核心觀點(diǎn)

滬深兩市總成交量仍難以釋放，大盤在技術(shù)上仍有回調(diào)壓力，周末國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，金融數(shù)據(jù)略好于市場(chǎng)預(yù)期，受美9月CPI超預(yù)期影響，外盤皆走弱，內(nèi)外因素交織，下周大盤繼續(xù)震蕩抵抗式整理是大概率事件，以時(shí)間換空間還是A股“市場(chǎng)底”構(gòu)筑完成之前的主要運(yùn)行態(tài)勢(shì)，何時(shí)未見底的寬基指數(shù)發(fā)出見底信號(hào)，A股市場(chǎng)上漲的“共振”現(xiàn)象就會(huì)出現(xiàn)。

盤面分析

(資料圖片僅供參考)

外有美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)不一，中東地緣政治惡化，外盤走勢(shì)波動(dòng)較大，美元走勢(shì)跌宕起伏影響，內(nèi)有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)回升，中央?yún)R金增持四大行，北上資金繼續(xù)流出的消息影響，內(nèi)外因素交織，“雙節(jié)”后的一周，大盤走出低開不規(guī)則的倒“N”形走勢(shì)。最終，全周大盤以下跌0.72%收盤，創(chuàng)業(yè)板下跌0.36%，兩市總成交量較“雙節(jié)”前一周增加14.24%（折算），這表明節(jié)前流出資金節(jié)后有返回跡象，場(chǎng)內(nèi)資金活躍度增加，市場(chǎng)“圍城”效應(yīng)改善，市場(chǎng)信心略有回升，情緒波動(dòng)較大。

量能有所增加，個(gè)股活躍度有所回升，但結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，除華為產(chǎn)業(yè)鏈及醫(yī)藥外，市場(chǎng)熱點(diǎn)不持續(xù)，資金高拋低吸，成長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)于周期，題材表現(xiàn)強(qiáng)于藍(lán)籌，“蹺蹺板”現(xiàn)象持續(xù)。本周五，滬深京三市有37家個(gè)股漲停，7家個(gè)股為20%漲停板，無個(gè)股30%漲停板，漲幅超過10%漲停板之上的個(gè)股有50家，無個(gè)股跌停，無跌幅超過10%跌停板之上，有138家個(gè)股漲幅超過5%，有50家個(gè)股跌幅超過5%。

本周受內(nèi)外多重因素影響，機(jī)構(gòu)加快了調(diào)倉步伐，漲幅比較好的為電子、半導(dǎo)體、生物、華為產(chǎn)業(yè)鏈、5G概念、新能源汽車、醫(yī)藥、銀行等，跌幅居前的為傳媒娛樂、“中字頭”股、工程機(jī)械、石油、白酒、光伏、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁等。量能有所釋放，結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，賺錢效應(yīng)不足，虧錢效應(yīng)有余，活躍度仍不高，大盤波動(dòng)加大，成長(zhǎng)強(qiáng)于藍(lán)籌，是節(jié)后第一周A股盤面主要特征。

技術(shù)面分析

從技術(shù)上看，本周大盤低開之后大幅波動(dòng)，全周走出了不規(guī)則的倒“N”字形走勢(shì)，以下跌收盤，并呈價(jià)跌量縮的態(tài)勢(shì)。5周均線反壓，10周均線加速下行，價(jià)跌量增的量?jī)r(jià)關(guān)系，加之周線MACD指標(biāo)空頭強(qiáng)化，周線SKD指標(biāo)死叉，短線大盤還有回調(diào)壓力，3053點(diǎn)支撐面臨考驗(yàn)。

日線技術(shù)指標(biāo)顯示，本周五大盤低開低走，一路震蕩走低，尾盤收復(fù)部分失地，并呈價(jià)跌量縮態(tài)勢(shì)。5日線失守，3080點(diǎn)附近支撐，價(jià)跌量縮的量?jī)r(jià)關(guān)系，價(jià)格重心重新下移，疊加日線MACD指標(biāo)死叉，短線大盤盤中還有回調(diào)壓力，近期低點(diǎn)支撐依舊面臨考驗(yàn)。

分時(shí)圖技術(shù)指標(biāo)顯示，大盤盤中回補(bǔ)了本周三留下的跳空缺口，15分鐘MACD指標(biāo)拐頭向上，30分鐘SKD指標(biāo)底部且金叉，短線盤中有反抽，但60分鐘MACD指標(biāo)即將死叉，盤中反抽空間有限，調(diào)整壓力依舊。

上證50價(jià)跌量縮，5日線得而復(fù)失，盤中留下一個(gè)5.3個(gè)點(diǎn)的向下跳空缺口，與周四留下的向上跳空缺口相對(duì)應(yīng)，構(gòu)筑成向下“島型反轉(zhuǎn)”雛形，若短線不能回補(bǔ)本周五留下的缺口，則向下“島型反轉(zhuǎn)”成立，指數(shù)趨勢(shì)性下跌確立。

科創(chuàng)50價(jià)跌量縮，5日線失而復(fù)得，30日線反壓，10日線上叉20日線形成金叉，價(jià)跌量縮的量?jī)r(jià)關(guān)系，加之日線SKD指標(biāo)死叉，短線盤中有回調(diào)壓力，但日線MACD多頭強(qiáng)化，短線盤中回調(diào)空間有限，20日線有望獲得支撐。

創(chuàng)業(yè)板價(jià)跌量增，5日線及10日線失守，中短期均線空頭排列，5日線與10日線死叉，短線盤中有調(diào)整要求，但由于量能的釋放，繼續(xù)回落的空間有限，技術(shù)上存在反彈要求。

綜合技術(shù)分析，我們認(rèn)為，由于上證50技術(shù)性形態(tài)有望導(dǎo)致指數(shù)走弱，將拖累大盤走勢(shì)，但其它多數(shù)寬基指數(shù)已率先見底，繼續(xù)回落的空間有限，“蹺蹺板”現(xiàn)象也會(huì)制約大盤回落空間，下周大盤低點(diǎn)3053點(diǎn)將面臨考驗(yàn)，不排除盤中失守，但失守后，日線MACD指標(biāo)將底背離，也就發(fā)出見底信號(hào)，大盤也將走出上漲走勢(shì)。

基本面分析

本周是“雙節(jié)”后的第一周，盡管節(jié)前公布的9月PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，節(jié)日期間的旅游數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但地緣政治惡化、美9月CPI再超預(yù)期、外盤及大宗商品價(jià)格的跌宕起伏走勢(shì)，節(jié)后大盤低開低走，盡管周三中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行及農(nóng)業(yè)銀行紛紛發(fā)布其控股股東中央?yún)R金增持其股份公告，市場(chǎng)信心被提振，本周四大盤也在金融等藍(lán)籌股帶領(lǐng)下走出了反彈走勢(shì)，本周五銀行股盤中繼續(xù)沖高，但本周五大盤還是在白酒等權(quán)重股帶領(lǐng)下走出了回調(diào)走勢(shì)，3100點(diǎn)形成得而復(fù)失態(tài)勢(shì)。

近期，我們一直強(qiáng)調(diào)，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化非常嚴(yán)重，多數(shù)寬基指數(shù)跌破了8月25日低點(diǎn)，對(duì)應(yīng)大盤就是3053點(diǎn)，并形成技術(shù)上的底背離態(tài)勢(shì)，發(fā)出見底信號(hào)，但上證50及大盤并未創(chuàng)新低，大盤在技術(shù)上也就未發(fā)出見底信號(hào)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，多數(shù)先見底的寬基指數(shù)率先企穩(wěn)，走勢(shì)相對(duì)大盤及上證50較為強(qiáng)勢(shì)，但以大市值藍(lán)籌股為代表的上證50表現(xiàn)較弱。

我們注意到，近日上證50指數(shù)的K線組合構(gòu)筑了向下“島型反轉(zhuǎn)”的雛形態(tài)勢(shì)，若短期內(nèi)指數(shù)難以回補(bǔ)本周五留下的向下跳空缺口，那么向下“島型反轉(zhuǎn)”的技術(shù)形態(tài)就會(huì)確立，如大盤在今年大盤8月3日、4日及7日所構(gòu)筑的向下“島型反轉(zhuǎn)”一樣，上證就會(huì)走出趨勢(shì)性回落走勢(shì)，也將對(duì)大盤形成拖累效應(yīng)，大盤下行壓力在加大。

從歷史規(guī)律看，如果說中央?yún)R金增持旗下四大行，是A股“市場(chǎng)底”即將到來前的重要信號(hào)，那么在其它多數(shù)寬基指數(shù)紛紛創(chuàng)新低，并率先發(fā)出見底信號(hào)后，大市值且防御性較好的藍(lán)籌股開始補(bǔ)跌，也是A股完成“市場(chǎng)底”的重要信號(hào)，歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，藍(lán)籌股大幅回落之時(shí)，就是大盤見底之際，如2440點(diǎn)的底構(gòu)筑，如2885點(diǎn)的底構(gòu)筑等，就是上證50連續(xù)大幅下跌來實(shí)現(xiàn)的。

本周五北向資金全天單邊凈賣出64.39億，其中滬股通凈賣出39.68億元，深股通凈賣出24.7億，本周北向資金累計(jì)減倉超130億，連續(xù)3周凈賣出，凈賣出對(duì)象多以舊“核心資產(chǎn)”為代表的藍(lán)籌股，如本周五貴州茅臺(tái)、五糧液、招商銀行分別遭到凈賣出6.82億、4.21億、3.54億，大市值白酒股的下跌拖累著本周五大盤走勢(shì)，盡管盤中大市值銀行股繼續(xù)拉升，力圖維穩(wěn)大盤走勢(shì)，但大盤依舊以下跌0.64%收盤。

當(dāng)前，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化非常大，呈現(xiàn)出大小市值兩頭沉、中間市值輕的“啞鈴型”態(tài)勢(shì)，即大盤、上證50、中證500、中證1000及國證2000指數(shù)未創(chuàng)新低，技術(shù)上未發(fā)出見底回升信號(hào)，但深成指、滬深300、上證180、創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板綜、創(chuàng)業(yè)板50、科創(chuàng)50、B股指數(shù)率先創(chuàng)新低，并在技術(shù)上也發(fā)出了見底回升信號(hào)，行業(yè)指數(shù)也是如此，中證醫(yī)藥在技術(shù)上發(fā)出中期見底反轉(zhuǎn)信號(hào)，消費(fèi)電子在技術(shù)上也發(fā)出來中期上漲信號(hào)，但與消費(fèi)相關(guān)性較強(qiáng)的行業(yè)指數(shù)，在技術(shù)上并未出現(xiàn)完成探底信號(hào)。

本周五，A股走出抵抗式回落走勢(shì)，滬深兩市總成交量仍難以釋放，大盤在技術(shù)上仍有回調(diào)壓力，周末國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，金融數(shù)據(jù)略好于市場(chǎng)預(yù)期，受美9月CPI超預(yù)期影響，外盤皆走弱，內(nèi)外因素交織，下周大盤繼續(xù)震蕩抵抗式整理是大概率事件，以時(shí)間換空間還是A股“市場(chǎng)底”構(gòu)筑完成之前的主要運(yùn)行態(tài)勢(shì)，何時(shí)未見底的寬基指數(shù)發(fā)出見底信號(hào)，A股市場(chǎng)上漲的“共振”現(xiàn)象就會(huì)出現(xiàn)。

操作策略

我們之前的報(bào)告中就反復(fù)強(qiáng)調(diào)“先見底者先企穩(wěn)，先見底者先走強(qiáng)，未見底者要補(bǔ)跌，要補(bǔ)跌者必回落”，遵循歷史結(jié)構(gòu)運(yùn)行規(guī)律，我們?cè)诮欢螘r(shí)期里，一直不斷提醒市場(chǎng)，無論是寬基指數(shù)，還是行業(yè)指數(shù)，重要是完成見底，并發(fā)出重要的底部信號(hào)，相關(guān)板塊及個(gè)股就可以先進(jìn)行投資，但對(duì)未發(fā)出見底信號(hào)的寬基指數(shù)及行業(yè)指數(shù)，我們提出慎防補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。

我們的年度A股市場(chǎng)分析報(bào)告《誰主沉浮》已發(fā)布，對(duì)于2024年的A股行情，無論是在系統(tǒng)上，還是結(jié)構(gòu)上，我們皆充滿預(yù)期，無論是大盤短線如何運(yùn)行，在A股“市場(chǎng)底”到來之前，與其臨淵慕魚，不如退而結(jié)網(wǎng)，該買的買，該防的防，為迎接未來中期上漲行情做好充分準(zhǔn)備，這就是我們近期提出的市場(chǎng)投資策略。操作上，輕指數(shù)、重個(gè)股，逢低關(guān)注醫(yī)藥、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、通訊、軍工、新能源汽車、新能源、有色、華為產(chǎn)業(yè)鏈及底部高β股，回避外資重倉股及高位破位運(yùn)行股。

擇時(shí)模擬股票組合

圖表1：2023模擬股票組合

數(shù)據(jù)來源：方正證券研究所 WIND資訊

圖表2：組合相對(duì)滬深300收益圖

數(shù)據(jù)來源：方正證券研究所 WIND資訊

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