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10月20日晚間，A股市場(chǎng)迎來(lái)重大利好消息。

中國(guó)證券金融股份有限公司（簡(jiǎn)稱中證金融公司）宣布，2022年10月20日，中證金融決定整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率40BP，調(diào)整后各期限檔次的費(fèi)率具體為：182天期為2.10%、91天期為2.40%、28天期為2.50%、14天和7天期為2.60%。

消息一出，市場(chǎng)紛紛表示，A股迎來(lái)“定向降息”，有望重現(xiàn)大漲行情。

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“定向降息”什么意思？

“定向降息”聽(tīng)起來(lái)可能有些抽象，從結(jié)論上簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是“股民使用融資買入股票的交易成本降低了”。

具體來(lái)看，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)，就是指證券金融公司將自有資金或者通過(guò)發(fā)行債券等方式籌集的資金，融出給證券公司，由證券公司提供給客戶，供其買入上市證券?？珊?jiǎn)單理解為，中證金融公司先將錢借給證券公司，證券公司再轉(zhuǎn)借給有需求的股民。

而轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，就是中證金融將錢借給券商，券商再轉(zhuǎn)借給客戶做融資業(yè)務(wù)所收的費(fèi)率。這一費(fèi)率下調(diào)，有融資需求的股民的成本自然就降低了。同時(shí)，此舉對(duì)證券公司也構(gòu)成利好，降低了證券公司融資成本。

中證金融公司表示，此次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，是根據(jù)資金市場(chǎng)利率水平做出的正常經(jīng)營(yíng)性調(diào)整，旨在滿足證券公司低成本融資需求，促進(jìn)合規(guī)資金參與市場(chǎng)投資，維護(hù)我國(guó)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

下一步，中證金融將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，組織證券公司進(jìn)行技術(shù)系統(tǒng)改造、測(cè)試和業(yè)務(wù)培訓(xùn)，發(fā)揮正向引導(dǎo)資金規(guī)范入市的積極作用。

02

歷史上三次下調(diào)均有大行情

轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)是融資融券業(yè)務(wù)配套制度安排，2012年推出，截至2022年9月末，已為市場(chǎng)累計(jì)提供資金1.7萬(wàn)億元，較好地支持了證券公司融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。

在這十年間，A股共有3次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率的經(jīng)歷，市場(chǎng)在隨后均開(kāi)啟了不同程度的上漲行情。

第一次是2014年8月15日，中證金融宣布下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80BP，182天期轉(zhuǎn)融資費(fèi)率從6.6%降至5.8%。而這一舉動(dòng)過(guò)后的幾個(gè)月內(nèi)，上證指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)暴漲，累計(jì)上漲超130%。A股迎來(lái)了2014年、2015年的大牛市。

第二次是2016年3月18日，中證金融再次調(diào)降各期限轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，下調(diào)各期限轉(zhuǎn)融資費(fèi)率為182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%，下調(diào)的各期限轉(zhuǎn)融資費(fèi)率幅度均在30%以上。此次下調(diào)后，A股市場(chǎng)迎來(lái)了歷時(shí)超過(guò)一年半的小牛市行情，期間，大盤漲幅22%。

第三次是2019年8月7日，中證金融整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80BP。其中，182天期費(fèi)率由4.3%下調(diào)至3.5%，91天期費(fèi)率由4.6%下調(diào)至3.8%，28天期費(fèi)率由4.7%下調(diào)至3.9%，14天期和7天期費(fèi)率由4.8%下調(diào)至4%。消息公布后，A股出現(xiàn)短時(shí)間的反彈行情。

具體到此次調(diào)整，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，轉(zhuǎn)融資費(fèi)率下調(diào)40BP將有助于提升市場(chǎng)整體流動(dòng)性，促進(jìn)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，或存向上修復(fù)的預(yù)期。中銀證券(行情601696,診股)認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，促進(jìn)券商行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)，當(dāng)前券商板塊配置價(jià)值凸顯。三季度市場(chǎng)持續(xù)震蕩或使短期業(yè)績(jī)?nèi)猿袎海袠I(yè)內(nèi)部持續(xù)分化。頭部券商業(yè)務(wù)綜合化、多元化程度高，有助于分散風(fēng)險(xiǎn)，抗周期性能力更強(qiáng)。

03

轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)有何影響？

除了轉(zhuǎn)融資費(fèi)率下調(diào)之外，中證金融此次還宣布啟動(dòng)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

具體來(lái)看，此次轉(zhuǎn)融資市場(chǎng)化改革，旨在提高資本市場(chǎng)資源配置效率，更好服務(wù)于證券公司多樣化融資需求。改革的核心是“靈活期限、競(jìng)價(jià)費(fèi)率”。

中證金融設(shè)置短（1-28天）、中（29-91天）、長(zhǎng)（92-182天）三個(gè)期限區(qū)間，對(duì)應(yīng)設(shè)置三檔費(fèi)率上下限。證券公司可以在1-182天的期限范圍內(nèi)自主確定資金使用期限，并在轉(zhuǎn)融資費(fèi)率上下限之間報(bào)價(jià)。

轉(zhuǎn)融通平臺(tái)集中匹配達(dá)成競(jìng)價(jià)交易。當(dāng)日申報(bào)、當(dāng)日成交、當(dāng)日資金可用。試點(diǎn)期間，中證金融選取一個(gè)期限區(qū)間試點(diǎn)競(jìng)價(jià)，證券公司試點(diǎn)期限區(qū)間內(nèi)的資金需求通過(guò)參與市場(chǎng)化競(jìng)價(jià)得到實(shí)現(xiàn)，其余期限區(qū)間的資金需求，沿用現(xiàn)行交易方式。

針對(duì)這一改革，中信證券(行情600030,診股)執(zhí)委薛繼銳表示，此項(xiàng)改革優(yōu)化了轉(zhuǎn)融資費(fèi)率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，促進(jìn)了轉(zhuǎn)融資費(fèi)率隨行就市，在資金使用期限上提供了更大的自由度。對(duì)證券公司來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)化轉(zhuǎn)融資將更好地匹配資金規(guī)劃，滿足差異化需求。改革后，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)交易效率得到提升，辦理周期得以壓縮，有利于正向引導(dǎo)資金規(guī)范入市，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)有序發(fā)展。

一是本次試點(diǎn)使得證券公司可以在規(guī)定范圍內(nèi)靈活確定轉(zhuǎn)融資期限，并在轉(zhuǎn)融資費(fèi)率下限基礎(chǔ)上靈活報(bào)價(jià)，這將使得資金價(jià)格在資金資源配置中發(fā)揮更大作用，提高了轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)效率和證券公司使用轉(zhuǎn)融資的積極性。

二是試點(diǎn)較大程度上豐富了證券公司中短期融資渠道，并通過(guò)更為高效的“當(dāng)日申報(bào)、當(dāng)日成交、當(dāng)日資金可用”機(jī)制，大幅提升證券公司的流動(dòng)性管理水平，從而優(yōu)化了證券公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)管理能力。

三是市場(chǎng)化轉(zhuǎn)融資資金的性質(zhì)、期限及運(yùn)行模式均能夠與證券公司的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)良好匹配，將重點(diǎn)支持融資融券等重點(diǎn)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，更將為全面注冊(cè)制落地提供更為充足的資金資源，有效提高資本市場(chǎng)資源配置效率。

關(guān)鍵詞： 證券公司 中證金融 資本市場(chǎng)