全球熱頭條丨財(cái)信研究評(píng)10月外貿(mào)數(shù)據(jù):外需放緩和內(nèi)需疲弱導(dǎo)致進(jìn)出口增速同時(shí)轉(zhuǎn)負(fù)
2022-11-07 21:06:03 來(lái)源:金融界
(資料圖片僅供參考)
文財(cái)信研究院 宏觀團(tuán)隊(duì)
伍超明李沫
核心觀點(diǎn)
一、全球需求放緩是出口增速轉(zhuǎn)負(fù)主因。2020-2021年同期基數(shù)小幅走高,僅能部分解釋出口增速的回落。分國(guó)家看,受全球需求放緩影響,對(duì)前三大貿(mào)易伙伴出口增速全面回落,其中對(duì)歐美出口增速均已轉(zhuǎn)負(fù);分產(chǎn)品看,機(jī)電產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速全面回落;從量?jī)r(jià)看,出口量?jī)r(jià)增速或同時(shí)回落,但數(shù)量因素為主要拖累。
二、地產(chǎn)和消費(fèi)等國(guó)內(nèi)需求疲弱是進(jìn)口增速轉(zhuǎn)負(fù)主因。去年同期進(jìn)口兩年平均增速環(huán)比回落2.9個(gè)百分點(diǎn),不能解釋進(jìn)口增速的回落。從量?jī)r(jià)看,數(shù)量因素是進(jìn)口增速回落的主要貢獻(xiàn)力量,顯示出國(guó)內(nèi)需求依然疲弱,且消費(fèi)和地產(chǎn)低迷是主要原因。同時(shí)本月多數(shù)商品進(jìn)口價(jià)格增速較上月回落,表明價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速的支撐繼續(xù)減弱。
三、預(yù)計(jì)未來(lái)出口放緩壓力或進(jìn)一步加大。一是全球經(jīng)濟(jì)放緩壓力加大,外需對(duì)出口的支撐減弱;二是受高基數(shù)和國(guó)際大宗商品價(jià)格走弱影響,預(yù)計(jì)出口價(jià)格增速將有所回落;三是國(guó)內(nèi)成本和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)將對(duì)出口份額形成一定的支撐,但不足以對(duì)沖上述兩股回落力量。
正文
事件:據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì),10月全國(guó)進(jìn)出口總額5115.9億美元,同比下降0.4%,較上月回落3.8個(gè)百分點(diǎn)。其中,出口2983.7億美元,同比下降0.3%,較上月回落6.0個(gè)百分點(diǎn);進(jìn)口2132.2億美元,同比下降0.7%,較上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn);貿(mào)易差額851.5億美元,環(huán)比擴(kuò)大4.1億美元。
一、全球需求放緩是出口增速轉(zhuǎn)負(fù)主因
2022年10月份出口金額同比下降0.3%,較上月回落6.0個(gè)百分點(diǎn)(見圖1)。從基數(shù)效應(yīng)看,2021年10月份出口兩年平均增速為18.6%,高于前值0.3個(gè)百分點(diǎn),表明前兩年10月份出口基數(shù)小幅走高,僅能部分解釋出口增速的回落。我們需從其他角度探討出口增速回落的原因。
一是分國(guó)家看,對(duì)美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口增速轉(zhuǎn)負(fù)是出口增速回落主因。10月份對(duì)東盟、歐盟、美國(guó)、日本、金磚國(guó)家的出口分別同比增長(zhǎng)20.3%、-9.0%、-12.6%、3.8%、19.1%,增速較9月份分別下降9.2、14.6、1.0、2.1個(gè)百分點(diǎn)和提高4.3個(gè)百分點(diǎn),對(duì)東盟和主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口增速回落,是本月增速轉(zhuǎn)負(fù)的主要原因(見圖2)。其中,受高通脹和加息導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩壓力加大影響,對(duì)歐盟、美國(guó)出口增速全面轉(zhuǎn)負(fù),但受地緣政治沖突升溫影響,我國(guó)對(duì)俄出口增速高位回升。
二是分產(chǎn)品看,機(jī)電產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速均出現(xiàn)回落。10月份機(jī)電產(chǎn)品出口同比下降0.7%,低于上月6.5個(gè)百分點(diǎn),對(duì)出口當(dāng)月增速的拉動(dòng)作用較上月回落3.8個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)電產(chǎn)品出口增速回落幅度僅略高于整體,說(shuō)明勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速也明顯回落,兩者增速同步回落共同導(dǎo)致10月份出口增速回落。10月份機(jī)電產(chǎn)品占總出口的比重為59.4%,較上月提高0.3個(gè)百分點(diǎn),但仍低于2019年水平,表明機(jī)電產(chǎn)品對(duì)我國(guó)出口的支撐作用較疫情前有所走弱(見圖3)。
三是分?jǐn)?shù)量和價(jià)格看,量?jī)r(jià)增速或同時(shí)走弱,數(shù)量因素拖累更大。由于出口價(jià)格指數(shù)和出口數(shù)量指數(shù)公布時(shí)間滯后,我們通過(guò)監(jiān)測(cè)重點(diǎn)商品的出口金額和出口數(shù)量的關(guān)系,判斷數(shù)量因素和價(jià)格因素對(duì)出口的貢獻(xiàn)。10月份同時(shí)公布數(shù)量和價(jià)格的17種主要出口商品中,有10種商品出口數(shù)量增速回落,有7種商品價(jià)格增速回落,兩者增速回落均對(duì)出口增速形成一定拖累,但從下降種類和降幅看,數(shù)量因素對(duì)出口增速回落的貢獻(xiàn)更大(見圖4)。
二、地產(chǎn)和消費(fèi)等國(guó)內(nèi)需求疲弱是進(jìn)口增速轉(zhuǎn)負(fù)主因
2022年10月份進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)-0.7%,較上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn),增速處于2021年以來(lái)低位(見圖5)。從基數(shù)效應(yīng)看,2021年10月份進(jìn)口兩年平均增速為12.2%,低于前值2.9個(gè)百分點(diǎn),顯示出前兩年10月進(jìn)口基數(shù)偏低,不能解釋進(jìn)口增速的回落。
從量?jī)r(jià)看,數(shù)量因素是進(jìn)口增速下降主因,價(jià)格支撐繼續(xù)減弱。2022年10月重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的18種商品中,肥料、汽車(包括底盤)、煤及褐煤、鋼材、銅礦砂及其精礦、原木及鋸材、未鍛軋銅及銅材等7種商品進(jìn)口金額同比增速較上月明顯回落。從價(jià)格看,有13種商品進(jìn)口價(jià)格增速較上月回落,顯示價(jià)格對(duì)進(jìn)口增速的支撐減弱,但與烏克蘭危機(jī)相關(guān)的肥料、糧食等商品進(jìn)口價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上漲,國(guó)內(nèi)初級(jí)產(chǎn)品保供穩(wěn)價(jià)持續(xù)面臨壓力;從數(shù)量看,進(jìn)口金額下降的7種商品進(jìn)口數(shù)量增速也均回落,且為主要貢獻(xiàn)力量,顯示出進(jìn)口數(shù)量下降是進(jìn)口增速回落主因(見圖6-8)。
地產(chǎn)和消費(fèi)等國(guó)內(nèi)需求疲弱是進(jìn)口增速繼續(xù)走低主因。分產(chǎn)品看,10月汽車(包括底盤)進(jìn)口數(shù)量增速較上月回落,顯示出國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求依然較為疲弱;肥料、煤及褐煤等商品進(jìn)口數(shù)量增速回落,主要原因在于價(jià)格上漲和國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)對(duì)相關(guān)進(jìn)口需求形成一定抑制;鋼材、銅礦砂及其精礦、原木與鋸材等建筑材料進(jìn)口數(shù)量增速回落,顯示出地產(chǎn)需求延續(xù)低迷。
三、預(yù)計(jì)未來(lái)出口放緩壓力或進(jìn)一步加大
一是全球經(jīng)濟(jì)放緩壓力加大,未來(lái)外需對(duì)出口增速的支撐作用料將減弱。2022年10月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業(yè)PMI指數(shù)錄得49.0%、49.4%,分別較9月份回落0.6和0.4個(gè)百分點(diǎn),延續(xù)2021年下半年以來(lái)的回落態(tài)勢(shì)(見圖9),且持續(xù)兩個(gè)月落入收縮區(qū)間,顯示受地緣沖突持續(xù)發(fā)酵、全球通脹壓力加大、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊等影響,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能邊際趨緩。其中10月份美國(guó)、歐元區(qū)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI指數(shù)為50.2%、46.4%,分別較上月回落0.7和2.0個(gè)百分點(diǎn),指向歐美兩個(gè)制造業(yè)景氣度整體延續(xù)下行態(tài)勢(shì),且歐元區(qū)PMI連續(xù)4個(gè)月位于收縮區(qū)間,經(jīng)濟(jì)放緩壓力更大(見圖10)。同時(shí),全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)差,如10月份歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心(ZEW)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)顯示,歐元區(qū)、美國(guó)分別錄得-59.7%、-45.6%(見圖11),分別較9月份提高1.0和下降6.0個(gè)百分點(diǎn),兩者繼續(xù)為負(fù),顯示出對(duì)未來(lái)6個(gè)月歐元區(qū)、美國(guó)的預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)差,但歐元區(qū)面臨的衰退風(fēng)險(xiǎn)更大。
二是受高基數(shù)和國(guó)際大宗商品價(jià)格走弱影響,預(yù)計(jì)出口價(jià)格增速將有所回落。在全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下,大宗商品價(jià)格已經(jīng)有所走弱,加之去年四季度出口價(jià)格指數(shù)明顯提升,預(yù)計(jì)未來(lái)出口價(jià)格同比增速大概率回落,對(duì)出口的支撐作用減弱。
三是國(guó)內(nèi)成本和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)將對(duì)出口份額形成一定的支撐,但不足以對(duì)沖上述兩股回落力量。一方面,全球高通脹和加息環(huán)境會(huì)導(dǎo)致海外生產(chǎn)成本上升,而國(guó)內(nèi)物價(jià)相對(duì)穩(wěn)定,國(guó)內(nèi)產(chǎn)品生產(chǎn)具有相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)。另一方面,俄烏沖突升溫將減緩全球供給恢復(fù)速度(見圖12),加之天然氣短缺將直接沖擊歐洲工業(yè)生產(chǎn),預(yù)計(jì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的完整性仍將發(fā)揮填補(bǔ)全球產(chǎn)能缺口的作用。
關(guān)鍵詞: 個(gè)百分點(diǎn) 數(shù)量因素 同比下降
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