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編者按：了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。由于不同行業(yè)表現(xiàn)出的財務特征不同，為幫助投資者從財務視角掌握行業(yè)發(fā)展內(nèi)在邏輯，提升投資者對不同行業(yè)上市公司的價值分析能力，深交所投資者服務部聯(lián)合畢馬威、海通證券(行情600837,診股)、長江證券(行情000783,診股)、興業(yè)證券(行情601377,診股)，共同推出“財務視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第三十三篇，帶您了解計算機公司財務特點，一起來看看。

上篇我們從行業(yè)分類、發(fā)展趨勢和關注要點等方面介紹了計算機行業(yè)的基本情況。本篇，我們將介紹幾項可能影響計算機公司財務報表質(zhì)量和未來成長性的重要財務指標，帶您了解計算機公司財務特點。

一、 計算機公司財務特征具有季節(jié)性

營業(yè)收入、凈利潤指標季節(jié)性特征明顯。如果我們翻閱計算機公司的一季報和中報，會發(fā)現(xiàn)很多公司一季度、上半年都是虧損的，并且收入規(guī)模較小，而四季度收入占全年收入的比例最高，有的公司這一比例甚至可達到50%左右。前三季度凈利潤處于虧損或者微利，四季度凈利潤占全年凈利潤比例較高，這是很多計算機公司財務上的明顯特點。

造成計算機公司財務報表呈現(xiàn)季節(jié)性特征的主要原因是收入和費用的季節(jié)性不匹配。一般而言，計算機公司的費用主要是人力開支，公司支付給員工的薪酬具有剛性，每個季度比較平均，但是公司與下游客戶簽署的訂單有較強的季節(jié)性。很多政府客戶上半年做預算，下半年才開始正式招投標，因此訂單簽署、產(chǎn)品銷售或項目開工主要集中在下半年，因此導致下半年是計算機公司收入確認的密集期。

二、 影響財務報表質(zhì)量的幾個重要指標

商譽質(zhì)量對計算機公司報表有重大影響。在企業(yè)并購過程中，一家企業(yè)看好另一家企業(yè)未來的前景，愿意以高出當前企業(yè)凈資產(chǎn)的價格購買該企業(yè)股權，這其中的溢價就是商譽。2013-2015年計算機行業(yè)并購潮中，計算機公司發(fā)展前景廣闊，一些公司被以遠超自身凈資產(chǎn)公允價值的購買價收購，導致商譽較高。商譽質(zhì)量的判斷核心在于判斷商譽背后資產(chǎn)的盈利能力，資產(chǎn)盈利能力下滑可能導致商譽減值，影響企業(yè)凈利潤和成長性。

研發(fā)投入的計量方式也將影響財務報表質(zhì)量。計算機公司研發(fā)投入較大，研發(fā)投入是費用化還是資本化在會計準則上有明確規(guī)定，實際操作時還需主觀判斷。將研發(fā)支出全部費用化是一種保守謹慎的做法，會對當年凈利潤產(chǎn)生負向影響，部分公司會通過提高研發(fā)資本化的比例來進行盈余管理。由于研發(fā)投入資本化可以讓公司的造血能力看起來虛高，因此需特別關注研發(fā)資本化比例不斷提升的公司，看其是否有明確的原因，從而進一步判斷公司實際經(jīng)營情況。

此外，應收賬款占收入的比例、經(jīng)營性現(xiàn)金流也是判斷報表質(zhì)量的關鍵指標。與傳統(tǒng)行業(yè)類似，對于應收賬款占收入比例過高、經(jīng)營性現(xiàn)金流長期為負的公司，需關注應收賬款回款風險以及經(jīng)營性現(xiàn)金流收緊對于公司日常經(jīng)營的影響。

三、 影響公司未來成長性的幾個重要指標

研發(fā)投入的強度反映公司創(chuàng)新能力，影響長期成長性。研發(fā)投入強度一般用研發(fā)投入/營業(yè)收入這個指標來反映。很多優(yōu)秀的計算機公司該比例能達到30%以上。長期來看，一般研發(fā)投入強度越大的公司，長期成長性越好。

員工數(shù)量增速、預收賬款增速反映未來一段時間收入增長的潛力。大部分計算機公司的產(chǎn)能就是員工，員工數(shù)量增速反映產(chǎn)能增速。一般而言，員工數(shù)量增速與未來1-2年收入增速有明顯相關性。同時，員工的增速反映公司招聘節(jié)奏，進而反映了公司內(nèi)部管理層對未來業(yè)務前景的判斷。此外，對于在產(chǎn)業(yè)鏈上比較強勢的計算機公司，預收賬款也反映了未來短期收入增長的潛力。預收賬款來自于客戶提前支付的款項。隨著產(chǎn)品的銷售或項目的實施，收入就會逐步確認，所以預收賬款增速對未來收入增速有一定的指示作用。

人均薪酬的橫向比較有助于理解公司的競爭力。如果一家公司人均薪酬比較高，一方面反映該公司人均收入可能也比較高，因為一般人均收入高的公司才能支付較高的薪酬；另一方面也說明公司愿意招聘高端人才，而高端人才對計算機公司競爭力往往有決定性影響。所以，在研究計算機公司時，通過與競爭對手在人均薪酬上的比較，有助于判斷公司競爭力。

當分析財務報表時，需透過數(shù)據(jù)看本質(zhì)，考慮商譽、應收帳款、經(jīng)營性現(xiàn)金流、研發(fā)費用等重要指標的影響，從而了解公司實際經(jīng)營狀況。下一篇，我們將通過案例學習計算機公司財務分析基本技能，敬請關注。

（本篇由興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院計算機組供稿）

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