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3月15日，央行發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日開展4810億元1年期中期借貸便利（MLF）和1040億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.75%和2.0%，與此前持平。鑒于當日有40億元逆回購和2000億元MLF到期，凈投放3810億元。

在市場觀點來看，央行此次采取加量平價續(xù)作MLF符合市場預期。今年年初兩個月信貸持續(xù)強勁增長，銀行體系補充中長期流動性需求增加，央行此舉有助于控制市場利率上行勢頭，并為推動經(jīng)濟較快修復營造有利的貨幣金融環(huán)境，同時，預計短期內降準降息迫切性不高。

MLF實現(xiàn)“加量平價”續(xù)作

據(jù)悉，本次央行對MLF 采取的加量續(xù)作，已經(jīng)為自去年12月以來連續(xù)第四個月超額續(xù)作。

業(yè)內看來，此主要在于開年以來信貸投放節(jié)奏明顯加快。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，今年年初以來的兩個月信貸持續(xù)強勁增長，銀行體系補充中長期流動性需求增加。“央行加量續(xù)作MLF有助于控制市場利率上行勢頭，為推動經(jīng)濟較快修復營造有利的貨幣金融環(huán)境?！?/P>

民生銀行(行情600016,診股)首席經(jīng)濟學家溫彬也給予進一步指出，今年的1-2月份，新增信貸合計6.71萬億元，同比多增達到1.5萬億元，創(chuàng)歷史上1-2月同比多增規(guī)模新高，實現(xiàn)旺盛的“開門紅”。

“過快的信貸投放，也使得之前淤積在銀行體系的流動性加速向實體傳導，超儲率快速下降，資金面加快收斂，市場利率快速上行、波動加大?！睖乇虮硎荆绕涫窃诖笮谐浞职l(fā)揮“頭雁”作用，積極引導信貸投放，頭部銀行資產負債的匹配壓力顯著上升，部分流動性監(jiān)管指標可能承壓，資金融出業(yè)務轉向防御模式，對中長期同業(yè)存單等主動負債的發(fā)行需求顯著加大。

此外，由于3月份本身便為季末信貸大月，預計后期信貸需求仍會比較旺盛。而鑒于此，央行此次采取對MLF加量續(xù)作，維護流動性合理充裕，緩解銀行負債端壓力，符合市場需求。

溫彬表示，伴隨著復工復產和生產經(jīng)營活動加快，制造業(yè)PMI連續(xù)兩月回升，帶動企業(yè)融資需求改善。同時，財政支出前置和項目加快落地下，政策性開發(fā)性金融工具撬動的基建配套貸款，以及政策支持下的制造業(yè)貸款、房地產行業(yè)融資，也仍是當前新增信貸的重要推動。

從資金面上看，3月14日，Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行21.5bp報1.8290%，7天期上行9.6bp報2.0550%，14天期上行5.7bp報2.0660%，1個月期上行0.7bp報2.3780%。

短期內降準降息迫切性不高

鑒于MLF與LPR兩者間的利率傳導機制，MLF平價續(xù)作也意味著本月LPR利率將維持不變。

事實上，對此市場已早有預期。據(jù)悉，在國新辦3月3日舉行的新聞發(fā)布會上，央行行長易綱表示，目前貨幣政策的一些主要變量水平是比較合適的，實際利率的水平也是比較合適的。

在對后市展望中，東方金誠也認為，在一季度經(jīng)濟回升勢頭已經(jīng)確立的背景下，下調政策利率的必要性不高。“一季度政策面將主要通過推動基建投資保持兩位數(shù)高增，全力推動實消費復蘇，以及加大對房地產行業(yè)支持力度等方式，引導經(jīng)濟企穩(wěn)向上過程。”

“在后期經(jīng)濟回升過程中，考慮到今年物價有望繼續(xù)處于溫和狀態(tài)，加之房地產低迷、外需放緩等因素會對宏觀經(jīng)濟運行一定擾動，年內上調政策利率的概率也不大?！睎|方金誠稱。

對于年內的降準、降息問題，溫彬表示，盡管前期市場對降準降息的預期較高，但伴隨經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回升、信貸和社融數(shù)據(jù)延續(xù)放量，以及后續(xù)資金面和銀行負債端壓力有所緩解，疊加央行在兩會期間的諸多表態(tài)，短期降準降息的概率下降，迫切性不高?！暗诮Y構性流動性短缺框架和穩(wěn)增長背景下，后續(xù)通過降準適時投放中長期資金依然是可能的?！?/P>

“在結構性流動性短缺框架下，央行每隔7-8個月時間就會降一次準，考慮到今年地方政府專項債提前批額度高達2.2萬億，且穩(wěn)增長背景下專項債會前置發(fā)放，對流動性的擠壓也會引導央行適時投放中長期資金，降準后續(xù)依然是可選項。”光大證券(行情601788,診股)指出，短期內，央行仍將通過逆回購+MLF的組合來維穩(wěn)流動性。

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