愛科賽博的機構股東達晨財智、陜西集成電路產業(yè)投資基金、洪泰基金賬面浮盈超5倍。華為在2021年和2022年都是愛科賽博的最大客戶，銷售占比分別為14.43%和14.36%。

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9月28日，西安愛科賽博電氣股份有限公司（以下簡稱“愛科賽博”，688719.SH）正式登陸上交所科創(chuàng)板，保薦人為長江證券。本次發(fā)行價為69.98元/股，開盤破發(fā)報69.90元，盤中最低報64.99元。截至今日收盤，愛科賽博報65.57元，跌幅6.3%，總市值54.08億元。

據悉，愛科賽博主營電力電子變換和控制設備的研發(fā)、生產和銷售，主要產品為精密測試電源、特種電源和電能質量控制設備，應用于光伏儲能、電動汽車、航空航天、軌道交通、科研試驗、電力配網、特種裝備等諸多行業(yè)領域。

二級市場上，帶著“華為、比亞迪的供應商”標簽的愛科賽博，頗受投資者的關注。IPO募資階段，愛科賽博原計劃募資3.8億元，但最終發(fā)行價格達到69.98元/股，實際募集資金凈額為13.18億元，超募9.38億元。

雖然首日破發(fā)，愛科賽博的上市還是給一級市場的機構股東帶來了豐厚回報。以第二大股東達晨財智為例，出資8978.92萬元獲得了目前市值4.98億元的股份，賬面浮盈5.54倍。

▌達晨、陜西集成電路基金投了

財聯社創(chuàng)投通-執(zhí)中數據顯示，IPO前愛科賽博完成了5輪融資，從金額和融資節(jié)奏來看，2019年后的三輪融資更為值得關注。

其中，達晨財智就在2020年、2021年連續(xù)兩年加注愛科賽博，分別投出了6499.13萬元、2479.79萬元，IPO前合計持股11.51%，成為愛科賽博第二大股東。按今日收盤價計算，達晨財智賬面浮盈已經超過5倍。

2020年和達晨財智一起投資愛科賽博的，還有俞敏洪的洪泰基金。數據顯示，洪泰基金投資成本2141.32萬元，目前持股價值1.32億元，賬面浮盈6.14倍，IRR為86.96%。

三年時間，達晨財智浮盈超5倍，洪泰基金浮盈6倍多。有投行從業(yè)者對《科創(chuàng)板日報》記者表示，三年5到6倍的回報在硬科技投資領域算是不錯的成績，因為這類項目一般成長周期長，再加上這幾年的資本市場變數比較多，能夠3年上市、還有幾倍回報的，都是很穩(wěn)的項目了。

愛科賽博背后，還有一家值得關注的國資機構股東-陜西集成電路產業(yè)投資基金。在2019年通過股權投資持有491.4萬股，是愛科賽博第四大股東。目前持股價值2.93億元，賬面浮盈6.83倍，IRR為52.47%。

這支基金是陜西省內第一支集成電路專項產業(yè)基金，由省市區(qū)三級政府共同出資，注冊資本36.33億元。高新金控旗下的西高投擔任其GP，“高新系”以新興基金和硬科技集團聯合出資超過65%，西投控股、經開金控等均有參與。由于國家級集成電路產業(yè)投資基金被稱為“大基金”，業(yè)內也俗稱其為“陜西版大基金”。

目前該基金已投資了3支基金和6家直投公司，已經在科創(chuàng)板上市的炬光科技和擬上市的奕斯偉材料都是其直投項目。

▌華為連續(xù)兩年是最大客戶

《科創(chuàng)板日報》記者注意到，除了愛科賽博外，陜西集成電路產業(yè)投資基金的其他幾家直投公司業(yè)務，都與芯片、半導體相關。上文投行人士表示，愛科賽博作為西安本土公司受到當地國資關注是合理的，而且華為、比亞迪的供應商身份也為其加分不少。

愛科賽博創(chuàng)始人白小青，碩士畢業(yè)于西安交大，畢業(yè)后在西安交大任教2年才，然后開始創(chuàng)業(yè)。1993年，白小青夫婦創(chuàng)辦西安愛科電子技術研究所，是愛科賽博的前身。

從具體業(yè)務來看，愛科賽博業(yè)績“起飛”的支柱，是精密測試電源業(yè)務，這也是它和華為、比亞迪主要的合作領域。

2020年到2022年，愛科賽博精密測試電源產品銷售收入分別為5055.34萬元、1.52億元和3.07億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為14.60%、30.48%和55.14%。

《科創(chuàng)板日報》記者了解到，精密測試電源業(yè)務最初只是特種電源業(yè)務的一部分，直到2019年才成為獨立產品線，主要應用于光伏儲能、電動汽車和科研試驗等領域。

2017年，愛科賽博就精密測試電源產品與比亞迪達成合作。在2021和2022年，比亞迪是愛科賽博的第二大和第五大客戶，銷售占比分別為12.06%和4.08%。

2020年，愛科賽博與華為達成合作，為其提供精密測試電源產品。華為在2021年和2022年都是愛科賽博的最大客戶，銷售占比分別為14.43%和14.36%。

招股書顯示，愛科賽博在2021年中標華為電源框招，電網模擬源等產品為唯一中標人或第一中標人，因此對公司產品需求量較大，2021年公司新增對華為的專用測試裝備產品，銷售收入為7141.21萬元；

另外，2020年以來，比亞迪新能源汽車銷量大幅增加，其產線的產能規(guī)劃快速遞增，對愛科賽博公司產品需求增加，因此2021年公司對比亞迪的專用測試裝備產品的銷售收入，較2020年增加1470.45萬元。

其與華為的合作關系也成為上交所關注的重點。在第二輪問詢中，相關問題就被問及。當時愛科賽博回應稱，已與華為簽訂了履行期限為2020年12月14日至2025年12月14日的采購主協(xié)議，履行期間較長，目前訂單獲取情況穩(wěn)定。

不過在招股書中，愛科賽博也坦言，如未來國家宏觀經濟及相關行業(yè)政策變化，光伏等新能源發(fā)電年均裝機容量不能保持增長，下游光伏逆變器、儲能變流器等市場對公司精密測試電源產品的需求將下降，公司精密測試電源業(yè)務收入將不能保持快速增長，進而影響公司整體業(yè)績。

另外值得注意的是，愛科賽博的應收賬款持續(xù)上漲，應收賬款周轉時間也越來越長。招股書披露，愛科賽博的應收賬款，從2020年的1.46億元增長至2022年的3.08億元；應收賬款周轉率從2020年的1.66次/年，降至2022年1.63次/年。

對此，愛科賽博解釋稱，為保持與重要經銷商的長期穩(wěn)定合作，在實際回款過程中存在適當放寬信用期，導致出現回款周期長于結算條款安排的情況。多種因素導致公司應收賬款規(guī)模較大，回收期限較長。

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