(相關資料圖)

說起注冊制，很多投資者第一反應是股市擴容。融資功能是股票市場的首要功能，但從已經(jīng)實施注冊制度的股票市場分析，自注冊制實施之后，股票上市數(shù)量明顯增加，但同期退市的股票數(shù)量也不少。有時候，部分成熟市場還出現(xiàn)了退市股票數(shù)量多于上市股票數(shù)量的現(xiàn)象，可見完善成熟的優(yōu)勝劣汰機制是實施全面注冊制的重要前提條件。

核準制在A股市場已經(jīng)實施超過20年的時間。在核準制實施初期，為企業(yè)的質量把關起到了重要的影響作用。但是，隨著時間的推移，核準制模式的弊端開始逐漸體現(xiàn)。

相對于核準制，注冊制是形式審查，未來企業(yè)上市門檻有望大幅下降，相關的流程有望得到簡化。對創(chuàng)業(yè)者來說，全面注冊制的實施屬于重要利好，未來可以利用資本市場平臺把企業(yè)做大做強，同時也為融資機構的退出創(chuàng)造出有利的條件。

從直接影響分析，在全面注冊制實施之際，最受益的是創(chuàng)業(yè)者以及私募或風投機構。除此以外，券商行業(yè)也是主要受益對象，未來券商行業(yè)的景氣度有望逐漸回升。但是，考慮到綜合實力等因素，未來市場資源可能更聚集到頭部券商身上，未來券商行業(yè)更傾向于專業(yè)能力比拼、服務能力的比拼。

在核準制模式下，往往會出現(xiàn)核準流程復雜、上市等待時間漫長等問題。與此同時，還需要考慮到權力尋租、暗箱操作等問題，每個環(huán)節(jié)都不能出問題，企業(yè)上市難度很大。

未來注冊制模式下，企業(yè)發(fā)行上市流程明顯簡化，有利于符合條件的企業(yè)上市，并非意味著所有企業(yè)可以任性上市，關鍵要看信披能力，完善成熟的信披能力很重要，同時更需要加強資本市場優(yōu)勝劣汰機制。

美股市場實施注冊制，促進市場實現(xiàn)高度市場化的發(fā)展。在全面注冊制環(huán)境下，企業(yè)定價由市場決定，注冊制也是高度市場化的產(chǎn)物。

既然市場選擇注冊制度，并選擇市場化的發(fā)展方向，那么將會對股票市場的估值體系產(chǎn)生重要影響。未來的資本市場或更傾向于頭部公司或者流動性強的上市公司，對缺乏流動性、缺乏業(yè)績支撐的上市公司，可能會存在邊緣化的風險。

注冊制來了，對市場談不上利好利空，但隨著全面注冊制實施，意味著A股市場游戲規(guī)則已經(jīng)發(fā)生了變化。

首先，從市場定位來看，主板市場定位突出大盤藍籌特色，科創(chuàng)板市場專注服務“硬科技”。

再者，注冊制會促使殼資源價值大幅下降，資金更聚焦優(yōu)質資產(chǎn)和稀缺資產(chǎn)。

同時，注冊制會改變整個市場的估值體系，整個市場的投資邏輯會發(fā)生實質性的變化。

此外，未來資本市場以流動性優(yōu)先，流動性活躍與否影響股票估值定價邏輯。大多數(shù)企業(yè)可能會陷入邊緣化局面。

注冊制可能會促使市場退市率大幅提升，投資者的投資難度更大，未來市場更突出機構化狀態(tài)，A股市場會加速步入機構化時代。

關鍵詞： 資本市場 股票數(shù)量 股票市場