(相關(guān)資料圖)

外資在A股的話語權(quán)愈來愈強(qiáng)。

一方面是規(guī)模越來越大。2014年11月17日，滬股通正式開通，當(dāng)日外資涌入120億元。在此后短短5個(gè)月之內(nèi)突破1000億元。2016年12月5日，深股通開通，外資加速流入A股。到2020年初，累計(jì)流入余額已經(jīng)突破1萬億元，于2021年末突破1.6萬億元。其中，去年全年凈流入4322億元。

外資盈利也相當(dāng)之豐厚。2014-2020年，分別盈利179億、226億、25億、1444億、-1594億、4111億、7018億，收益率分別為26.09%、21.52%、1.35%、37.48%、-19.35%、40.38%、42.84%。這要跑贏大盤以及其他資金類型的表現(xiàn)，包括普通股票型、偏股型混合基金等等。

截止到11月24日，外資持倉市值超過2.1萬億元。行業(yè)分布方面，TOP5分別為白酒、電池、光伏設(shè)備、白色家電、銀行，持倉市值分別為1802億、1380億、1212億、979億、856億。

另一方面是風(fēng)向標(biāo)意義明顯。外資買，一些內(nèi)資跟風(fēng)買，外資砸，一些內(nèi)資跟風(fēng)砸。當(dāng)外資凈流出較大的月份，A股大市場往往都比較很差。2022年，A股大盤有兩波大的下殺行情，一次是3月，一次是10月。這兩個(gè)月，外資分別大幅流出450億、573億。

其中，3月外資猛砸白酒、鋰電池，茅臺(tái)/五糧液(行情000858,診股)合計(jì)流出120億，寧德時(shí)代(行情300750,診股)/恩捷股份(行情002812,診股)合計(jì)流出將近100億。10月份猛砸白酒、銀行以及食品飲料，分別流出216億、77億、59億。

11月以來，外資調(diào)轉(zhuǎn)槍頭又大幅買入。截止昨日，短短18個(gè)交易日爆買417億。今年外資大進(jìn)大出，目前仍然維持正流入，但額度僅僅只有300億。

外資今年流入力度算是開通陸股通后非常之低的年份了，唯一高于2015年的185億元。當(dāng)然，這并不是只因?yàn)锳股行情差，而更多是美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)40年的速度緊縮貨幣政策，吸引資金回流美國。

2022年，外資流入流出市場相當(dāng)之頻繁，也給A股帶來了不小的波瀾。接下來，我們不妨看一看外資調(diào)倉路徑圖。

01

TOP10變化

截止最新，外資持倉A股前10大重倉股分別為貴州茅臺(tái)(行情600519,診股)、寧德時(shí)代、美的集團(tuán)(行情000333,診股)、隆基綠能(行情601012,診股)、招商銀行(行情600036,診股)、邁瑞醫(yī)療(行情300760,診股)、匯川技術(shù)(行情300124,診股)、長江電力(行情600900,診股)、中國中免(行情601888,診股)以及國電南瑞(行情600406,診股)，持有市值分別為1255億、627億、620億、502億、465億、420億、376億、357億、355億、319億。前10重倉股累計(jì)市值高達(dá)5300億左右，占外資重持倉的25.2%。這足以引起投資者的絕對(duì)重視。

茅臺(tái)減倉較為明顯，去年底持倉市值將近2000億元，持股比例7.2%，而現(xiàn)在持股比例下滑至6.57%。去年末，持倉寧德時(shí)代1400億左右，現(xiàn)在600多億，持股比例從10.3%下滑至目前的6.8%。這兩大超級(jí)龍頭被外資減持，并不是基本面發(fā)生了多大的變化，依舊硬核，主要邏輯還是此前估值太貴。

增倉比較的明顯的有匯川技術(shù)、國電南瑞，亦是首次進(jìn)入前10大重倉股之列。兩大龍頭最新持股比例為20.44%、17.68%，而去年末分別為16.95%、12.48%。

匯川是國內(nèi)領(lǐng)先的自動(dòng)化產(chǎn)品及解決方案商，業(yè)務(wù)覆蓋自動(dòng)化、電梯電氣大配套、新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人(行情300024,診股)、軌道交通等領(lǐng)域，2021年上述業(yè)務(wù)占比分別為50%/28%/17%/2%/3%。今年前三季度，營收同比增長21.67%，歸母凈利潤同比增長23.79%，依舊亮眼。今年以來，匯川技術(shù)股價(jià)仍然維持正收益，相對(duì)而言很強(qiáng)勢了。

國電南瑞屬于特高壓設(shè)備龍頭。特高壓建設(shè)最重要的設(shè)備有兩種，一種是換流變壓器，另一種就是換流閥。而在換流閥市場，國電南瑞的市占率高達(dá)50%，穩(wěn)居市場第一。今年前三季度，公司營收同比增長10.26%，歸母凈利潤同比增長14.49%，保持相當(dāng)穩(wěn)定的增長。

以上兩大龍頭，均屬于國家政策鼓勵(lì)的硬核制造業(yè)領(lǐng)域。而遺憾的是，國內(nèi)券商對(duì)此的深度研究報(bào)告甚少。但這值得散戶投資者重視。

外資也有頭鐵的時(shí)候。比如招商銀行，今年以來仍然增倉0.9%，伊利股份(行情600887,診股)增倉0.54%，美的集團(tuán)僅減持0.2%。今年，招行暴跌30%左右，市凈率已經(jīng)回到1。在我看來，自從田惠宇出事之后，招行硬核的邏輯已經(jīng)發(fā)生了不小的變化，詳情請(qǐng)看《招行急跌至30：機(jī)會(huì)or陷阱？》。伊利股份則從2018年以來，股價(jià)不漲不跌。外資持有以上龍頭，或許并不是要求多高的成長性，也許圖一個(gè)分紅吧。招行每年分紅有30%+，伊利每年分紅有70%+。

再看國內(nèi)公募基金前10大重倉股，有4家與外資相同。不同的是，白酒有4家，新能源有4家，外資僅有1家、1家。

02

調(diào)倉路徑圖

年初至今，外資調(diào)倉的動(dòng)作還是比較大的。

據(jù)終端統(tǒng)計(jì)，今年來北向資金減倉TOP3的行業(yè)分別是動(dòng)力電池、白酒、醫(yī)藥，分別大幅減倉205.5億、204億、124億。

動(dòng)力電池板塊中，寧德減持151億，億緯鋰能(行情300014,診股)27億。今年前10月，動(dòng)力電池累計(jì)裝車量為224.24GWh，同比增長108.69%。同期，新能源汽車銷量高達(dá)528萬輛，同比大增107.67%。前10月，中國新能源(行情600617,診股)汽車滲透率高達(dá)24.7%，提前3年完成2025年產(chǎn)業(yè)目標(biāo)。剛剛乘聯(lián)會(huì)的消息，11月新能源車銷售60萬輛車，同比增58.5%，滲透率抬升至32.3%。隨著補(bǔ)貼將于年底退出以及宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，預(yù)計(jì)2023年以后新電車增速將放緩。

白酒板塊中，茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒(行情600809,診股)分別被減持93.2億、67.3億、32億。在《白酒的春天還遠(yuǎn)嗎？》中，我們?cè)治鲞^疫情對(duì)白酒基本面中長期均會(huì)產(chǎn)生一定程度的傷害。

短期，疫情對(duì)白酒消費(fèi)的沖擊是顯而易見。中期（以年為單位），疫情加速白酒轉(zhuǎn)向下行周期之中。長期看，因?yàn)橐咔樯羁碳铀倭朔康禺a(chǎn)行業(yè)的洗牌，將對(duì)高端白酒消費(fèi)產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。

在醫(yī)藥板塊，恒瑞醫(yī)藥(行情600276,診股)減持額第一，高達(dá)84億。其實(shí)，從2021年下半年開始，外資持續(xù)減持醫(yī)藥。主要邏輯還是業(yè)績基本面有所動(dòng)搖，源于持續(xù)的監(jiān)管政策，包括集采提速擴(kuò)面、三明模式推廣等，以及海外國際化邏輯受挫。

北向資金加倉TOP3的行業(yè)分別是光伏、鋰電池（歸類有些不準(zhǔn)確）、銀行、煤炭，分別為161.3億、140億、117.5億、116億。

光伏板塊中，隆基股份加倉高達(dá)100億。國內(nèi)光伏需求持續(xù)維持高景氣。前9月，太陽能(行情000591,診股)新增設(shè)備容量52.6GW，累計(jì)同比105.8%。此外，在國際能源危機(jī)背景下，海外需求高增帶動(dòng)中國出口上升。前9月，太陽能電池出口228.23GW，累計(jì)同比33.7%。

銀行板塊中，興業(yè)、江蘇、工行、農(nóng)行、郵儲(chǔ)分別加倉22.4億、20億、17億、15億、15億。然而，平安被大幅減持62.5億，建行減持11.3億。整體來看，外資對(duì)于中國銀行(行情601988,診股)業(yè)還是處于低配狀態(tài)。

煤炭板塊中，中國神華(行情601088,診股)、陜西煤業(yè)(行情601225,診股)被大幅加倉50.4億、37.7億、8.5億，今年分別逆勢大漲47.2%、83%。最近2年多時(shí)間，煤炭板塊走出一波超級(jí)牛市行情，神華大漲150%，陜煤大漲250%，驚詫眾人。

全球煤價(jià)持續(xù)走高，創(chuàng)下多年來新高。其中，紐卡斯?fàn)柛鄣默F(xiàn)貨煤炭也一度升至每噸400美元關(guān)口上方，是去年同期的三倍。在此背景下，美國最大的煤炭供應(yīng)商皮博迪能源從2020年11月最低的0.8美元上漲至今年4月的33.29美元，漲幅40倍。此外，2020年至今，第二大煤炭公司Arch Resources Inc股價(jià)最高漲幅也達(dá)23倍。

03

尾聲

東興證券(行情601198,診股)曾統(tǒng)計(jì)過，2017-2020年，北向資金累計(jì)收益率高達(dá)121.87%，而同期滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指僅僅57.4%、51.2%。普通型基金和偏股混合型基金也有102.7%和97.18%，但均要低于北向資金的回報(bào)率表現(xiàn)。

但從最終的結(jié)果看，北向資金選股能力相對(duì)還是比較優(yōu)秀的。將北向資金的重倉股及其變化來佐證自己做投資的一些判斷，亦是有益的。當(dāng)然，也不能以外資“馬首是瞻”，它們踩過的大雷大坑、錯(cuò)過的超級(jí)牛股挺多的。并且一些外資有些時(shí)候集中減持或增倉并不是價(jià)值本身的問題，而是因?yàn)槟撤N目的來興風(fēng)作浪。長期趨勢看，外資還會(huì)源源不斷持續(xù)進(jìn)來，但如何平衡利弊與利益，就有文章可做了。（全文完）　　

關(guān)鍵詞： 同比增長 國電南瑞 匯川技術(shù)