今年以來(lái)，光伏賽道依舊很“卷”，一邊是投融資熱情高漲，獨(dú)角獸批量出現(xiàn)，一邊是眾多光伏新勢(shì)力向著資本市場(chǎng)奮力沖刺。

近日，拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“拉普拉斯”）擬科創(chuàng)板上市，保薦人為華泰聯(lián)合證券。

(資料圖片僅供參考)

圖片來(lái)源：上交所官網(wǎng)

拉普拉斯是一家高效光伏電池片核心工藝設(shè)備及解決方案提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。

這家公司用三年時(shí)間把營(yíng)收從4000多萬(wàn)元做到了超12億元，比較吸睛，不過(guò)行業(yè)高景氣周期下的隱憂也不容忽視。

01

實(shí)控人為海歸博士

拉普拉斯這個(gè)名字其實(shí)有點(diǎn)意思，事實(shí)上，它也是個(gè)人名，根據(jù)公開(kāi)信息顯示，皮埃爾·西蒙·拉普拉斯是法國(guó)著名的天文學(xué)家和數(shù)學(xué)家。

而來(lái)看公司的發(fā)展，拉普拉斯有限系陳婉升、上海淳和、馮魏共同設(shè)立的有限責(zé)任公司，于2016年5月9日成立，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為500萬(wàn)元。2022年11月，拉普拉斯有限召開(kāi)股東會(huì)并作出決議，同意現(xiàn)有全體股東作為發(fā)起人，將公司從有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司。

公司無(wú)控股股東，實(shí)際控制人為林佳繼，他是個(gè)80后，中國(guó)國(guó)籍，擁有新加坡永久居留權(quán)，博士研究生學(xué)歷。2004年7月畢業(yè)于廈門(mén)大學(xué)，獲學(xué)士學(xué)位；2008年8月畢業(yè)于南洋理工大學(xué)，獲博士學(xué)位。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，除實(shí)際控制人及其控制的持股平臺(tái)外，其他持有發(fā)行人5%以上股份的主要股東有連城數(shù)控、安是新能源。

其中，連城數(shù)控為北交所上市公司，實(shí)際控制人為李春安、鐘寶申（隆基綠能董事長(zhǎng)），截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，連城數(shù)控直接持有公司16.87%股份。

值得注意的是，本次申報(bào)前十二個(gè)月內(nèi)，發(fā)行人新增股東27名，其中22名為增資入股，5名通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓入股。根據(jù)招股書(shū)，拉普拉斯最近一輪外部股權(quán)融資的投后估值為76.79億元。

02

2022年扭虧為盈

眾所周知，全球光伏行業(yè)處于高速發(fā)展階段，多種技術(shù)共同推動(dòng)著這一產(chǎn)業(yè)的降本增效。其中，以提升光電轉(zhuǎn)換效率為目標(biāo)的光伏電池片技術(shù)變革也是關(guān)鍵的一環(huán)。

2015年至2020年，光伏電池片經(jīng)歷了BSF到PERC的應(yīng)用技術(shù)迭代；2021年以來(lái)，以TOPCon、XBC、HJT為代表的新型高效光伏電池片技術(shù)開(kāi)始逐步進(jìn)入規(guī)?；瘧?yīng)用階段，不少入局者乘風(fēng)而上，開(kāi)始發(fā)力。

受益于這一系列的發(fā)展紅利，拉普拉斯的產(chǎn)品開(kāi)始逐步實(shí)現(xiàn)較為成熟的商業(yè)化應(yīng)用，帶動(dòng)了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，拉普拉斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為0.41億元、1.04億元、12.66億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-0.46億元、-0.57億元、1.18億元。截至2023年4月末，公司在手訂單銷(xiāo)售價(jià)值（含發(fā)出商品，不含稅）為87.32億元。

報(bào)告期內(nèi)，拉普拉斯的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于專(zhuān)用設(shè)備，其中，光伏領(lǐng)域設(shè)備是公司專(zhuān)用設(shè)備收入的主要組成部分，而光伏電池片設(shè)備是其核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。另外，公司還拓展了光伏領(lǐng)域其他環(huán)節(jié)設(shè)備（主要為組件領(lǐng)域）。

同時(shí)，拉普拉斯逐步進(jìn)入半導(dǎo)體分立器件設(shè)備領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)出氧化、退火、鍍膜和釬焊爐設(shè)備等一系列半導(dǎo)體分立器件設(shè)備新產(chǎn)品，目前正處于客戶導(dǎo)入和驗(yàn)證階段，尚未形成大規(guī)模的銷(xiāo)售出貨。

圖片來(lái)源：公司官網(wǎng)

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為-5.05%、16.42%、33%，提升明顯，不過(guò)整體低于同行均值。

03

患上“大客戶依賴(lài)癥”？

報(bào)告期內(nèi)，拉普拉斯前五名客戶銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為100%、99.99%、98.67%，客戶集中度很高。

根據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，公司與隆基綠能及連城數(shù)控的交易為關(guān)聯(lián)交易，公司銷(xiāo)售至隆基綠能及連城數(shù)控的產(chǎn)品均應(yīng)用于生產(chǎn)或者樣機(jī)測(cè)試，隆基綠能和連城數(shù)控即為公 司的終端客戶。

另外，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，晶科能源控股股東通過(guò)上饒長(zhǎng)鑫持有發(fā)行人2.36%股份；林洋能源通過(guò)全資子公司林洋創(chuàng)投持有發(fā)行人0.26%股份。

不過(guò)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，拉普拉斯的存貨規(guī)模大增，存貨賬面價(jià)值從2020年末的7618.31萬(wàn)元增至2022年末的21.03億元；同時(shí)，其應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)合計(jì)賬面價(jià)值也在大幅增加。

此外，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-5769.67萬(wàn)元、-1.60億元、-1.78億元，持續(xù)為負(fù)。

顯而易見(jiàn)，雖說(shuō)公司報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，但總體規(guī)模仍偏小，償債能力指標(biāo)弱于同行業(yè)可比公司平均值，應(yīng)對(duì)內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力有待提升。

最關(guān)鍵的是，任何技術(shù)都存在它的市場(chǎng)壽命，而光伏電池片設(shè)備行業(yè)是典型的技術(shù)密集型行業(yè)，對(duì)于拉普拉斯等入局者來(lái)說(shuō)，它們需要不斷開(kāi)拓創(chuàng)新，踩準(zhǔn)技術(shù)風(fēng)向。報(bào)告期內(nèi)，公司最近三年累計(jì)研發(fā)投入為1.77億元，占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的12.52%。

本次IPO擬募資18億元，相關(guān)募投項(xiàng)目主要也是為了增強(qiáng)公司在光伏電池片設(shè)備這一領(lǐng)域的研發(fā)試驗(yàn)?zāi)芰Γ掷m(xù)提升產(chǎn)品性能。

整體來(lái)說(shuō)，盡管拉普拉斯已取得一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但隨著高效光伏電池片工藝技術(shù)的日趨成熟以及市場(chǎng)需求的持續(xù)提升，所處賽道的潛力巨大，而隨著新的競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入，行業(yè)只會(huì)越來(lái)越卷。

04

結(jié)語(yǔ)

近期，市場(chǎng)進(jìn)入中報(bào)業(yè)績(jī)的披露期，光伏板塊的不少個(gè)股表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度并不低，但是行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題凸顯，市場(chǎng)的擔(dān)憂依舊存在，光伏板塊走勢(shì)震蕩走低，相關(guān)標(biāo)的整體估值處于低位，投資者似乎不再積極“買(mǎi)賬”。

圖片來(lái)源：富途牛牛

目前，光伏電池片設(shè)備經(jīng)歷了進(jìn)口到國(guó)產(chǎn)替代的轉(zhuǎn)變，對(duì)于入局者而言，只有繼續(xù)拓深、拓寬底層技術(shù)，提升光電轉(zhuǎn)換效率，才能在新一輪光伏電池技術(shù)變革過(guò)程中占據(jù)先機(jī)。

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