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射頻芯片領域面臨變局，下游市場增速放緩疊加進入競爭紅海，海外巨頭已開始尋求業(yè)務轉(zhuǎn)型。

今日，射頻芯片廠商慧智微(行情688512,診股)正式在科創(chuàng)板上市。公司股價開盤破發(fā)，跌9.75%。截至收盤，慧智微報19.05元/股，較發(fā)行價跌去8.94%，目前總市值為85.2億元。

IPO前，慧智微在一級市場受到資本熱捧。據(jù)公司上市文件，慧智微于2018年末開始進入融資快車道，先后引入了華興資本、元禾璞華、大基金二期、紅杉中國、IDG資本、光速中國以及金沙江創(chuàng)投等一系列外部機構(gòu)股東。截至上市前，大基金二期、廣發(fā)信德以及金沙江創(chuàng)投為持股達5%以上的外部機構(gòu)股東，持股比例分別為6.54%、6.47%以及5.65%。

值得一提的是，與慧智微產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似的唯捷創(chuàng)芯(行情688153,診股)，上市首日也走出了破發(fā)的行情，該公司股價于去年下半年觸底回升，但截至今日收盤股價仍略低于發(fā)行價。

二級市場遇冷背后，是射頻領域正面臨變局。目前，正射頻需求走向疲軟。Yole數(shù)據(jù)顯示，由于智能手機增速放緩以及5G普及潛力有限等因素影響，預計到2028年射頻前端市場年復合增長率約為5.8%。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射頻芯片巨頭，近年來也在響應市場變化謀求射頻芯片業(yè)務以外的轉(zhuǎn)型。

《科創(chuàng)板日報》記者注意到，當前，射頻領域仍有飛驤科技、康希通信等公司正排隊IPO。

▌引入大基金二期等多個知名資方

公開資料顯示，慧智微成立于2011年，主營業(yè)務為射頻前端芯片及模組的研發(fā)、設計和銷售，下游應用領域主要包括智能手機以及物聯(lián)網(wǎng)，客戶包括三星、OPPO等智能手機品牌，聞泰科技(行情600745,診股)等移動終端設備ODM廠商，以及移遠通信(行情603236,診股)等無線通信模組廠商。

據(jù)招股書，2020-2022年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.07億元、5.14億元以及3.57億元；公司當前仍處于虧損狀態(tài)，凈虧損額分別為9619.15萬元、3.18億元以及3.05億元。

對于公司虧損持續(xù)的原因，慧智微在招股文件中稱，是由于持續(xù)進行高額研發(fā)投入；下游客戶集中且具有產(chǎn)品驗證周期，尚未形成規(guī)模效應；市場競爭激烈，疊加下游去庫存周期影響，公司產(chǎn)品毛利空間受擠壓。

研發(fā)投入方面，近三年的總額分別為7588.54萬元、1.16億元以及1.85億元，占營收比例分別為36.61%、22.48%以及51.93%。

毛利方面，近三年公司的綜合毛利率分別為6.69%、16.19以及17.97%，遠低于同行業(yè)頭部卓勝微(行情300782,診股)50%左右的毛利率水平，也不及和慧智微產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更接近的唯捷創(chuàng)芯，后者毛利率為30%上下。

在自身造血能力不足，但仍要抓緊擴大規(guī)模的情況下，慧智微開啟了對外融資之路。公開信息顯示，公司于2018年末開始進入融資快車道，尤其是沖刺IPO前的2021年，其在一年內(nèi)完成了三輪融資，眾多知名資方，包括大基金二期、元禾璞華、紅杉中國、IDG等也是在這一階段對慧智微進入了慧智微的股東序列。

據(jù)招股書，截至IPO前，大基金二期、廣發(fā)信德以及金沙江創(chuàng)投為持股達5%以上的外部機構(gòu)股東，持股比例分別為6.54%、6.47%以及5.65%。

財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，從當前的股價情況看，大基金二期在投資慧智微的近兩年時間里，實現(xiàn)了近2.5倍的賬面回報，而較大基金二期晚3個月進入、并在后一輪持續(xù)加注的紅杉中國，平均持股成本增至13.78元/股，當前實現(xiàn)賬面回報1.38倍。

▌射頻芯片領域面臨變局

慧智微招股書顯示，公司目前有超過接近67%的收入來自于手機領域。當前，智能手機出貨量的大幅下降，已經(jīng)對慧智微的業(yè)績造成了沖擊，而市場對智能手機未來增速持續(xù)放緩的預期，也讓資本市場對包括慧智微在內(nèi)的射頻芯片廠商做出了重新思考。

根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，2021年射頻前端的市場為190億美元以上，2022年由于手機市場的下滑，射頻前端市場規(guī)模與2021年的市場相差無幾。而接下來，由于智能手機的溫和增長以及5G普及的潛力有限，預計到2028年射頻前端的市場年復合增長率約為5.8%，將達到269億美元。

與慧智微有著相似產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同樣在IPO前獲豪華股東突擊入股的射頻龍頭唯捷創(chuàng)芯，在去年4月科創(chuàng)板上市時，也遭遇了破發(fā)的行情，上市首日跌36%。盡管在去年10月跌至30元每股的價格后止跌回升，但截至今日收盤，唯捷創(chuàng)芯股價仍低于66.6元/股的發(fā)行價，報61.19元/股。

近幾年，全球多家射頻芯片領域的巨頭廠商都在謀求轉(zhuǎn)型，拓展射頻以外的業(yè)務領域。以Qorvo為例，除了原有的射頻芯片外，其還增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等產(chǎn)品，下游觸角延伸至汽車、物聯(lián)網(wǎng)、電源等領域。

國內(nèi)方面，射頻領域正呈現(xiàn)出一片紅海的競爭格局，由于入局者眾，且產(chǎn)品仍集中在中低端市場，各射頻芯片廠商只能再卷價格，進一步壓低了自身的利潤空間。

射頻廠商三伍微電子創(chuàng)始人鐘林此前曾表示，國產(chǎn)射頻前端芯片殺價已經(jīng)無底線，而預計未來每個射頻細分賽道還會有更多競爭者進入，往后三年射頻芯片廠商將面臨更大的生存和競爭壓力。

目前，一級市場對射頻芯片廠商的關注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射頻芯片廠商宣布完成融資，而在2021年上半年，這個數(shù)據(jù)是近50家，且投資機構(gòu)涵蓋了投資機構(gòu)涵蓋了中金資本、紅杉資本中國、小米長江產(chǎn)業(yè)基金、深創(chuàng)投等知名機構(gòu)。

當前，射頻領域仍有飛驤科技、康希通信等公司正排隊IPO。

慧智微在招股書中表示，本次IPO募得資金將用于芯片測設中心建設、總部基地及上海和廣州研發(fā)中心建設以及補充流動資金。具體戰(zhàn)略規(guī)劃方面，其表示將鞏固在5G射頻前端領域取得的市場地位，增加頭部客戶的市場份額；技術上跟進射頻前端技術迭代，優(yōu)化可重構(gòu)技術框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新頻段的應用；產(chǎn)品上加大對上游濾波器、多工器的產(chǎn)業(yè)鏈布局，拓展 L-PAMiD 等更高門檻的產(chǎn)品系列。

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