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量化｜基差貼水走闊，中證1000期指期權(quán)上市可期

2022Q2三大期指持倉(cāng)市值占比均有所上升；分紅季下IH主力合約的日均基差升水轉(zhuǎn)貼水，IF和IC貼水走闊；日均持倉(cāng)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，日均成交量保持穩(wěn)定；IF和IC多空持倉(cāng)比有所上升，顯示5月后市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)。中金所對(duì)中證1000期指期權(quán)相關(guān)細(xì)則征求意見，中證1000期指期權(quán)上市可期。量化對(duì)沖策略總體運(yùn)行環(huán)境穩(wěn)定，其中現(xiàn)貨端全市場(chǎng)行情集中度上升，選股難度增加，期貨端三大期指對(duì)沖成本提升，但相對(duì)歷史仍處合理水平。

▍A股市場(chǎng)交易工具規(guī)?？傆[：三大期指持倉(cāng)占指數(shù)自由流通市值比例均有所提升。

1）2022Q2上證50、滬深300和中證500的被動(dòng)型基金占其指數(shù)自由流通市值比例均有所下降；

2）上證50、滬深300和中證500期指占指數(shù)覆蓋的自由流通市值比例分別為1.41%、1.45%和7.24%，而上季度末分別為1.20%、1.44%和6.98%；

3）上證50和滬深300股票期權(quán)的持倉(cāng)市值占比均有所下降。2022Q2末分別為1.00%和0.98%，而上季度末為1.31%和1.00%。

▍日均持倉(cāng)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，分紅季下IF和IC貼水走闊。

1）中證1000期指期權(quán)上市可期，填補(bǔ)中小市值板塊指數(shù)對(duì)沖工具空白。南方中證1000ETF的融券余額占基金規(guī)模比例達(dá)到64.42%，說明中證1000指數(shù)融券需求較強(qiáng)；

2）分紅季下IH的日均基差升水轉(zhuǎn)貼水，IF和IC貼水走闊。2022Q2中IH、IF和IC主力合約的日均基差分別為-0.41%、-0.53%和-1.42%，此前一個(gè)季度分別為0.01%、-0.20%和-0.67%；

3）2022Q2末，上證50、滬深300和中證500股指期貨的持倉(cāng)量分別為11.06萬張、21.21萬張和34.45萬張，相對(duì)上季度末分別變化+19.9%、+2.9%和+10.2%；

4）三大期指多空持倉(cāng)比均有所提升，5月后市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)。2022Q2末，上證50、滬深300和中證500股指期貨的多空持倉(cāng)比分別為0.82、0.89和0.98；

5）ETF期權(quán)與對(duì)應(yīng)的股指期貨之間或存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

▍標(biāo)的指數(shù)分紅與股指期貨基差：

1）滬深300和中證500分紅金額逐年提升。2021年度上證50、滬深300、中證500三大指數(shù)的分紅金額分別為1677億元、3658億元、805億元，較2020年分別變化-1.66%、11.49%和43.68%；

2）截至6月30日，上證50、滬深300、中證500指數(shù)成分股已公布2022年度分紅方案分別為48家、283家和477家，已公布分紅金額分別為1873億元、4046億元和1053億元；

3）截至2022Q2末三大期指合約均定價(jià)合理。

▍量化對(duì)沖：全市場(chǎng)行情集中度上升，分紅季下對(duì)沖顯著提升。

1）中證500指數(shù)成分股的分化度下降，而滬深300有所上升；

2）全市場(chǎng)行情集中度顯著提升，選股難度增加；

3）三大期指對(duì)沖成本提升，相對(duì)歷史仍處合理水平。2022Q2上證50、滬深300和中證500期指的日均年化開倉(cāng)成本分別為-6.54%、-7.54%和-10.95%；

4）三大期指的期現(xiàn)替代價(jià)值均有所下降。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

衍生品政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性緊張風(fēng)險(xiǎn)；基差大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 中證1000期指期權(quán)