從“嬰兒底”到“地平線”，每當市場情緒劇烈波動，網(wǎng)紅經(jīng)濟學家、英大證券李大霄總會用獨創(chuàng)的比喻，來形容當下A股來傳遞信心。

今天（4月25日）市場情緒再次陷入極度悲觀，兩市股指低開低走，時隔22個月，上證指數(shù)跌破3000點。面對市場恐慌，這一次李大霄的表態(tài)卻一反常態(tài)，沒有像往常一樣拿出比喻，反而勸告投資者，生活比股票重要，要處理好家庭關系。

李大霄稱生活比股票重要

滬指低開低走，盤中跌破3000點，刷新2020年7月以來新低。據(jù)媒體報道，英大證券李大霄認為，滬指跌破3000點并不意味著“世界末日”，因為過去15年市場便是圍繞3000點上下穿越的。

他認為，穩(wěn)增長的政策正在陸續(xù)出臺，市場反應隨后會體現(xiàn)出來。因此，對于市場我們不要過度悲觀，做好應對，從進攻變成防御，選擇與自己風險承受能力相匹配的權(quán)益類產(chǎn)品，從容應對市場波動。同時，對好股票不要丟掉信心，回避高估值股票，小心杠桿。

李大霄表示，目前市場見底希望最大的是恒生指數(shù)，第二是上證50，未來條件成熟時A股或會出現(xiàn)以好股票為主力的反彈。隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)，穩(wěn)增長力度的加大，與穩(wěn)增長相關的股票還會回歸到它應有的價值。

同時，李大霄提醒投資者，不要太過恐慌，要從容面對市場波動，處理好家庭關系?！耙ハ嘀С?，不要互相指責”，因為投資的波動是很正常的，生活要比股票重要，身體要比股票重要。

悲觀中的各種“底”

近年來，李大霄以擅長發(fā)明“獨創(chuàng)比喻”為投資者津津樂道，在這些形容廣泛傳播的同時，不斷波動的市場走勢，也讓他背負了不少罵名和嘲笑。

關于唱多比喻，李大霄在2012年以“鉆石底”的說法一戰(zhàn)成名。當年年初，滬指創(chuàng)出的階段性低點2132.63點后，李大霄提出了上述說法，該說法隨后被媒體反復提及，成為當年熱詞。不幸的是，2012年大盤最低跌到了2000點之下。

到了2013到2014年期間，由于股市依舊持續(xù)震蕩，李大霄也相應對“鉆石底”理論進行調(diào)整，升級提出了“校花理論”。比喻當前被低估的優(yōu)質(zhì)股票就像學校里的?；ㄒ粯?，值得你拼盡全力去追求。

2015年8月26日滬指大盤最低下探2850點，李大霄再一次拿出“嬰兒底”的說法。不過市場在小幅反彈一波之后，再創(chuàng)新低，直至2016年1月27日的2638點，才真正到了市場底部。

2017年12月的一場活動上，李大霄又提出“兒童底”，當時沒有給出明確的點位，但實際上2個月之后，A股便開啟長達一年的下跌。

從歷史數(shù)據(jù)來看，李大霄雖然預測的準確率不高，但卻總能讓這些觀點深入人心。他也曾表示，之所以發(fā)明這么多的“底”，主要是通俗的比喻更能讓散戶接受。雖然這些比喻會矮化分析師的個人形象，但卻更容易“抵達”散戶投資者，鼓勵他們對股市抱有信心。

而這一次，面對滬指時隔兩年再次跌破3000點的局面。李大霄也并不再像往常一樣，發(fā)明新詞詼諧唱多，反而是回歸情感告知“生活比股票重要”。相信他也是看到了近段時間，在多重因素催生下，股民情緒的脆弱吧。

市場是否已經(jīng)到了底部？

國盛證券：三個見底信號尚未出現(xiàn)

國盛證券認為，當前宏觀風險水平仍在高位，且可預測性較低，想要據(jù)此判斷難度很大；而微觀交易層面，重要的三個見底信號：普跌、縮量、情緒底部拐點，目前尚未出現(xiàn)。因此，還不能過早給出底部的判斷。在更加明確信號出現(xiàn)之前，我們在選股邏輯上繼續(xù)推薦“紅利+基本面預期改善”策略、“低估值低倉位+困境反轉(zhuǎn)”策略。

行業(yè)配置上，建議繼續(xù)重視三個確定性溢價：1）“三重壓力”下穩(wěn)增長政策的確定性；2）困境反轉(zhuǎn)，遠期業(yè)績改善的確定性；3）中短期內(nèi)供需錯配的確定性。需要再次強調(diào)的是，對于長期配置資金而言，當前的A股已經(jīng)進入價值區(qū)間；但就時間來看，還需要明確的宏微觀信號的出現(xiàn)；若上述風險偏好修復的宏觀路徑得以實現(xiàn)，二季度中后段可關注消費股的戰(zhàn)略配置機會。

星石投資：目前市場情緒正處于極端悲觀的狀態(tài)

今日股市大跌主要受以下幾方面因素影響，海外因素的影響可能更大：

（1）美聯(lián)儲緊縮預期加劇，壓低全球投資者風險偏好。4月19日-4月22日，美聯(lián)儲官員頻發(fā)鷹派表態(tài)，多位票委表示支持5月加息50bp，“最強鷹聲”布拉德表示“不排除單次加息75bp的可能性”，美股三大指數(shù)均收跌，道指創(chuàng)自2020年10月底以來最大單日跌幅。此外，美聯(lián)儲緊縮預期的加劇也帶來了今日北向資金大幅流出和人民幣匯率貶值，對國內(nèi)股市的風險偏好也形成壓制。

（2）周末國內(nèi)疫情再出新的變故，市場逐步擔心大型城市疫情對經(jīng)濟造成較大的影響。

（3）部分白馬企業(yè)推遲財報公布或人事出現(xiàn)重大變化，進一步影響市場風險偏好。

我們認為，目前市場情緒正處于極端悲觀的狀態(tài)，面對諸多的不確定性，市場情緒悲觀對利空信息尤為敏感。

但需要看到政策的呵護狀態(tài)極強，無論是對于宏觀經(jīng)濟還是資本市場。

宏觀經(jīng)濟方面，央行和國家外匯管理局印發(fā)《關于做好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展金融服務的通知》，從支持受困主體紓困、暢通國民經(jīng)濟循環(huán)、促進外貿(mào)出口發(fā)展三個方面提出23條舉措。

資本市場方面，4月22日證監(jiān)會強調(diào) “要及時回應市場關切，引導市場預期，激發(fā)市場活力、潛力，進一步提升市場韌性，促進資本市場平穩(wěn)健康運行”。

從中期的角度看，目前可能是宏觀環(huán)境和市場情緒最差的階段。

一方面，北京疫情尚未形成大規(guī)模擴散，目前處于積極防控階段，對經(jīng)濟中期影響不大，目前市場更多的是放大了利空因素。隨著北京疫情局勢的明朗化和上海新增感染者出現(xiàn)明顯下滑，前期蓄力的穩(wěn)增長政策迅速落地，市場對經(jīng)濟的擔憂將得到有效緩解。

另一方面，雖然市場底通常是后驗的，但目前估值水平已經(jīng)達到歷史大底附近，此階段具有較好的中長期性價比。

渤海證券：負面因素加速出清，風險補償接近極值

渤海證券最新研報指出，展望來看，短期A股仍將面對疫情、業(yè)績發(fā)布的最后階段、美聯(lián)儲加息靴子落地等風險，負面因素仍待出清。不過從當前的風險溢價來看，上證指數(shù)超過無風險收益率的風險回報達到了6.0%，接近2015年以來的歷史極值水平。極高的風險回報意味未來經(jīng)濟預期一旦企穩(wěn)，市場的潛在回報較高。建議投資者積極醞釀中線布局過程，結(jié)合一季報和未來業(yè)績預期，尋找中長期有配置價值的板塊。

信達證券：反彈已結(jié)束，下一次反彈最早5月初

信達證券認為，3月中旬到4月初的反彈已經(jīng)結(jié)束，時間上恰好是3周，符合熊市中反彈的正常時間范圍。近期降準降息略低于預期、疫情帶來短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱、人民幣匯率貶值等因素讓市場中樞繼續(xù)下降，這讓上半年的市場越來越像2018年。鑒于短期內(nèi)全球經(jīng)濟可能會由滯脹轉(zhuǎn)入衰退，上半年市場依然將會偏弱，指數(shù)的下一次反彈，最早可能要等5月初，重點觀察中央政治局會議、疫情改善、5月美聯(lián)儲議息會議的變化。

行業(yè)配置上，熊市初期周期等抗通脹板塊強，熊市中期穩(wěn)增長板塊強，熊市后期超跌的成長和非銀強，農(nóng)林牧漁等供需格局獨立的板塊在歷史上每一輪熊市中也均較強。熊市中后期可以持續(xù)配置的會是穩(wěn)增長板塊，關注金融、地產(chǎn)、建筑，可以適當增加非銀的配置比例。隨著市場調(diào)整的幅度加大，熊市可能正在進入后期，下一次反彈中的板塊表現(xiàn)可能會和之前有些差異，部分超跌的成長或消費可能會有表現(xiàn)，建議關注港股互聯(lián)網(wǎng)、傳媒等。

海富通基金胡耀文：應立足長期、冷靜應對

從中長期的角度來看，目前市場的估值已接近2018年底的水平，估值回歸蘊含投資機遇，面對市場的波動，我們應立足長期、冷靜應對?，F(xiàn)階段，市場處于磨底期，中長期視角下市場的機會大于風險。短期可關注低估值、高股息以及困境反轉(zhuǎn)相關板塊。

中融基金基金經(jīng)理寇文：下跌是偉大歷史進程中的小插曲

A股市場下跌背后，國內(nèi)疫情導致經(jīng)濟走弱，政策放松力度不及預期，供應鏈受損，導致部分企業(yè)經(jīng)營困難。中美貨幣政策方向相反，導致中美利差收窄，市場擔憂資本外流，人民幣定價的資產(chǎn)價格下跌，另外還有一些技術(shù)性因素。長期看，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、科技崛起的方向是非常明確的，當前的下跌只是偉大歷史進程中的小插曲。從估值看，目前新能源、新能源汽車、汽車、機械、軍工、醫(yī)藥、食品飲料等諸多行業(yè)估值已經(jīng)回到較低水平，有的甚至回到2018年底的水平，具備投資價值。因此，在當前時點，無需過度悲觀。

中信建投(行情601066,診股)：站在中期視角，A股正在構(gòu)筑U型底部區(qū)域

中信建投認為，中期視角我們繼續(xù)維持A股正在構(gòu)筑U型底部區(qū)域的判斷。一方面，政策底、信用底或已大致確認，后續(xù)盈利底也將在中期逐步完成；另一方面，市場的估值、情緒指標也已經(jīng)進入了市場的底部區(qū)域，后續(xù)雖然仍存在繼續(xù)下跌的可能，但就賠率而言空間已經(jīng)相對有限。因此，中期視角下雖然市場磨底過程可能會持續(xù)反復，但投資者也無需過分悲觀，應耐心等待市場完成U型底的構(gòu)筑。

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