·概 要 ·

美國整體通脹溫和。9月美國CPI同比為3.7%，與上一月持平；環(huán)比為0.4%，較上一月回落0.2個百分點(diǎn)。一方面，能源價格仍在上升，對通脹有向上推力；另一方面，二手車價格繼續(xù)下跌，對通脹有向下拖力。

(資料圖片僅供參考)

核心通脹延續(xù)下行。9月核心CPI同比回落至4.1%，主要來自于核心商品通脹的緩解，反而核心服務(wù)通脹出現(xiàn)一定隱患。一方面，核心服務(wù)通脹環(huán)比連續(xù)3個月回升；另一方面，除住房外的服務(wù)通脹連續(xù)回升至1月高點(diǎn)。

總的來說，9月整體通脹和核心通脹的表現(xiàn)都明顯得益于二手車價格的持續(xù)回落。后續(xù)需要警惕汽車行業(yè)罷工對二手車價格的影響以及核心服務(wù)通脹走勢。一旦核心通脹出現(xiàn)明顯反復(fù)，會對后續(xù)美聯(lián)儲貨幣政策產(chǎn)生一定干擾。

此外，考慮到美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性，核心通脹壓力仍大，年底核心通脹大概率仍在3.5%以上。這離美聯(lián)儲的目標(biāo)尚遠(yuǎn)，美聯(lián)儲短期出現(xiàn)降息的概率不大。

根據(jù)CME觀察顯示，截至10月13日，市場預(yù)期美聯(lián)儲在11月大概率不加息，此后維持高利率水平到明年；市場預(yù)期美聯(lián)儲大概率在明年6月首次降息。

風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期

美國通脹溫和。9 月美國 CPI 同比為 3.7% ，與上一月持平；環(huán)比為 0.4% ，較上一月回落 0.2 個百分點(diǎn)。

整體通脹的溫和與能源價格和二手車價格變動有關(guān)。一方面，能源價格仍在上升，對通脹有向上推力。9月原油價格環(huán)比上漲8.8%，為2022年3月以來高點(diǎn)，較上一月上升0.5個百分點(diǎn)，柴油價格環(huán)比也上漲4.4%。在此影響下，9月能源通脹同比跌幅大幅收窄至3.6%。

另一方面，二手車價格繼續(xù)下跌，對通脹有向下拖力。9月二手車價格同比跌幅擴(kuò)大至8.8%，環(huán)比跌幅也由上一月的1.2%擴(kuò)大至2.5%。

此外，食品價格同比回落至3.7 %，環(huán)比為0.2%，連續(xù)3個月持平，也有一定貢獻(xiàn)。

核心通脹延續(xù)下行。9月核心CPI同比回落至4.1%，是2021年9月以來的低點(diǎn)。從環(huán)比角度來看，核心通脹環(huán)比為0.3%，與上一月持平，且仍明顯低于之前的0.4%-0.5%的水平。

不過需要提醒的是，較歷年同期水平來看，9月核心CPI環(huán)比略高于90年代以來平均水平。

從結(jié)構(gòu)來看，核心商品通脹進(jìn)一步緩解。9月核心商品通脹同比回落至0.0%，環(huán)比為-0.4%，連續(xù)4個月為負(fù)。這很大程度上仍與二手車價格繼續(xù)回落有關(guān)。

此外，除二手車價格外，其他核心商品通脹的趨勢放緩也有貢獻(xiàn)。例如，9月除二手車外的核心商品通脹環(huán)比為-0.1%，自4月以來在0附近波動。

核心服務(wù)壓力略有緩解。9月核心服務(wù)通脹同比小幅回落至5.7%，較上一月下行0.2個百分點(diǎn)。一方面，與租金通脹下行有關(guān)，9月主要居住租金和業(yè)主等價租金同比繼續(xù)回落。另一方面，與基數(shù)效應(yīng)上升有關(guān)。去年9月核心通脹同比反彈至6.6%，達(dá)到年度峰值水平。

警惕核心通脹風(fēng)險。盡管9月核心通脹延續(xù)下行的趨勢，但主要來自于核心商品通脹的帶動，核心服務(wù)通脹表現(xiàn)出了一定的隱患，后續(xù)需要重點(diǎn)跟蹤。

一方面，核心服務(wù)通脹環(huán)比持續(xù)回升。9月核心服務(wù)通脹環(huán)比回升至0.6%，較上一月回升了0.2個百分點(diǎn)，且核心服務(wù)通脹環(huán)比已經(jīng)連續(xù)3個月回升。

這一定程度上與租金通脹環(huán)比略有回升有關(guān)。9月主要居住租金通脹環(huán)比回升至0.49%，連續(xù)2個月回升；業(yè)主等價租金通脹環(huán)比從上一月的0.38%回升至0.56%，為2月以來的高點(diǎn)。

另一方面，除住房外的服務(wù)通脹繼續(xù)回升。9月除住房外的服務(wù)通脹環(huán)比較8月進(jìn)一步回升至0.6%，連續(xù)數(shù)月回升。

這與外宿、娛樂休閑以及醫(yī)療等價格反彈有關(guān)。9月外宿通脹環(huán)比回升至3.7%（8月為-3.0%），為5月以來首次轉(zhuǎn)正；娛樂休閑通脹環(huán)比回升至0.5%（8月為-0.1%）；以及醫(yī)護(hù)服務(wù)通脹環(huán)比回升至0.3%（8月為0.1%）。后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注。

總的來說，9月整體通脹和核心通脹的表現(xiàn)都明顯得益于二手車價格的持續(xù)回落。后續(xù)需要警惕汽車行業(yè)罷工對二手車價格的影響以及核心服務(wù)通脹走勢。一旦核心通脹出現(xiàn)明顯反復(fù)，會對后續(xù)美聯(lián)儲貨幣政策產(chǎn)生一定干擾。

此外，考慮到美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性，核心通脹壓力仍大，年底核心通脹大概率仍在3.5%以上。這離美聯(lián)儲的目標(biāo)尚遠(yuǎn)，美聯(lián)儲短期出現(xiàn)降息的概率不大。

根據(jù)CME觀察顯示，截至10月13日，市場預(yù)期美聯(lián)儲在11月大概率不加息，此后維持高利率水平到明年；市場預(yù)期美聯(lián)儲大概率在明年6月首次降息。

風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期

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