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無懼通脹和強(qiáng)美元，美國零售商沃爾瑪（WMT.US）公布了一份讓市場滿意的季度業(yè)績，股價(jià)大漲6.54%，收報(bào)147.44美元，市值4002億美元，而當(dāng)天道瓊斯指數(shù)（DJI.US）當(dāng)天僅上漲0.17%。

截至2022年10月31日止的2023財(cái)年第3財(cái)季，沃爾瑪?shù)募径仁杖胪仍鲩L8.7%，至1528億美元，按固定匯率計(jì)算則按年增9.8%，至1543億美元，高于分析員一致預(yù)期的1477.5億美元。

其中，占總收入69%的沃爾瑪美國業(yè)務(wù)凈銷售額同比增長8.5%，至1048億美元，同店銷售增幅為8.2%，客單價(jià)增加6.0%；分部毛利率下降了77個基點(diǎn)，主要因?yàn)榈蛢r(jià)品類占比增加以及大件商品折扣擴(kuò)大。

占沃爾瑪收入比重17%的國際業(yè)務(wù)，第3財(cái)季凈銷售額（按固定匯率計(jì)）同比增長13.3%，至268億美元，但毛利率下降131個基點(diǎn)，主要因?yàn)殇N售旺季與去年同期的差異，以及低利潤業(yè)務(wù)增長迅猛，包括海外市場的山姆會員業(yè)務(wù)和中國的電商業(yè)務(wù)。

值得留意的是，中國的電商銷售增幅高達(dá)63%，占了沃爾瑪在中國凈銷售額的41%。中國發(fā)達(dá)的電商業(yè)務(wù)帶動了沃爾瑪國際的線上營銷增長。2023財(cái)年第3季，沃爾瑪國際的線上銷售占比達(dá)到20%，帶動了整個集團(tuán)的線上銷售占比增至13%。

季度毛利率按年下降89個基點(diǎn)，至23.7%，主要因?yàn)槠奉惤M合變更，例如更趨向于利潤相對較低的雜貨，增加折扣亦對毛利率構(gòu)成壓力，利潤率較低的山姆和中國電商業(yè)務(wù)的占比大幅提高，以及與去年同期相比的旺季日期變更。

第3財(cái)季股東應(yīng)占虧損為17.98億美元，相較去年同期為凈利潤31.05億美元。期內(nèi)賬面轉(zhuǎn)盈為虧，主要因?yàn)榕c了結(jié)阿片類訴訟有關(guān)的33億美元支出。

扣除這些非持續(xù)性項(xiàng)目，沃爾瑪?shù)牡?財(cái)季經(jīng)調(diào)整經(jīng)營溢利按年增長4.6%，至61億美元（固定匯率）；經(jīng)調(diào)整每股盈利為1.50美元，高于去年同期的1.45美元，也高于分析師的預(yù)期1.32美元。

從全球來看，第3財(cái)季沃爾瑪?shù)恼w庫存量增加了13%，其中沃爾瑪美國增加12.4%（相比之下上個財(cái)季的增幅高達(dá)26%），國際市場增加2.3%。

管理層提到，第1財(cái)季時沃爾瑪美國的庫存量增幅最高，主要因?yàn)楣?yīng)鏈和貨物未按時交貨的問題導(dǎo)致了庫存大增，第2財(cái)季有所改善，而到第3季，雖然庫存增加12.4%，但商店的倉庫是滿的，也就是說，庫存已在供應(yīng)鏈中取得均衡，而現(xiàn)在已經(jīng)在商店里。

另一方面，庫存金額增加了，但約有70%，或四分之三，是因?yàn)橥?，剩下的原因是因?yàn)槿ツ晖诘牡蛶齑?。所以雖然庫存量在增加，但是屬于改善。

除了業(yè)績超越預(yù)期外，中短期前景的正面預(yù)期也給予沃爾瑪獲取投資者歡心的機(jī)會。

上調(diào)第4財(cái)季展望

沃爾瑪上調(diào)了第4財(cái)季的業(yè)績展望。

預(yù)計(jì)其第4財(cái)季綜合凈銷售額增幅約為3.0%，包含了13億美元的匯兌虧損影響，其中美國業(yè)務(wù)的可比商店銷售額（扣除燃料成本）增幅或約為3.0%。

第4財(cái)季的經(jīng)調(diào)整每股盈利或按年下降3.0%-5.0%。

由于第3財(cái)季的業(yè)績增長強(qiáng)勁，沃爾瑪亦上調(diào)了截至2023年1月末止的2023財(cái)年全年業(yè)績預(yù)期：

綜合凈銷售增幅或約為5.5%，不考慮去年同期出售業(yè)務(wù)影響，綜合凈銷售額增幅或約為6.5%，強(qiáng)美元帶來的負(fù)面影響或在41億美元左右。沃爾瑪美國的可比商店銷售增幅或約為5.5%。

另外，沃爾瑪將綜合經(jīng)調(diào)整經(jīng)營溢利的全年降幅由之前的-9.0%-11%，下調(diào)為-6.5%-7.5%，以反映第3財(cái)季出乎意料的強(qiáng)勁利潤增長。全年經(jīng)調(diào)整每股盈利或按年下降6%-7%，不考慮出售資產(chǎn)的影響，經(jīng)調(diào)整每股盈利或按年下降5.0%-6.0%。

加碼回購也甚得人心

2023財(cái)年的前三季，沃爾瑪?shù)慕?jīng)營活動產(chǎn)生自由凈現(xiàn)金流入157億美元，資本開支用了121億美元，自由現(xiàn)金流為36億美元。

年初至今，沃爾瑪合共派息46億美元，并以87億美元進(jìn)行股份回購，合共向股東回饋收益133億美元，相當(dāng)于其當(dāng)前市值4002億美元的3.3%。

沃爾瑪在公布第3財(cái)季業(yè)績之后，又授權(quán)了一項(xiàng)200億美元的股份回購授權(quán)，加上10月末第3財(cái)季結(jié)束后還剩下的19億美元回購額度，意味著沃爾瑪接下來還有可能在回購219億美元，相當(dāng)于其當(dāng)前市值的5.47%，較美國聯(lián)邦基金利率4%高出1.47個百分點(diǎn)。

總結(jié)

總括而言，沃爾瑪截至2022年10月31日止的第3財(cái)季業(yè)績超越預(yù)期，其中主要市場美國仍然保持強(qiáng)勁增長，是推動其表現(xiàn)的主要原因。盡管中國的電商銷售發(fā)展迅猛，但由于國際業(yè)務(wù)占比仍相對較小，加之利潤率要低于其美國市場，美國業(yè)務(wù)仍是決定沃爾瑪中長期業(yè)績表現(xiàn)的主要因素。

在美聯(lián)儲接連加息以緩和通脹的壓力下，若消費(fèi)力遭到削弱，沃爾瑪受到的影響也會更大。此外，強(qiáng)美元或也局部抵消其國際業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長。

關(guān)鍵詞： 去年同期 每股盈利 固定匯率