之減少，以防止一些無(wú)效的再融資，“有的公司再融資之后沒(méi)有好的投資項(xiàng)目，買大量的理財(cái)產(chǎn)品，這也是資源的巨大浪費(fèi)。”

與此同時(shí)，其提到，未來(lái)再融資項(xiàng)目只有有足夠的吸引力，足夠優(yōu)秀，才能成功實(shí)施再融資，而盈利能力較強(qiáng)的科技創(chuàng)新企業(yè)或會(huì)更受市場(chǎng)青睞。

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