【資料圖】

當(dāng)前轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為41.36%，平均價(jià)格為120.43元，分別位于2017年以來(lái)95%和79%的分位數(shù)，是名副其實(shí)的“雙高”。4月底以來(lái)，中證1000累計(jì)上漲27.16%，平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率只壓縮了8.29個(gè)百分點(diǎn)，整體估值壓縮速度較慢，表明轉(zhuǎn)債的需求端仍有明顯支撐。在整體流動(dòng)性較寬松、助推本輪轉(zhuǎn)債估值上行的外力仍然存在的背景下，預(yù)計(jì)本輪轉(zhuǎn)債的估值壓縮周期將有所拉長(zhǎng)。

在流動(dòng)性整體寬松、轉(zhuǎn)債關(guān)注度越來(lái)越高的大背景下，期待轉(zhuǎn)債回到并保持“雙低”的狀態(tài)是不現(xiàn)實(shí)的。即使在股市下跌和流動(dòng)性收緊的雙重打擊下，轉(zhuǎn)債遭遇價(jià)格和估值的“雙殺”，也會(huì)在市場(chǎng)悲觀情緒釋放之后很快反彈，可把握的黃金投資窗口期會(huì)非常短。如果權(quán)益市場(chǎng)后續(xù)持續(xù)上漲，轉(zhuǎn)債估值大概率緩慢壓縮。但由于助推本輪估值上漲的三重外力仍然存在，預(yù)計(jì)本輪估值周期的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低點(diǎn)會(huì)高于上一輪的低點(diǎn)22.71%，而且估值低點(diǎn)對(duì)應(yīng)的平均價(jià)格也會(huì)較高。

投資者需要習(xí)慣新的高度的估值底部中樞和對(duì)應(yīng)的偏高的價(jià)格，面對(duì)轉(zhuǎn)債的彈性和安全性上的取舍將成為轉(zhuǎn)債投資的常態(tài)，轉(zhuǎn)債投資也將從把握品種β行情過(guò)度到對(duì)正股基本面的研究和攻守屬性相結(jié)合的組合策略上。

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